美股大盘处在历史高位，但美国在线房地产网站Zillow (代号：Z)的股价却比高点低了73%。一年前，ZG的股价在年初暴涨140%。然后，它的势头在2月中旬突然消失了。从那时起，熊市就控制了价格的波动，形成了一个急剧下降的通道。

本月上旬Zillow联合创始人兼首席执行官 Richard Rich Barton 表示，Zillow 将退出“炒房”业务(低价买入后翻修，再出售)业务，并裁员 25%。而那时员工都还在对公司业务蒸蒸日上和股票的节节攀升而充满期待。要知道，在疫情期间，作为房地产科技门户巨头的Zillow股价可是扶摇直上增长了近30倍，今年年初的市值一度接近500亿美元。

但谁也没想到，公司炒房埋下的雷突然就爆了。上月底，Zillow发布了第三季度财报，主要财务指标均远低于预期，其中炒房业务的巨额亏损成为了祸根。几天后，Zillow CEO Rich Barton宣布彻底关停公司的iBuying业务，这也是裁员的最直接原因。

该事件影响仍在持续发酵，如今 Zillow的股价连跌两周近乎腰斩，300亿市值瞬间蒸发。而为了尽快收回现金、弥补亏损，Zillow最近还将此前在全美购置的约7000套房屋全部甩卖给机构买家。

据内部人士说，在今年夏天的时候，Zillow内部的高管们做了一些非常严重的错误决定，override了很多模型预测的结果，以至于买了太多房子积压在自己手里。而这些房子是用银行贷款的，积压太多之后就造成了现金流的问题，于是Zillow只能割肉了。

在一个房地产大牛市的市场上，Zillow炒房居然能亏的最终只能割肉止损离场。那要是房市进入了不赚钱的时候，Zillow这公司岂不要破产？

这是个好问题，Zillow作为房地产第一股，虽然在房地产界名声大噪，但以前的Zillow从本质上来说并不是一家地产公司，用其创始人自己的话来说，Zillow只是一家房地产媒体，也就是信息中介平台。只是精准地提供各类信息，赚钱的模式也走的是媒体的道路。

所以作为信息中介平台赚钱，靠的是某种程度上的垄断性。而真的下场买卖房子，考验的则是管理层对房地产市场的理解。也可能是机器模型对房地产的理解。但是后者考验被高管们override。

在2018年涉足炒房业务之前，Zillow的营收主要来源于两大板块：一是线上广告收入，由高流量所带来的广告投放。二是特定市场收入，包含高级房产经纪人项目(Premier Agent)和贷款业务服务两个部分。

从Zillow历年的财报中我们可以看到，高级房产经纪人是Zillow最核心的收入来源和增长曲线。在Zillow 2018年宣布涉及地产业务之前，高级房产经纪人所产生的收入约占Zillow整体收入的70%，而线上广告和贷款业务都反响平平甚至不断走低。

在经历了爆发性发展的十年之后，Zillow逐渐意识到只做信息中介是无法持续增长下去的。因此对于2018年前的Zillow来说，找到一个全新的增长业务对于公司未来的发展至关重要。于是，他们将目光放在了刚刚兴起的iBuying炒房模式上。但是现在不得不说Zillow管理方面确实存在问题。除了在错误的时机大量囤房之外，另一大失败原因还在于Zillow高估了自家算法的可靠性。

目前投资者应该谨慎，因为房地产估值正处于历史高位，而Zillow的股票正在苦苦挣扎。如果该板块走软，Zillow的股价将有新的下跌理由。

今天我们来看看Zillow未来的道路以及该股票形成交易底部的可能性。

Zillow -前进的道路

未来，管理层计划将其整个业务重点放在优化。

听到这令人耳目一新，因为这正是我们重新关注Zillow的原因，也真的希望管理层能从之前的错误中长点心。Zillow在在线房地产领域占据主导地位，其网站上的平均每月独立用户超过 2.2 亿，这为其未来多年的货币化和增长提供了巨大的机会。拥有如此令人印象深刻的房地产买家、卖家和浏览者网络，Zillow拥有无限可能，它仍然可以处于领先地位，能够成为未来领先的房地产公司。

管理层在财报电话会议的大部分时间里详细说明了他们计划如何实现强劲的长期增长，同时保持可观的盈利能力。该公司的愿景名为 Zillow 2.0，专注于产品和服务的创新，使其从一家搜索和查找公司发展成为直接帮助客户进行交易公司。

Zillow的首要任务将是继续加强其在线和移动用户体验，另一项重大举措将是使房地产交易更加数字化。这将包括通过最近收购的 ShowingTime 改善虚拟家庭旅游预订，通过高绩效代理改善购物者到搬家者的转换，进一步改善 Zillow Home Loans 和 Zillow Closing Services，以及向 Zillow 360 添加其他服务和功能以提供无缝的购物体验，在一个平台上连接、出售、购买、融资和关闭。

此外，该公司现在希望能够插入多个轻资产替代方案，而不是将太多注意力放在平台的一部分 Zillow Offers 上——从而限制 Zillow 的其他服务可能吸引的客户数量，同时降低 Zillow的资产负债表风险。

Zillow股票仍有健康指标

Zillow基本指标仍然健康。该公司显示出强劲的收入增长，这有助于保持合理的估值。该公司过去12个月的营收为50亿美元，是2017年的5倍。此外，市销率仅为2.7，因此快速增长使其成为更划算的交易。

假设管理层现在采取的战略举措是正确的，这是一个机会，表明恐慌抛售股票的时机已经过去，技术面也支持这一观点。

自 2014 年以来，股价的水平一直处于疲软状态。当时，该公司股价曾一度升至每股52美元，但随后下跌了60%。它花了三年时间再次尝试，但失败了。然后终于在 2018 年爆发了多头，但这种努力也失败了。结果该股票再次损失了其价值的 60%。

去年疫情爆发后，ZG的股价终于飙升。从3月份的底部反弹超过10000%。显然Zillow的投资者没有适度的概念。现在我们回到几乎完全相同的2014年的争论点。一旦一只股票跌入这样的关键领域，它通常会站稳脚跟。

总结：

Zillow的失败，并不代表iBuying这个行业倒了，任何一个新兴行业都会经历厚积薄发的过程。此次Zillow的失败或许给iBuying行业的敲响了警钟，但从另外一个角度讲，Zillow也给iBuying的有序发展提供了前车之鉴。

技术面考虑到下降的速度，这更像是一个缓冲。因此，投资者可以少量买进，但不能完全买进。