2022年的全球市场多数在一片下跌中结束,这一年,全球股市和债市累计蒸发近40万亿美元,扣除通胀因素,是2008年的两倍;这一年,美股三大指数均录得2008年全球金融危机以来最差年线;这一年,我们看到了20年来的最强美元和最弱日元。
没有一个冬天不可逾越,没有一个春天不会来临。对于全球市场来说,2022年终于过去,如今2023年的交易已经开始。随着美联储“后沃尔克时代”最激进加息周期渐近尾声、投资者大幅押注日本央行即将开始紧缩政策、俄罗斯和谈的意愿越来越强,2023年的资产该怎样配置?
新年伊始,《美股投资网》分析师连线高盛、德银和法兴三大华尔街顶级投行的策略分析师,对2023年的美股策略和全球市场资产配置做出详细展望。
高盛认为,2023年标普500指数的市盈率将保持在17倍不变,年末的点位预计为4000点。德银认为,标普500指数将在3250处见底,并看多金融股、消费类周期股以及欧股。法兴则指出,2023年美国经济将逐渐走向温和的衰退,投资者应减少股票的权重。
高盛:美股缺乏获利空间,经济硬着陆仍是一个明显风险
高盛发给《美股投资网》分析师的一份关于2023年美股策略的研报显示,高盛首席美股策略分析师David Kostin的团队认为,美股在2022年的表现都是关于痛苦的估值修复,但2023年美股将是关于每股收益(EPS)增长的缺乏;零盈利增长将与标普500指数的(几乎)零涨跌相匹配。Kostin团队的估值模型显示,在美国经济软着陆的情况下,标普500指数的市盈率将保持在17倍不变,2023年年末的点位预计为4000点。
Kostin的团队指出,“(2023年的)货币成本将不再几乎为零。2021年年底,美国企业的加权平均资本成本(WACC)曾接近历史最低水平。如今,在美联储决心遏制通胀后,金融状况急剧收紧。WACC已飙升了200个基点达到6%,这是十年来的最高水平,也是过去40年来的最大单年涨幅。2023年,预计WACC将保持在6%附近。”
Kostin的团队还预计,2023年美股的“痛苦”将会减少(less pain),但也同样没有获利空间(no gain),他们的基线预测假设美国经济将实现软着陆。“我们估计2023年标普500指数的每股收益将持平于224美元,年底的指数将达到4000点。”Kostin的团队补充道。
标普500指数2022年累跌20.22%(:雅虎财经)
不过,Kostin的团队指出,美国经济硬着陆的衰退情况仍然是一个明显的风险。假设实际GDP增长适度收缩,标普500指数的每股收益将下降11%至200美元,略低于典型的从顶部到底部13%的跌幅。从估值的角度来看,随着实际收益率下降,而风险溢价大幅扩大,Kostin的团队预计标普500指数2023年底部的市盈率为14倍。他们预计,在经济衰退的情形下,2023年标普500指数将在3150点见底。
总结来看,在Kostin团队的基本预测下,2023年美股的回报率将持平,而在经济衰退中美股又将会有较大的下行空间,这意味着投资者应该保持谨慎的态度:(1)持有具有低利率风险的防御性行业的股票(例如医疗保健、消费和能源股);(2)持有对通胀减速具有杠杆作用的股票;(3)避免长期持有无利可图的股票;(4)持有利润率具有弹性的公司股票。
另外,高盛的经济学家还预计,2023年初,美国的通胀将明显减速,因此美联储将减少加息幅度,并在5月份的FOMC会议上停止加息。股市对基于最新的CPI和PPI数据的通胀压力缓和的新迹象已经做出了反应。虽然根据几个仍然远高于美联储2%目标的通胀数据来呼吁美联储政策转向还为时过早,但高盛的经济学家预计2023年美国的核心PCE将稳步下降。他们预计商品通缩和服务业通缩将推动核心PCE从5%降至年底的3%。
德银:美股金融类股、消费类周期股表现或强于大盘
对于标普500指数的点位预测,德银则较为乐观。
《美股投资网》分析师收到的一份德意志银行关于2023年美股策略的研报显示:该行对2023年标普500指数的基线看法是目前的熊市持续,然后按照以往典型的衰退走势进行。以德银首席美国股票和全球策略师Binky Chadha为首的团队认为,本轮美股熊市将持续到2023年一季度,但一季度末,股票的头寸将上升至中性,届时标普500指数预计将达到4500点。
Binky Chadha的团队在研报中指出,“我们的经济模型显示,美国的衰退将于2023年下半年开始。从历史上看,衰退开始之前,美股的走势趋平;美股将在衰退中期触底,且将在衰退结束时收复失地。我们预计,随着市场对美国经济衰退担忧的加剧,美股将在今年二季度走平或略微走低。随着美国在三季度进入衰退,美股将大幅下跌,我们预计届时标普500指数将到达3250的点位。此外,我们预计标普500指数将在三季度至四季度的衰退期间触底,并在衰退结束时重返一季度4500的点位。”
