5月6日，全世界将迎来两个重要事件近70年来的首次英国国王加冕礼，以及巴菲特、芒格将领着他们选定的继承人一同回应全球股东的炙热提问。

与英王加冕的每一个流程都有数百年前的范例可循不同，伯克希尔的“后巴菲特时代”如同镜花水月一般，似乎清晰又难以言喻。毫无疑问，92岁的“股神”至今仍然光芒万丈，但随着他主动把继承人推向台前，有关伯克希尔金融帝国未来走向的话题也被正式放上台面。

作为一家奉行“永远不退休”理念的公司，很显然巴菲特不会主动扔出一张“接班人路线图”震惊市场，但从他刻意而为的点滴细节中，已然能找到扶持接班人上位的迹象。

巴菲特的接班人们到底要继承点啥？

要理解巴菲特的接班人，首先需要理解投资这件事情对伯克希尔帝国的重要性，这得从这家公司的性质开始说起。

伯克希尔与哈撒韦分别创立于1839年和1888年，特别是后者也与美国最早的对华（当时为清朝）贸易有关，1955年两家公司合并。1962年，捕捉到纺织品巨头关闭工厂的动作与股价关联的沃伦·巴菲特开始买入公司股票，但很快就意识到这家公司很难有所提升。他曾经与当时的大股东达成股权回购协议，但后者临时调低收购价格的行为激怒了巴菲特。

1964年，30岁出头的巴菲特成为这家纺织品巨头的大股东，也因此蹉跎了数年才踏入自己的长期事业——保险行业。

面对每况愈下的纺织业务，伯克希尔哈撒韦在1967年收购国家赔偿公司，随后当政府雇员保险公司（GEICO）在70年代后期陷入危机时，巴菲特又开始购入这家车险巨头的股票，这也成为巴菲特金融帝国的基石。

在巴菲特的投资帝国中，有一个非常重要的概念——保险浮存金。保险公司收取保费，并支付赔偿金，浮存金就是两者之间的差额。逻辑上这笔钱是保险公司的负债，但也是投资的资金来源。保险公司需要投资这笔钱，产生收益来覆盖未来的保险金支出。

伯克希尔的2022年报显示，随着收购保险公司Alleghany的交易完成，去年末其账上的保险浮存金已经达到1641亿美元，大约是1967年公司刚进入保险行业时的8000倍。

（剧烈膨胀的浮存金，来源伯克希尔年报）

伯克希尔的独特之处就在于，在监管严格箍紧保险公司投资限制之前，就已经通过几十年的成功投资构建起了极为强劲的资产负债表。因此，对于股神而言，虽然保险业务也偶有亏损的时候，但把时间跨度拉长到半个世纪，伯克希尔持有这些浮存金的成本其实可以被看作是负的。

在2021年的股东信中，巴菲特也提到

到目前为止，我们为这些浮存金支付的成本依旧“低于0”，虽然过去有不少年份我们的保险损失和运营费用加起来超过保费，但总体来说，我们从这项业务中获得了长达55年的适度利润。

因此，对于巴菲特的金融帝国来说，自然也会更偏好能长期带来持续增长现金流的生意。在1994年，伯克希尔完成了对可口可乐公司的建仓，总共花费了13亿美元。到2022年，可口可乐达成了分红持续增长60年的成就，而这些年伯克希尔光是分红，就从可口可乐公司手里拿到7.04亿美元。非常凑巧的是，可口可乐的股价也在今年4月重回历史高点附近，使得这笔投资目前的账面价值超过250亿美元。

从这个角度来看，其实巴菲特爱喝可乐部分理由，很可能与汽水瓶蹦开时传递出的盈利欣喜有一定的关系。

（可口可乐分红走势，来源seekingalpha）

这样的投资逻辑，也贯穿了巴菲特的投资生涯。对于他的继承者来说，接下来几十年里一共只需要做好两件事情定期从这些被投公司手里领巨额的现金支票，以及寻找能够在未来几十年产生类似收益的标的。

难言意外伯克希尔的下一代领导集体早已确立

到2023年再度讨论伯克希尔的继承人问题时，其实大家都已经有了明确的答案格雷格·阿贝尔将会是巴菲特的继承人。

阿贝尔是伯克希尔扩张版图过程中涌现的人才。在上世纪80年代完成学业后，阿贝尔曾短暂效力普华永道，之后跳槽进入小型电力公司CalEnergy，历经多轮扩张，最终这家公司被伯克希尔收入囊中，成为今天的伯克希尔哈撒韦能源公司（BHE）。

在巴菲特长期助手大卫·索科尔（当年奉命来中国考察比亚迪的老哥）突然离职后，阿贝尔便进入了“巴菲特继承人”的名单前列。2018年，伯克希尔宣布阿贝尔升任非保险业务副总裁，并与保险业务副总裁阿吉特·贾恩一同进入伯克希尔董事会。

虽然巴菲特和芒格并没有详细说过，为何在两位副总裁中挑选了阿贝尔，但表面上也有一个显而易见因素——阿贝尔今年才59岁，而贾恩已经71岁了。考虑到伯克希尔“永不退休”的文化，若巴菲特再执掌伯克希尔五年、十年或者更久，阿贝尔的年龄优势将更为显著。

需要说明的是，阿贝尔并不会完全接过巴菲特的职能，他将会是伯克希尔的CEO，但伯克希尔的董事长一职很有可能会交到霍华德·巴菲特手里。贾恩将继续负责公司的保险业务，理论上也是潜在的CEO候补——如果阿贝尔出现任何变故的话。

