3月26日，斗鱼发布了2023年的第四季度及全年未经审核的财务报告。数据显示，斗鱼2023年第四季度的收入为12.96亿元，毛利润1.26亿，毛利率9.7%，经调整后净亏损500万元。若从全年来看，斗鱼2023年的收入为55.3亿元，毛利润6.84亿元，经调整后净利润为1.54亿，成功实现扭亏为盈。

对于斗鱼而言，此次的年度盈利具有重要意义，这意味着斗鱼立足于全新行业环境下的运营策略调整已取得明显成效，公司有能力实现平台的可持续发展，斗鱼或已进入一个新的成长阶段。

若进一步剖析斗鱼2023年的财报，可对其经营策略调整下的业务韧性及其真实价值有更为清晰、深刻的认识。

严峻经营环境挑战下实现高质量发展

自2021年以来，游戏直播行业的发展便面临着较大的经营挑战，这主要由两方面的因素所导致。其一是宏观经济的复杂多变，其二是包括游戏直播行业在内的所有互联网企业都进入了流量红利见顶的新阶段，且游戏直播行业由于抖音等短视频新玩家的进入导致竞争持续加剧，斗鱼也不可避免的受到了影响。

进入2023年后，面对潜在的经营挑战，斗鱼致力于在全新发展环境下实现平台的长期健康、可持续成长，其从两个维度对业务的发展做出了调整和尝试。其一是坚守长期主义，注质重效，不再追求盲目的扩张，而是将保盈利放于保增长之上，因此公司2023年内主动收缩了低效业务，这也是期内收入下滑的主要原因。但在收缩低效业务后，斗鱼成本结构持续优化，平台盈利能力得到有效提升。

其二，斗鱼积极推动业务模式的创新与转型，欲打造新增长点。报告期内，斗鱼成功探索游戏+电商新模式，公司充分利用平台游戏属性，承接来自游戏厂商的宣发需求，与腾讯、网易、米哈游等多家厂商建立了良好的商业合作关系，共同探索更为有效的游戏营销手段。

美股投资网了解到，在传统的游戏道具、皮肤、周边售卖领域，斗鱼联合游戏厂商、淘宝创新开启了“游戏嗨购节”活动，由YYF、原神龙四爷、骆歆等8位头部主播为原神、英雄联盟、CFM、DOTA2等游戏产品带货，直播间观看人数超过1200万，累计销售额近千万元，斗鱼官方直播间更成功登顶淘宝直播实时榜单。

得益于在游戏+电商领域探索初见成效，斗鱼第四季度的广告及其他收入达到2.75亿元，同比增长226.5%。该收入占总收入的比例从2022年的4.4%大幅提升至2023年的13.2%。这表明，斗鱼非打赏类创新业务收入爆发式增长。

从结果来看，斗鱼在行业新环境下摸索的新发展模式无疑是成功的，坚守长期主义收缩低效业务让公司主业亏损大幅收窄，广告业务和其他创新业务已经开始贡献业绩新增量，因此斗鱼于2023年实现了1.54亿元的经调整净利润。

多维度推动社区生态繁荣有望助力用户企稳、回升

不止于此，斗鱼对游戏直播行业的竞争格局有着深入的思考，从而踏上了具有显著差异化竞争壁垒的发展道路。

目前，对垂直游戏直播平台造成较大压力的竞争对手是以抖音为首的短视频平台，但从垂直平台以及综合性平台的底层逻辑来看，短视频平台虽然有用户优势，但在游戏产业上的运营缺乏深度，且生态建设对于综合性平台而言是一个长久的课题，这就导致综合性平台难以满足资深游戏用户对深度、多元游戏内容的强烈需求。而以斗鱼为主的垂直游戏直播平台在打造垂类内容以及厂商资源方面具有显著的先发优势。

基于上述逻辑，斗鱼坚持以游戏为核心扩大平台内容生态多元化，从而形成与短视频平台的差异化竞争。通过对游戏产业的深度布局，斗鱼沉淀下来的则是对平台粘性更高的中重度优质用户群体，能提供更强的变现能力。

报告期内，斗鱼从多个维度进一步强化平台内的生态体系建设。在电竞赛事方面，斗鱼对赛事进行热门优选，搭建了“金字塔”状的赛事布局，满足各层级用户的观赛需求。2023年内，斗鱼转播了超过30场官方大型赛事活动，包括英雄联盟S13全球总决赛、Dota 2 Ti12国际邀请赛、王者荣耀挑战者杯和冠军赛等;同时，斗鱼自制赛事超过60场，包括基于KPL官方赛事举办的的KPL青训赛，围绕女主播举办的S10云顶之弈女神邀请赛，以及连续举办的原神鱼鱼杯深渊BP赛等，斗鱼电竞资源护城河优势依然明显。

为配套官方赛事，斗鱼还打造了衍生类解说和评论节目，利于资深玩家快速了解选手和站队实力，并新增“选手评分”环节以及英雄联盟“约战S13线下观赛”等诸多内容，既为玩家提供了综合性电竞内容体验，也极大提升了观赛趣味性和赛事氛围。

赛事之外，斗鱼拥有大量风格多样的专业游戏主播，在2023年亚运会中，斗鱼在王者荣耀、和平精英项目中均有签约战队选手入选国家队，且成功在国际舞台上夺得金牌。可见斗鱼在主播以及战队选手上有丰富积累。

同时，围绕专业主播资源，斗鱼打造了王者荣耀首个且唯一一个主播IP职业赛事Gemini幸运杯，以YYF为首的斗鱼刀可梦邀请赛，同时推出《葛大爷的宝宝巴士》《有间农场》等主播、明星、战队参与的综艺内容，积极投入平台资源助力主播影响力提升。

贴合游戏打造多元化的精品内容亦是形成差异竞争的关键一环，斗鱼通过自制优质内容与其他游戏直播平台以及短视频平台形成差异化竞争，有效降低了同质化，进一步提升用户对平台的黏性。

而在新老游戏宣发方面，放眼全年，延续《蛋仔派对》周年庆节点热度，斗鱼整合平台主播资源及PGC制作能力，推出全民竞艺直播综艺《蛋仔向前冲》，官方直播间观看人数高达914万。《逆水寒手游》公测期，斗鱼头部主播团开启“瓜分百万红包”游戏推广，形成覆盖直播间、鱼吧、站外社媒等多渠道推广矩阵，分区同时配套直播、视频、攻略一站式内容服务，短时间内高效推动新游上线声量。

基于多维度的生态内容建设，斗鱼增强了其差异化竞争优势，巩固了公司在国内游戏直播行业的综合竞争力和领先地位，这也让斗鱼实现了部分用户新增与回流，至2024年第四季度时，斗鱼的平均移动MAU为5170万，环比第三季度持平，季度平均付费用户数为370万，较第三季度维稳。

显然，斗鱼的月活跃用户数量、付费用户数量已陆续企稳，随着未来公司在优质生态内容上的持续加码以及获客政策的调整，斗鱼平台的用户或有望回升，这将进一步夯实公司的基本盘。

通过上文的分析不难发现，在行业挑战之下，经过两年的尝试与摸索，斗鱼终于在2023年走出了一条高质量发展的道路，平台盈利能力显著提升，新增长曲线渐成以及社区生态的持续繁荣有望推动用户数量企稳回升。

这就意味着，斗鱼在强压下的“黑暗”阶段或已成过去，其有望迎来“新生”。而这一预期目前并未在斗鱼的股价上有所体现，这便是典型的“预期差”。未来，随着斗鱼长期健康可持续发展战略的持续推进，斗鱼的真实价值将在股价上得到体现。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com