CuriosityStream(代号: CURI )是一个在线视频点播提供商，内容涉及自然、科学、技术或历史等领域。该公司与NFLX（代号NFLX）非常相似，但它发现了一个非常具体的细分市场，即真实的娱乐内容。

该公司的创始人John Hendricks是媒体巨头Discovery(代号:DISCA)的创始人和前董事长，这给了该公司很大的可信度。

通过纪录片，该公司瞄准了四种不同的客户群体。以下是这四个群体巨大的全球市场规模:

DTC(直接面向客户)业务与NFLX的核心业务基本相同，唯一的区别是专注于不同类别的内容。CURI的订户每年只需花20美元就能观看其内容库，远低于大多数其他视频点播平台的成本。订阅者可以在CURI的网站或应用程序上观看CURI的纪录片。CURI从订阅者那里获得的收入目前占该公司总收入的49%。

该公司的第二种赚钱方式是成为视频点播提供商或直播电视提供商捆绑销售的一部分。CURI合作伙伴的订阅者可以访问CURI的内容，CURI收取订阅者向合作伙伴支付的订阅费的一部分。在这一领域，该公司的收入占总收入的35%。

此外，该公司还将自己制作的一些内容授权给英国天空广播公司（Sky）、阿联酋航空(Emirates)或优酷(Youku)等公司。公司通过这种方式获得15%的收入。

最后，大学、学校或公司也可以为他们的学生或员工购买大量订阅。目前，该公司在这一领域的收益仅为1%。

CURI预计，在未来几年，这四个领域都将有所增长。由于订阅模式，很大一部分收入是可以预测的，而且由于四个不同的收入来源，对于这样一家小公司来说，收入也是非常多样化的。而且，这四个收入来源是相辅相成的。这两个类别的收入都会提高其他类别的知名度，并可能导致这些类别的额外收入。例如，如果一所大学为它的学生购买订阅，他们毕业后可能会自己注册——不需要额外的营销成本。或者，当客户从CURI的合作伙伴那里购买捆绑包时，这些客户就会意识到CURI，基本上是为CURI提供了“免费”营销。内容库也具有全球吸引力，因此使公司更容易在全球扩张。

平台上的内容是兼具娱乐性和教育性的纪录片。目前，该公司只拥有其三分之一的内容，而三分之二的内容是授权的。未来，该公司将走上与NFLX类似的道路，自己制作更多内容。基于非常低的流失率(=每月/每年有多少用户退订)，可以说内容对用户来说非常满意。5月份，最重要的流媒体提供商的流失率大致是这样的:

一旦成熟，这将帮助公司在营销上花费比竞争对手更少的钱，因此比他们更有利可图。这也使得收入更加可预测，因为大部分收入在下一年仍然会在那里。然而，必须指出的是，由于订阅成本较低，用户不太可能考虑取消订阅。一旦订阅成本上升，用户流失率可能也会随之上升。但如果有更多更好的内容，也可以避免流失率的增加。

虽然流失率将有助于节省成本，但目前公司的重点是增长。它在市场营销上投入了大量资金，这一点我们可以在下面看到。CURI在各种社交媒体平台上非常活跃。它在Facebook上有近90万粉丝，在Instagram上有50万粉丝，在YouTube上有25万粉丝。它还与一些非常著名的youtuber合作，如Mr. Beast。由于在市场营销方面的高投资，公司在过去三年中以几乎100%的复合年增长率快速增长。

CURI 5年收入不断增长

目前，CURI的规模仍然相对较小，2021年的年收入为7100万美元。然而，过去2019年、2020年和2021年的增长率分别为93%、120%和79%，这表明该公司很有可能很快达到很大的规模。

如之前我们提到的，该公司将有多种选择来增加收入，它也可以通过提高订阅价格来实现。

下面我们做一个估值。在做估值时，我们不会使用这些超高的增长率。假设该公司在未来5年的年复合增长率“仅”为25%。作为参考，NFLX在过去十年以每年25-35%的速度增长。考虑到NFLX的增长率和CURI过去的增长率，25%当然不是不合理的。因此，基本收益预测是这样的:

