关键点

1.考虑到PubMatic今年强劲的表现，唯一剩下的熊市论点就是第四季度指导放缓.

2.PubMatic提供了令人印象深刻的增长，现在在第四季度指导后股价有超过30%的增长。

3.显著提高的2022年预测进一步降低了估值。该股仍然很便宜，因此还是值得买进的。

PubMatic (代号：PUBM )致力于为广告交易提供专业的云基础设施平台。拥有强劲的增长和净留存率。然而，该公司尚未得到市场的充分认可，导致估值偏低。

特别是，对于空头来说，“最后的堡垒”可能是相当低的第四季度指导(基于第三季度和全年指导后的第二季度报告)，表明经济急剧减速。然而，在最新的第三季度报告中，PUBM发布了一个非常令人满意的业绩，表明增长还将继续。

起初，该股飙升了近30%，但随后回落。因此，在前景逐步改善的情况下，该股依旧便宜。

第三季度业绩

11月10 日，PUBM发布2021年第三季度财务业绩。财报显示，实现创纪录的5810万美元的收入，创造了1350万美元的GAAP净收入和2430万美元的调整后EBITDA；连续第四个季度实现同类最佳的有机收入增长超过50%，净利润率超过10%；调整后的EBITDA利润率超过 30%；公司上调2021年全年财务展望。

PUBM增长最快的业务是移动和全渠道视频，增长了64%，占总收入的65%。PUBM也在2020年进入了快速增长的CTV市场，这部分市场年增长率超过7倍。

PUBM进一步披露，所有垂直广告都实现了增长，排名前10位的广告增长超过70%。此外，PUBM还参与了创纪录数量的供应路径优化以及SPO交易数量。PUBM认为这是一种竞争优势。

最后，PUBM指出，超过67%的广告使用了替代标识符，而不是传统的cookie或苹果(Apple) IDFA。IDFA的影响已经成为本季度广告的一个主题，而PUBM的产品组合及其全面的Identity Hub相对不受影响。

PubMatic增长指导

PUBM早期提供的2022年增长25%的指导，当时这意味着2022年的收入为2.5亿美元。PUBM已将这一指导更新为2.82亿美元。

在短期内，PUBM在第三季度的表现后大幅提高了其指导。在第三季度之前，有分析报告警告说，第四季度的增长将放缓至10%左右，鉴于PUBM在2021年之前的强劲表现，这或许可以被视为最后一个熊市论点。

第四季度的增长率提高到 35%。当然，如果 PUBM 重复其承诺不足和交付过多的模式，那么它甚至可能最终会更高一些。

估值

我们上个季度计算出PUBM的市值约为2022年营收的6倍。从那以后，该股最多可能横向波动。因此，结合2022年提高的指导意见，PUBM的估值仍低于6倍的远期市盈率。对于这么一家表现如此出色的公司，不确定投资者能在哪里找到更强劲的投资机会。

与TTD的比较

我们将其与The Trade Desk (TTD)进行了比较，在收入、市值和市盈率方面，PUBM与TTD直到2018年初都非常相似。很明显，TTD 显然需要一段时间才能被更广泛的投资者“发现”，这推动了它的估值。

虽然PUBM可能还没有同样的长期业绩记录，这可能意味着风险增加，但我们在过去两个季度所报道的收益结果找到了令人信服的依据，表明PUBM与TTD属于同一类最佳类型的公司。

风险

PUBM一个更大的竞争对手Magnite (MGNI)也在第三季度实现了更高的增长，与TTD相比，该公司的估值相当低。因此，估值扩张似乎并不是一个保证，即使PUBM的增长仍在继续。

投资者前景

关于PUBM唯一剩下的担忧是第四季度的指导过低。然而，甚至在第三季度，PUBM就已经向投资者承诺，将在2022年保持25%的增长率。

事实证明，这些担忧被夸大了，因为PUBM发布了一个令人信服的指导，将第四季度的指导提高了约1500万美元。2022年的指引也已提高了约3000万美元。这意味着PUBM的估值仍低于6倍的市盈率。PUBM在第三季度的表现超过了多头预期。因此，这份收益报告进一步证明，随着时间的推移，PUBM或许能够复制TTD的成功。