Binky Chadha团队还指出,历史上,美联储大多数加息周期都以美国经济的衰退结束(在过往的11次加息周期中,有8次是以经济衰退收尾),目前市场的注意力已经越来越集中在这样的结果上。经济学家们如今已首次达成共识,即2023年将出现衰退,尽管以历史的标准来衡量,这将是一次非常温和的衰退。而在过往这3次没有出现衰退的加息周期中(即实现软着陆),美联储要么长期维持了利率,要么甚至降息。
:德银研报
Binky Chadha团队的研究还显示,虽然标普500指数通常在衰退的中期触底,但每股收益通常只有在一段衰退结束后才会见底;此外,通胀和市盈率之间存在强烈且持续的负相关关系:通胀每上升1个百分点,市盈率就会下降大约1个百分点。Binky Chadha团队预计,在经济衰退的情景下,标普500指数在2023年将跌至3250点,而一旦美国实现软着陆,那么标普500指数今年则将反弹至5000点。
谈及2023年美股的板块配置,Binky Chadha团队表示:
看多金融类股,因为这类股票已经消化了较低的利率和较慢的增长预期。其团队在研报中写道:“金融类股完全‘跳过’了加息周期,直接反映了美国经济增长放缓的影响。如果市场对经济衰退的担忧消退,利率保持在高位,甚至略有下降,那么金融类股的表现也可能强于美股大盘。”
:德银研报
看多消费类周期股,该板块2023年将具有风险回报不对称的特点:加息周期通常会看到住房、汽车和耐用品方面的消费支出放缓。在2022年的大跌中,消费周期性股票已经成为下跌最多的板块之一。而当加息周期结束,这类股票将反弹。
:德银研报
增持欧股:2022年欧股的表现优于标普500,后者主要受到科技公司拖累,但即使不考虑这些因素,欧股的表现也是符合预期的。此外,考虑到俄乌冲突、天然气危机和欧洲经济衰退的影响,欧股2022年的表现已经很不错。目前,欧股相对于美股的折价率已经达到创纪录的水平,这在一定程度上反映出美股科技公司的估值过高,即使不考虑美股科技股的估值因素,欧股的折价率也高于全球金融危机或欧洲金融危机期间的水平。
法兴银行:固收表现将好于股票,做多黄金防范系统性风险
法国兴业银行(下称“法兴银行”)策略主管Alain Bokobza为首的团队在该行2023年资产配置研报中概述了其基准情形。
具体来看,法兴银行认为2023年将是几个关键“转向”的一年(包括美国、欧洲、日本和新兴市场),总体而言,法兴银行预计股票回报率将高于2022年,但认为固收的表现将好于股票。法兴银行还指出,2023年的关键风险在于收益的下调、乌克兰局势,以及系统性风险的进一步显现。
法兴银行认为,美联储将比理论更早结束紧缩(:法兴研报)
法兴银行认为,2023年美国经济将逐渐走向温和的衰退,且美联储的政策将出现转向。法兴银行认为今年投资者应减少股票的权重、将欧股评级设为中性,并对美股纳指偏向谨慎,但应增持亚洲的周期类股票。Alain Bokobza的团队还认为,今年投资者应该对美债和英债有较大的偏好,并远离欧元区的国债。
大宗商品方面,Alain Bokobza的团队认为相对于基本金属,投资者仍偏好能源类商品,黄金则可以抵御从债券到股票的系统性风险。货币方面,其团队认为2023年美元将偏下行,相反,新兴市场货币将在今年得到重估,建议关于中欧和东欧国家的货币。另外,相比于日元,法兴银行认为欧元在2023年将有更大上涨空间。
法兴银行认为,大多数新兴市场通胀将在今年见顶(:法兴银行研报)
另外,法兴银行在这份资产配置研报中具体提了7条关于2023年资产配置策略的建议,具体为:
1,抓住关键央行政策转向的早期机会:购入长期美债和英债、5年期和10年期美债收益率将变陡、远离美国科技股和投机性的增长;
2,抓住新兴市场央行提前调整货币政策的机会:关注新兴市场本币债券,包括南非、波兰、韩国、印度;增持亚洲新兴市场股票;
3,看好优质评级债券:美国和欧洲的投资级债券,超配评级为A的债券,低配评级为BBB的债券;增持欧洲银行和公用事业股、减持周期股和房地产股。
4,强美元周期结束:看多欧元、纽元、澳元、土耳其里拉、匈牙利福林、捷克克朗、波兰兹罗提;
5,早期复苏的廉价资产将受益:看多日本和韩国股票;看多亚洲半导体类股票;
6,配置清洁能源股票:做多全球核能类股票;
7,防范系统性风险:做多黄金、做多瑞士法郎、做多美国具有强劲资产负债表的股票,并做空罗素富时2000指数。
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资讯来源:美股投资网 TradesMax