香港奢侈手表批发商恒荣国际（US.TOPW）赴美上市热的背后正暴露出行业“冷象”。

 即奢侈表风光不再。据美股投资网财经 APP 了解，奢侈腕表行情在 2022 年下半年开始一路俯冲。全球二手腕表交易平台 WatchCharts 数据显示，用于评估劳力士腕表在二手市场交易价格的指数在 2022 年 3 月 14 日到达 30199 美元的高点，但截至到2024年 12 月 5 日，该价格指数已经下跌至 20853 美元，与此前高位相比跌超 30%，是 2021 年以来的最低水平。

 面对上述疲软的市场行情，恒荣国际也顶着业绩下滑压力“勇敢”上市，结果遭到了市场第一盆“冷水”。

 据悉，恒荣国际来自香港，作为一家从事国际品牌豪华手表贸易、分销和零售的批发商，直接或间接地从位于欧洲、日本、新加坡和其他地区的授权经销商、分销商和品牌所有者那里采购奢侈品，并将其出售给客户。公司目前提供 30 多个国际知名手表品牌的选择，包括宝珀、宝玑、卡地亚、萧邦、爱马仕、万国、积家、劳力士、欧米茄和浪琴，目标客户是中高收入者。

 4月2日，恒荣国际完成纳斯达克上市，发行价为4美元，IPO募集1000万美元，同时来自老股东计划后续出售130万股（随行就市），发行市值在9900万美金，上市首日公司股价盘中最高涨幅超过115%，因触发熔断机制还被暂停交易，不过最终并未守住“胜利果实”，股价收跌4.25%至3.83美元。截至4月16日美股收盘，其股价报于2.63美元，11个交易日累跌超46.87%。

市场持续疲软，业绩承压明显

 一直以来，在社交语境里，诸如劳力士这一类的奢侈手表，往往容易被贴上成功和有品味的标签，故此这一类奢侈手表长期处于卖方市场，被许多人视为“梦中情表”。

 然而，在经济增速放缓及消费回归理性等多重因素影响下，奢侈手表在一二级市场也逐渐变得不如从前吃香。

 今年1月，劳力士的年度涨价“如约而至”，以劳力士热销的潜航者绿色钢款（俗称“绿水鬼”）为例，该型号手表价格涨幅约1%，但仍没成功调动市场的积极性。与此同时，与官方调价不同的是，劳力士二手市场的价格却在持续阴跌。对此，奢侈品行业评论家、投资人Danny Younis表示，如今的奢侈腕表二级市场无疑是“买方市场”，预计劳力士在二手市场的价格还将进一步下降。

 这种疲软的市场行情直接反映在数据上——据瑞士钟表工业联合会数据显示，瑞士手表市场在 2025 年 2 月继续降温，出口额下降 8.2%，出口量下降 7.7%，至 19.8 亿瑞士法郎。尽管 1 月份的出口数据略有改善，但 2 月份的糟糕表现导致 2025 年前两个月整体下降了 2.4%。

 当然，疲软的行情亦会影响腕表批发商。

 据招股书数据显示， 2022年、2023年，恒荣国际业绩还呈增长之势，实现营收1422.52 万美元、1881.44 万美元，同比增长32.26%；实现净利润为7.15 万美元、 19.81 万美元，同比增长177.06%。

 然而，至2024年上，受疲软的市场行情影响，公司业绩下滑明显。期内，实现营收 792.54 万美元，同比下滑31.2%。需要注意的是，营收下滑之际，公司也在2024年上半年遭遇亏损，净亏损为21.86 万美元。据悉，恒荣国际收入波动与销量相关。比如 2024 年上半年收入下降主要是由于销量大幅下降 41%，但部分被产品平均单价上涨 18% 所抵消。

 除此之外，公司基本面承压还体现在大客户依赖后遗症上。

 2024年上半年，恒荣国际单一客户应收账款占比100%，若客户延迟付款，公司现金流、流动性和财务状况均可能会受到重大不利影响。这种高度依赖少数客户的结构在行业下行周期中尤为脆弱。据悉，至2014年上半年中，公司两个客户收入占比合计为39%，存有一定的依赖少数客户的发展风险。

 由上可以看到，恒荣国际初登二级市场遭受“冷遇”，除了市场行情疲软之外，与自身承压的基本面不无关系。

两极分化+区域重构，如何破局？

 从更深层次的角度来看，当前的奢侈手表在疲软的市场中，主要呈现出两极分化+区域重构的特征，这对于恒荣国际来说，是挑战，亦是机遇。

 具体来看，两极分化上，一方面当前腕表顶级品牌韧性凸显劳力士、百达翡丽等头部品牌凭借稀缺性和品牌溢价，在2025年1月瑞士钟表出口中表现稳健，美国市场增长16.2%。这类品牌通过直营渠道和限量策略，抵御了经济波动，例如劳力士收购宝齐莱后进一步巩固市场地位。

 另一方面则是中高端市场持续承压价格区间在7万-20万人民币的腕表面临销量下滑，主要受全球经济不确定性和消费者转向性价比影响。爱马仕腕表部门2024年第三季度收入下降18%，反映出中高端市场的疲软。

 区域重构上，则是中国内地与香港持续疲软，2025年1月瑞士腕表对中国内地出口同比下滑29.1%，香港下滑11.7%。恒荣国际核心客户集中在这两个市场（前两大客户收入占比39%），直接导致其2024年上半年收入骤降41%。

 而东南亚与美国则逐渐成为新增长极，泰国、印尼等东南亚市场因中产崛起和免税政策，奢侈品消费增长显著（泰国手表市场规模达230亿铢）。美国市场则凭借经济复苏，2025年1月瑞士钟表出口增长16.2%，不过恒荣尚未在此布局，也意味着公司暂未把握住这一“新市场”的增长力。

 除此之外，二手市场目前正逐步回暖但价格仍然承压——2025年二手腕表交易量回升，但价格仍低于2022年高点（劳力士二手价格指数较峰值下跌30%）。

 然而，在这样复杂分化的市场环境中，恒荣国际又该如何破局，扭转疲软的业绩和股价呢？

 奢侈腕表行业的分化与区域重构为恒荣国际带来双重挑战短期内需在疲软市场中守住基本盘，长期则需通过东南亚布局和产品创新构建第二增长曲线。其业绩能否触底反弹，取决于客户分散化、二手市场拓展及供应链优化的执行效率，而行业复苏节奏与政策红利释放将成为关键外部变量。后续应重点关注其IPO募资使用效率及东南亚市场的本土化进展。

 对照招股书来看，恒荣国际似乎也正计划丰富产品组合、扩大其在二手豪华手表市场份额及加强零售客户群等方式，强化其业务韧性。

 具体来看，公司计划将此次发行的净收益用于以下方面——约 45%用于提升品牌知名度和实施战略营销举措；约 25%用于加强销售团队和拓展新的地理区域市场，包括东南亚市场；约 15%用于建立更强大的采购网络和获取多样化的手表产品。

 综上所述，恒荣国际当前面临业绩波动、客户集中及行业疲软的多重压力，但其IPO募资计划为战略转型提供了资金支持。通过优化客户结构、拓展二手与新兴市场、推动科技融合及品牌升级，公司有望在行业低谷期构建长期竞争力。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com