对冲基金主导抛售：量化策略与CTA成关键力量

摩根大通分析师团队在报告中披露，自2025年2月中旬以来，以股票为核心策略的对冲基金（包括量化基金和自主型多空策略基金）累计减持美股规模高达约7500亿美元。另一大抛售力量来自依赖动量策略的对冲基金，例如商品交易顾问基金（CTA）。这类基金在2月中旬开始平仓其多头头寸，并于4月初转向建立空头仓位，相关卖出规模预计达4500亿美元。

分析师Nikolaos Panigirtzoglou指出：“期货市场的仓位变化清晰印证了对冲基金的去杠杆化趋势，尤其是在标普500和纳斯达克100合约中。”此外，标普500 ETF的空头持仓兴趣自年初以来激增，中小盘股的空头头寸也显著增加，进一步凸显对冲基金对市场的主导性影响。

外资逆势买入，散户资金成市场重要支撑

报告驳斥了“外资撤离美股”的市场传言。根据美国财政部数据，2025年2月外国投资者净买入240亿美元美股，逆转了1月的净流出趋势，并远超市场预期。同期外资还增持了约1200亿美元美债。日本资金流向亦显示，3月及4月上旬其海外股票净买入额分别达130亿和140亿美元。

与此同时，美国散户投资者持续成为美股的重要支撑。数据显示，个人投资者每月净买入美股ETF的规模稳定在500亿美元左右，且资金持续流入欧洲股票ETF（规模占比13%）和黄金ETF（占比18%）。摩根大通强调，散户的“逆势抄底”行为有效缓冲了对冲基金抛售带来的冲击。

经济衰退风险成未来关键变量

尽管短期抛压主要来自机构投资者，但报告提醒，美股中长期表现将取决于美国经济是否真正步入衰退。若经济软着陆预期稳固，企业盈利改善或推动市场修复；反之，衰退风险可能引发更广泛的资金撤离。