乐观的盈利能力

目前，该公司距离盈利还有一段距离，2022年第三季度的营业利润率为-23.5%(- 175万美元)。在目前阶段，该公司仍然需要投入大量资金来建立内容库和吸引新用户。另外，为了快速赢得用户，其订阅价格仍然很低，进一步给利润率带来了压力。

展望未来，如果该公司能够实现相应的收入增长，它将实现与NFLX类似的利润率，有多种原因可以证明。通过比较CURI和NFLX第三季度的利润表，我们可以看到两个主要原因:

首先，CURI在2021年的毛利率已经远远高于NFLX(2021年前三个季度的CURI为56%，NFLX为45%)。问题是，这样一家小公司的毛利率怎么可能已经高于规模大得多的同行呢?答案很简单:纪录片的制作成本远远低于你在NFLX上可以找到的好莱坞级节目。不断增长的收入可能会让CURI有机会进一步提高毛利率。

第二，在第三季度，CURI在营销上花费了930万美元，因此，它的季度收入增加了340万美元。将这些额外收入按年计算，意味着该公司仅花费930万美元就能增加年收入1360万美元。因此，公司在营销上每花1美元，每年就能产生1.46美元的额外收入。鉴于第四季度营收预期较高，预计这一数字还会更高。我们查阅了NFLX早些年(2010-2015年)的财务报告，看看当时的比例是多少。NFLX在营销上每花费1美元，就能产生1.5到2.5美元的收益。虽然NFLX能够以比CURI更低的价格增长，但CURI仍然落后不远。

即使营销费用稍微低一些，这仍然是一种非常廉价的业务增长方式，也证明了营销是非常有效的。一旦增长阶段结束，营销成本就会显著降低，从而带来更高的营业利润率。

第三，很明显，随着公司的发展，SG&A成本相对于收入也会低得多。目前SG&A成本几乎是收入的50%，而NFLX只有5%左右。随着公司的发展，CURI的50%将慢慢接近NFLX的5%。

我们还必须考虑到NFLX还没有达到它的最后阶段——盈利能力仍在增长。该公司目前的营业利润率为23%，但更高的利润率肯定是有可能的。在预计保守的基本情况下，假设CURI将能够产生15%的营业利润率，比NFLX目前的利润率低8%。

CURI风险

公司最大的风险是现金耗尽，从而稀释了股票。截至第三季度，该公司坐拥约1.3亿美元的现金和债务证券。在2021年前9个月，该公司消耗了约4000万至5000万美元的现金。这意味着，按照目前的速度，该公司将需要在18-24个月内筹集资金。如果这发生在股价下跌的时候，可能会导致现有股东的股权明显稀释。

然而，更有可能的是，该公司的估值将在18个月后大幅提高，因此稀释程度将很小。还有一种可能性是，公司逐渐变得更赚钱，开始产生现金，而不是烧钱，从而避免稀释股东权益。

第二大风险是，NFLX等更大的竞争对手会建立自己的纪录片流媒体平台。这将给CURI的增长和利润率带来压力。

尽管如此，我们相信现在的大公司仍然专注于他们的核心业务，这将需要几年的时间，直到他们开始寻找其他方式来继续他们的增长。这将给CURI足够的时间继续其爆炸性增长。此外，如果更大的玩家真的想进入这一领域，CURI甚至可以成为他们的完美收购目标或内容合作伙伴。

CURI前景

CURI已经证明了它可以快速增长，与NFLX的比较让我们相信，该公司最终也会有乐观的利润率。虽然该公司可能不会达到NFLX的规模，但CURI可以可能效仿NFLX的增长，并朝着更高的盈利水平迈进。目前4.5亿美元的估值无疑有增长空间，这一市值略微低估了该公司的价值、