AMD 财报前瞻

2022-05-03

摘要：AMD是一家技术实力雄厚的半导体公司，拥有诱人的增长记录，市场已经从贪婪转变为恐惧，AMD 的估值比以往低得多。随着股价从去年的高点下跌一半，AMD 的股价对于今天的长期投资者来说看起来很有吸引力。

Advanced Micro Devices， Inc.(纳斯达克股票代码：AMD)是一家基本面稳健的公司，能够从一系列宏观趋势中受益，并且具有巨大的增长潜力，尤其是在数据中心领域。

然而，最近几个月它的股价下跌了很多——买家在 2021 年的某些时候过于贪婪，看起来一些投资者今天处于恐慌状态。远低于 90 美元的 Advanced Micro Devices 对于那些能够在短期内承受明显波动的人来说似乎是一项非常可靠的长期投资。

市场在担心什么

Advanced Micro Devices 涉足一系列行业。这包括数据中心、个人电脑、游戏、加密货币等。当然，并非所有这些都会同时表现出色。最近几个月，投资者开始担心一些潜在的负面事态发展，尽管我个人认为这些担忧可能被夸大了，因为我将在这里阐述。

例如，在利率上升的背景下，加密货币的价格在最近有所下降。这意味着挖掘以太坊等加密货币的吸引力已降低，这减少了对可用于该目的的 AMD GPU 的需求(注意：GPU 不用于比特币挖掘)。

个人电脑销售低迷是另一个可能损害 AMD 近期销售前景的宏观因素，尽管我认为这不会特别有影响。高通胀意味着一些消费者可用于购买个人电脑等非必需品的现金减少，而美联储的紧缩政策可能会导致经济放缓，这可能会损害企业和企业的个人电脑需求。

这些趋势可能会导致未来 PC 销量下降，但这不一定对 AMD 造成巨大的负面影响。在下图中，我们可以看到近年来全球 PC 销售的表现：

个人电脑销量在 2006 年至 2020 年间仅增长了 15%，而在 2010 年至 2020 年期间实际上下降了，在这十年中下降了 20% 以上。尽管如此，根据 YCharts 的数据，AMD 的收入在过去十年中仍增长了 200%

以上，这表明 AMD 的成功与整个 PC 市场根本没有密切关系。相反，其他因素对于 AMD 的持续成功更为重要。这当然包括数据中心等其他业务线，但即使在 PC 业务中，AMD 的市场份额表现和平均销售价格是比全球个人电脑销售总量更重要的因素。

Advanced Micro Devices 也受益于近年来游戏的兴起。消费者在游戏设备上的投资更多，尤其是在大流行期间。随着大流行的结束和消费者更频繁地外出，这些对游戏行业的大流行顺风已经不复存在。与受大流行影响的 2020 年和 2021 年相比，这导致本年度的销售前景不是很强劲，但我认为这更像是一个短期问题。

最后，花在游戏上的更多时间和金钱的大趋势将保持不变，即使 2022 年有点离群，因为许多消费者希望在两年后出去体验他们没有这样做的东西。

预测看到全球游戏市场到 2030 年每年增长 9%(基准年是 2021 年)，这意味着从长远来看，AMD 的游戏曝光率将是积极的，尽管 2022 年对于该业务来说可能不会过于强劲 - - 但对于长期投资者来说，这应该不是太大的问题。

简而言之，存在一些潜在的不利因素，但似乎都没有对公司造成破坏。事实上，AMD 的管理层和分析师都在继续预测 2022 年的强劲表现，这就是为什么股价从每股 164 美元大幅下跌至 85 美元似乎有些过头了。尽管每股收益和收入预期在过去六个月中没有下降，但 AMD 的市值已经损失了近一半：

在过去三个月中，AMD 的每股收益有 12 次上修，而只有一次下调。更好的是，在同一时间框架内有 13 次收入向上修正，向下修正为零。上图中的 EPS 共识估计趋势也清楚地表明，所有年份(2022 年至 2025 年)的估计值都大大高于半年甚至三个月前的估计值。

当我们考虑到这一点时，股价的急剧上涨是相当令人惊讶的，而股价的暴跌似乎被夸大了。这并不意味着 AMD 半年前在 150 美元甚至 160 美元的价格是一个不错的选择——事实并非如此。

