Shift4 Payments (代号FOUR)是一家领先的独立支付处理提供商。对于他们的软件合作伙伴，该公司提供了一个与端到端支付产品的单一集成、一个专有网关和一套强大的技术解决方案，以提高其软件的价值并简化支付流程。

FOUR的股价今年波动很大，有几次上下波动都在10%以上。不过，今年以来，在大盘上涨逾25%的时候，该股却下跌了近5%。

在10月份发布的公告中，由于达美航空的改型影响，其业绩略逊于预期，但该公司报告称，第三季度业绩强劲，扣除支付给客户的报销费用后，总收入低于网络费用，超出了预期。这笔付款与Shift4的支付处理器，总系统服务(GPN)的中断有关，但Shift4没有出现故障。

此外，管理层提供了到2024年的中期指导框架，这让投资者非常乐观。

近几个月的30%以上的回调是由对Delta变体的持续担忧以及来自卖空者的持续压力推动的。不过，我们美股投资网认为这次大幅回调可能为长线投资者提供了一个很好的切入点。特别是考虑到管理层强有力的中期指导框架，投资者目前支付的费用是2024年总收入的5.4倍。

是的，这仍然高于其他支付公司，但没有多少公司能在未来几年实现50%的销量增长。此外，该公司最近宣布与SpaceX Starlink进行为期5年的全球战略合作，开启了另一个增长潜力的垂直领域。

虽然由于Toast (TOST)、EVO Payments (EVOP)、Square (SQ)、Paysafe (PSFE)等公司的青睐，市场竞争仍然非常激烈，但我们相信FOUR会将是一个长期赢家，长期投资者也将获得可观的回报。

第三季度收益及指引

该季度的收入增长了76%，达到3.78亿美元，但比预期少了约2000万美元。从表面上看，这显然是一个负面消息，在8月份，该公司的系统暂时离线，因为Total System Services宕机了几个小时。虽然这不是Shift4的错，但他们确实补偿了客户损失的付款量。

Shift4指出，不包括对客户的补偿，总营收将达到4亿美元，比普遍预期高出数百万美元。

端到端支付规模非常强劲，达到135亿美元，增长了90%。此外，10月份的销量仍保持强劲增长86%。显然，该公司受益于美国消费者在消费方面的实力，并赢得了新的商家。最近的一些胜利包括T-Mobile Arena、Beaver Run和Goodwill Stores。

是的，销量依然强劲，但达美航空的变种继续对公司产生影响。在收益电话会议上，管理层注意到以下几点:

虽然我认为我们的性能优于我们同行，但毫无疑问，我们在8月份部分地区和整个9月份的销量比我们预期的要低，我们只能猜测这是由于Delta变体导致的。我们的航空公司和酒店高管也发表了一些言论，即今年秋季的旅游收入低于夏季早些时候的预期。

需要指出的一个数字是，该公司的总收入减去网络费用，这是他们“真实”的收入数额。由于Shift4必须支付一定的网络费用，比如给Total System Services的处理费和给Mastercard/Visa/American Express的网络费用，这些费用只是通过他们的收入线流动。

扣除网络费用后的总收入为1.483亿美元，增长了69%。虽然增长速度低于支付量，但这部分是受到Shift4支付的报销的影响。从本质上说，公司没有记录支付量，但有一个反收入费用。如果我们将客户支付排除在外，那么销量和净收入的增长将非常相似，这意味着定价能力仍然很强。

本季度调整后的息税折旧摊销前利润为5,580万美元，利润率约为38%，较上年同期增长约450个基点。

会议重申了今年剩余时间的指导方针。一些投资者可能对一再重申的指导意见感到有点失望，但我们认为这可能是一个积极因素，因为Delta变体仍存在阻力。管理层可能也会给出保守的展望，因为随着天气变冷和流感季节的到来，很难预测Delta变体在未来几个月将出现什么样的局面。

有趣的是，尽管近期市场状况有些不确定，但管理层提供了中期指导，其中包括约1600亿美元的端到端交易量，约35亿美元的总收入，以及约11.5亿美元的总收入减去网络费用。如果我们假设2021年的指导在中间点左右，那么这个中期指导意味着到2024年，端到端贸易额将增长约50%，这是非常令人印象深刻的。

10月份的业务

首先，我们有必要回顾一下该公司10月份的业务。当该公司在10月底提供这一最新消息时，该股随后回落了约25%，直到该公司公布收益报告。没错，自公布收益以来，该股上涨了15%以上，这是一个不错的提振，但是股价继续低于10月份更新后的水平。

投资者可能对该股不乐观，因Delta变体的潜在影响。显然，达美航空的改型导致销量放缓，超出预期，但我们相信这些趋势将长期持续，公司的中期指引提振了人们对该公司的信心。

更重要的是，该公司宣布了与SpaceX Starlink的5年战略合作伙伴关系。近期，该公司预计将把Space X Starlink的国内支付业务转化为对Shift4的收购，但长期的潜力在于Starlink在宽带+互联网服务方面的增长。

管理层指出，据估计，SpaceX的Starlink长期订金可能达到1000亿美元，虽然有点难以实现，但它确实证明了这种关系的长期潜力。就目前而言，我们认为国内支付量将在未来几个季度为增长提供良推动，如果Starlink能够大幅扩展其服务，那么Shift4将是一个明显的受益者。

估值

查看该公司上市以来的股价图表，投资者可能一言难尽。在2020年6月以每股23美元的价格首次上市后，该股票的交易价格达到了略高于100美元的高点，但在该公司的历史上，有很多10%的波动。

最近，该股在2021年下跌了约5%，跌幅在60-100美元左右。在10月份宣布了业务更新，并在11月份发布了稳定的收益后，该公司股票在过去一个月里略有下跌。

我们应该继续看到其终端市场的长期增长潜力，尽管疫情加上卖空的波动性可能给该股带来压力，但我们相信，该股长期价值还是有的。

我们的方法继续使用公司的实际收入，考虑到管理层在2024年提出了一个总收入减去网络费用11.5亿美元的框架，我们可以将其作为基本情况。

Shift4目前市值约为57亿美元，净债务约为5亿美元，企业价值目前约为62亿美元。通过简单地使用管理层的总收入减去网络费用的11.5亿美元指导，这意味着该股票目前的交易是2024年总收入减去网络费用的5.4倍。

当着眼于更广泛的技术和支付市场时，5.4倍的市盈率并不是什么太大的挑战，特别是对于一家未来几年将以50%的复合年增长率增长的公司来说。长线投资者应该对其长期潜力感到信心，但也应该继续注意其波动性较大的交易模式。