在投资者更关心的二级市场领域，伯克希尔的投资经理Todd Combs和Ted Weschler也将会被赋予更大的职权。

继承者们正逐渐走到台前

与阿贝尔类似，在巴菲特和查理·芒格的强烈光环下，伯克希尔的继承者们鲜少在公开场合露脸。巴菲特也很少讨论，投资组合中买入哪些股票的决策其实与他自己关系不大。

在2017年的访谈中，巴菲特透露，在很长一段时间里只有他和芒格负责管理公司的投资，大概在2009年前后，年逾80的两人开始讨论引入其他的投资经理——以备当他们不再管事时，得有人继续管理庞大的投资组合。所以他们先是找来了对冲基金经理Todd Combs，另一名投资大咖Ted Weschler则是在2010和2011年两度拍下“巴菲特午餐会”后加入了伯克希尔的投资团队。

巴菲特此前也讲过，由于法律方面的限制，他、芒格、Ted和Todd不能公开荐股或讨论与伯克希尔有关的具体投资问题。所以在我们能找到的公开资料里，当这两人罕见接受媒体专访时，巴菲特都会亲自坐在一边。

据巴菲特本人透露，从最初的20亿美元开始，他一直在增加他们的投资额度，现在他们管理的资金早已超过百亿美元。之所以选择他们，有很大的原因是这两位投资经理不仅有成功的投资履历，也是“他和芒格见过阅读量最大的人”。

Todd Combs也透露，他在伯克希尔的日常工作包括了大量的阅读，可能要从早上7、8点一直读到晚上7、8点，回家后又在床上阅读1-2个小时。

Todd Combs我每个季度都关注大约250家上市公司。所以我会查看这些公司每个季度的季度报告。因此，有很多美国证券交易委员会的文件，还有很多文字记录。我阅读文字记录的速度比听电话会议快得多。

还有很多行业杂志，我订阅了几十种。然后我有一个非常出色的分析师帮助我进行渠道沟通，我们会与客户、供应商、前员工等进行交流。我们真的在努力了解投资的每一种证券，试图了解拥有整个业务是什么感觉。

不过正如巴菲特强调的那样，相较于二级市场的证券，伯克希尔更希望持有可以运营的资产，但这一点不会影响Ted和Todd在公司里的作用。对于伯克希尔的下一任CEO而言，这两位投资经理不仅能够处理证券资产，也能在评估收购价值方面提供非常大的帮助，因为他们了解企业。

与两位投资经理一样，已经被“钦定”为巴菲特继承人的阿贝尔公开表达观点的记录也非常少。因此，近期赴日本访问期间，阿贝尔和巴菲特一同接受CNBC主播丽贝卡·奎克的专访堪称信息量满满，除去大量有关日本资产和五大商社的讨论外，未来的伯克希尔CEO也大大方方地讨论了接班问题。

阿贝尔表示，自从公开他是继承人后，他在伯克希尔内部的职责并没有发生改变，同时与贾恩等其他高管的关系也没有发生变化。主要的变化来自于公司外部，他接到了许多电话，甚至跟他住在一个社区的人，之前都不知道他为伯克希尔工作，实际上他的生活仍沿着过去的轨道继续前进。

巴菲特则详细介绍了他与阿贝尔的工作日常，并强调“阿贝尔是升级版的巴菲特”，目前伯克希尔的日常工作早就由他事无巨细地管理着了。

他做所有的工作，而我则收获掌声——这正是我想要的。他比我更了解那些人和业务。就像在伯克希尔·哈撒韦北美圣达菲铁路公司（BNSF Railroad），可能已经有十、十二年之久没有见过我了。格雷格在那里，他了解我们每一个业务。无论是铁路运营还是其他任何业务，他都全面了解。格雷格的思考方式和我一样，但不同之处在于他喜欢工作，而我喜欢躺着。我喜欢配置资本，他也喜欢——他的想法和我一样，但他还喜欢与经营业务的每个人见面。他了解他们，而且他在完成事情和其他方面可能比我更严格。因此，伯克希尔的管理已经有了显著改善。我们在收购方面想法一致，在资本配置方面也想法一致。我的意思是，他比我要好得多，但别告诉任何人。

巴菲特强调，伯克希尔不喜欢去干预公司的运营，因此阿贝尔不仅继续给予他们自主性，也从管理者那里获得了更多的纪律性。

在这次的访谈中，阿贝尔也被问及一些非常尖锐的问题，例如“当巴菲特不在了，如何说服伯克希尔的团队继续围绕着你”。阿贝尔坦诚地表示，虽然管理团队之间的关系很好，但“为巴菲特工作”的确意味良多，实际上他已经为这样的（潜在）结果多次“道歉”。这些管理人员也很清楚，他们未来仍然有机会去经营他们热爱的业务，我们现在提供这样的机会，未来也会长期提供相同的机会。

巴菲特特别提及，被外界视为“竞争者”的保险业务副总裁贾恩，并没有兴趣来经营伯克希尔，他的乐趣来自于运营保险，并给公司带来大量低成本或完全没有成本的资金，然后交给巴菲特和阿贝尔打理。

关于伯克希尔下一任CEO的关注焦点，阿贝尔也透露，他对于能源行业的关注程度天然会更高一些。相较于铁路业务，他在能源领域花的时间显然会多一些。由于他的职业背景就来自能源产业，自然也会了解到更多的机会。整体来说，伯克希尔的前12大业务占据集团基本现金流的85%或86%，所以会给这些业务分配更多的时间。

对于Ted和Todd，阿贝尔强调会关注他们正在做的事情，但就像巴菲特一样，放手让他们自己去打理资产组合。

资讯来源：美股投资网 TradesMax