追逐一只上涨了很多并且估值相当昂贵的股票在当时是一个错误。但今天，由于业务表现甚至好于预期，股价减半，贪婪似乎不再是一个因素——相反，股价表现更让人想起恐慌或(可能被夸大了)恐惧。

强劲的基础业务进展

尽管存在这些潜在的不利因素，该公司仍继续取得令人瞩目的成果。在最近一个季度，AMD 的收入同比增长了 49%。重要的是，这还不包括 AMD 于 2022 年 2 月完成的 Xilinx 收购的影响。

得益于如此强劲的收入表现，Advanced Micro Devices 也能够以惊人的速度增长其利润。每股收益总计 0.92 美元，同比增长 77%。得益于经营杠杆的影响，该公司的利润增长速度快于收入增长，而且由于芯片市场紧张，AMD 和许多同行与往年相比利润率有所提高。

对于 2022 年，前景相当乐观。AMD 首席执行官 Lisa Su表示(强调)：

“我们的每项业务都表现出色，数据中心收入同比翻番，这得益于云和企业客户越来越多地采用 AMD EPYC(霄龙)处理器。随着我们扩大现有产品组合并推出我们的下一代个人电脑、游戏和数据中心产品，我们预计2022年将再次出现显着增长。”

虽然市场似乎对 AMD 的近期前景感到相当恐惧，但比任何人都更了解该公司的高管们似乎非常有信心。我确实相信高管们所说的是正确的——近期前景远非坏事。新产品的推出将带来又一年的健康增长，而对 Xilinx 的收购(在 Lisa Su 在收益报告中发表这一声明时尚未完成)应该会进一步改善近期前景。

几乎在任何环境下，数据中心的需求都将保持非常强劲，即使通胀和潜在的经济衰退可能会给个人电脑销售带来一些压力。亚马逊 ( AMZN )、Alphabet ( GOOG ) ( GOOGL )、Meta Platforms ( FB ) 等将继续投资新的数据中心，而 AMD 的产品阵容具有吸引力，该公司已获得相当大的市场份额这一事实证明了这一点在这个空间里。

由于数据中心业务对 AMD 来说尤其有利可图，其强劲的前景应该足以抵消个人电脑等其他领域的潜在不利因素。

分析师预计本年度每股收益为 4.03 美元，这意味着 AMD 今天的净利润仅为 21 倍。对于一家从宏观大趋势中受益并快速增长的技术实力雄厚的公司而言，这是一个相当便宜的估值。

我并不总是看好 AMD——我认为估值很重要。2021 年 6 月，我认为 AMD 在这份看涨的报告中很有吸引力，但随着 AMD 的上涨越来越高，我转向了更加中性的立场。当我在这篇文章中争论 AMD 太贵时2021 年 11 月，一些评论员认为我没有“得到”这家公司，高估值不是问题。

自那时以来，股价已下跌 45%，现在它们的估值更具吸引力。事实上，尽管 AMD 的长期前景高于平均水平，但 AMD 现在的估值几乎与大盘的估值一致。

需要考虑的风险

当然，AMD 并不是无风险的投资。例如，由于对TSM )的依赖，不断升级的中台冲突将对公司造成很大伤害。

如果竞争对手提出更具吸引力的设计，AMD 可能会失去重要市场的市场份额——但在可预见的未来，这似乎不会成为问题。

然而，随着英特尔 ( INTC ) 在研发和新技术方面投入巨资，它可能会在 2020 年代后半期推出更具竞争力的产品。因此，投资者应密切关注 AMD 及其同行的市场份额趋势和新产品发布。

结语

当投资者以 100 美元以上的价格买入 AMD 并且价格高达 160 美元时，他们是贪婪的。但由于 AMD 现在的交易价格仅为 85 美元，这使得 21 倍的市盈率并不高，看起来恐惧比贪婪今天更普遍，至少在 AMD 的股票方面是这样。

巴菲特告诉我们，当别人害怕时要贪婪，因此现在进入 AMD 可能是有意义的——这显然是比最近任何时候都更好的投资，因为它的潜在进展仍在继续，而它的估值已经下降了很多。

因此，我现在将 AMD 评为买入，尽管当然还有更多的下行潜力。因此，分几批进入一个职位可能是一个合适的选择，因为 AMD 尚未见底。