UPS财报前瞻：美国顺丰的顺风路

2022-02-02

UPS 是世界上最大的包裹递送公司。该公司近三分之二的收入来自美国国内包裹递送服务，而该公司的其余收入则在国际包裹递送部门和 UPS 供应链和货运业务之间分配。

尽管 COVID-19 扰乱了 UPS 的 B2B 货运需求，但大流行加速了消费者转向线上购物，需求增加导致 UPS 的 B2C 包裹量激增。此后，商业 B2B 活动有所回升。

继 9 月下旬下跌后，UPS 股价回升，目前交易价格接近历史新高。即便如此，仍有理由相信该股注定在可预见的未来录得创纪录的涨幅。首席执行官 Carol Tome 的“更好，而不是更大的战略”正在带来更高的利润率和利润增长。与此同时，在可预见的未来，长期趋势可能会成为顺风。

为什么 UPS 股价接近历史高位

去年 9 月，联邦快递 ( FDX ) 报告了严重的盈利失误并降低了 2022 财年的指引。管理层还表示，该公司正积极地雇用 90,000 名员工，以满足假日季节的高峰需求。通常情况下，UPS 的股价与 FDX 一起下跌，因为业绩和指引并不乐观。

然而，在 10 月下旬，UPS 发布了公司历史上最好的第三季度业绩。

为什么两家非常相似的公司的命运如此悬殊？通常情况下，管理是关键。看看上次 UPS 电话会议的这段摘录：

在第三季度，我们在preload的带领下，几乎每个业务领域都有了改进，提高了6.5%。综合起来，这些改进使每天的直接劳动时间减少了 5.1%。

——首席财务官布莱恩·纽曼

事实上，UPS 是少数能够克服劳动力和供应链问题的工业公司之一。在过去五年中，该公司的收入增长了50%以上，同时产生了强劲的自由现金流和两位数的营业利润率。

这些结果是由公司三个部门的增长推动的。

从 2019 年底开始，管理层的目光转向了中小型企业 (SMB)。在第三季度，中小型企业占 UPS 美国包裹递送量的四分之一以上。

UPS 还建立了其医疗保健部门。UPS Premier 使用质量管理系统 (QMS) 进行医疗保健产品的存储、库存管理和分销。UPS 有望在今年年底前交付超过 10 亿剂疫苗，准时交付率达到创纪录的 99.9%。医疗保健业务对这三个领域都有贡献，并且正以两位数的速度增长。

UPS 在 2021 财年上半年创造了 68 亿美元的自由现金流，超过了该公司历史上任何一整年，这证明了这些举措的有效性。

UPS 股票第三季度业绩

UPS 在 10 月的最后一周发布了第三季度的财报。如前所述，UPS 报告了公司历史上最好的第三季度，超过了对顶线和底线的共识。2.65 美元的 GAAP 每股收益超出分析师预期 0.10 美元，合并收入为 23.2B 美元，同比增长 9.2%。

国际业务收入增长 15.5%，收益率增长 14%，销量增长 2%。

美国国内业务收入增长 7.4%。该部门占公司收入的 60% 以上，营业利润率为 10%。这在很大程度上是由于每件收入增长了 12%，远高于每件成本 10.4% 的增长。

供应链和货运部门的销售额增长了 8%，调整后的营业利润率为 10.5%。

资料来源：UPS Q3 演示文稿

该公司将其 2021 财年的综合调整后营业利润率目标提高至 13.0% 左右。管理层还指引调整后的投资资本回报率约为 29%。

UPS的长期目标是将收入从 2020 年的 846 亿美元增加到 2023 年的 980 亿美元到 1020 亿美元。管理层的目标是将营业利润率从 2020 年的 10.3% 增加到 2023 年的 12.7% 到 13.7%。时间临近，公司似乎很可能会实现这些目标。

资料来源：UPS Q3 演示文稿

来自亚马逊的威胁

来自亚马逊 ( AMZN ) 的收入占 UPS 2019 年收入的11.06%，达到 86 亿美元。到 2020 年，这些数字增加到 113 亿美元，占销售额的 13.3%。

有些人认为亚马逊将建立其物流网络并最终成为不可阻挡的竞争对手。虽然 AMZN 确实投入大量资本支出来增加其物流网络，但我认为其目标只是保持其作为领先电子商务公司的地位。

投资者应该考虑到，虽然许多人认为亚马逊主要是一家电子商务公司，但有大量证据支持这样一个前提，即它应该而且也许必须将其大量资源投入到其他业务中。

在本财年中期，亚马逊报告的总收入为 1140 亿美元，其中 980 亿美元来自零售额。然而，该公司的零售营业利润率为 3.6%。相比之下，亚马逊的整体营业利润率为 6.8%，AWS 的营业利润率为 28%。

此外，尽管亚马逊在其物流网络上投入了数十亿美元，但在其交付的自有包裹的份额方面几乎没有取得进展：据估计，2019 年亚马逊运送了 58% 的自有包裹。截至 2021 年 8 月下旬，亚马逊交付了66% 的自有包裹。

其他竞争

UPS是我认为的典型投资类型的一个例子。在美国，它处于运输领域里双头垄断的地位。以下数据可以说明它的卓越地位：在截至 2020 年 11 月的四个财政季度中，联邦快递平均每天运送 1440 万个包裹。在 2020 日历年，UPS每天运送 2110 万个包裹。

如果只关注美国市场，UPS 平均每天递送 1740 万个包裹，而联邦快递平均每天递送 1140 万个包裹。此外，这种双头垄断提供的服务本质上是大同小异的。

UPS 面临来自初创公司的竞争的可能性极小。为了复制公司的资产，竞争对手需要运营 1,000 多个美国和 800 多个国际包裹运营设施。一个竞争对手还需要 127,000 辆汽车和 588 架飞机，更不用说与 UPS 的运输能力相匹敌的巨大航空枢纽了。现在扔进 UPS 用于在其机队中运输货物的 58,000 个集装箱。

除此之外，从现在到 2025 年底，美国的电子商务销售额预计将增长约 75%。

UPS 拥有安全的股息和坚实的财务基础。

UPS 的目标价是多少？

该股票目前的交易价格为每股 214.34 美元。23 位分析师给予UPS的 12 个月平均目标价为 212.57 美元。在最近的季度报告之后对该公司进行评级的 11 位分析师的目标价为 230.72 美元。

该公司的 5 年平均 PEG 为 1.80 倍。远期市盈率为 15.02 倍，而 5 年平均市盈率为 16.88。

股息和债务

UPS 股票收益率为 1.91%。派息率略高于36%，5年股息增长率为5.51%。

我认为投资者可能会看到股息增长率的提高，因为管理层指导上一年调整后的净收入为 50% 的派息率。

资料来源：UPS Q3 演示文稿

去年 8 月，穆迪和标准普尔将UPS 的债务评级下调了一级。穆迪将 UPS 的债务评级为 A2，展望为负面。标普将 UPS 债务评级为稳定展望。然而，这两个评级都处于投资级别的中上水平。

资料来源：UPS Q3 演示文稿

UPS值不值？