谷歌2018年的经历非常奇怪。其母公司的信件表现良好，全年产生了可观的自由现金流，但其股票没有受到市场关注。笔者认为，该公司的股票仍然被低估并具有较高的安全边际，因此在市场经济衰退中更为宽容，而且业务风险较小。

主要原因如下：

18年成就之一：护城河加固

根据巴菲特的护城河理论，随着其他国家的基础设施的增加，可口可乐的护城河将会有所扩大。

该逻辑同样适用于Google。随着数字经济的加速发展，消费者不得不出口更多的个人数据，因此公司的护城河不断加强。因此，作者认为，继续巩固用户对品牌的忠诚度是Google在2018年取得的最大成就。

此外，2018年首席执行官皮卡不断强调谷歌必须在第一时间满足用户需求。在未来，该公司将通过这些经验货币化并增加收入。

18年的成就二：机器学习让广告商爱上了这个平台

2018年的另一项重大成就是公司在机器学习领域奠定了坚实的基础，这一领域的增长可以抵消YouTube增长的放缓。

通过机器学习，公司可以不断改进其平台上的广告商工具，以更好地匹配用户体验。首席执行官裴才也表示，该公司的广告商再次获得了与该平台互动的动力。

平台广告工具与客户的投资回报率直接相关，因此尽管公司的机器学习仍处于早期阶段，但机器学习和响应式广告的结合将具有广阔的前景。

亚马逊的竞争：狼真的没有来

亚马逊的广告业务正在迅速发展，引发了媒体和投资者之间的讨论，并成为谷歌估值下滑的原因之一。

但事实上，亚马逊的威胁并不大。截至2018年第三季度，亚马逊的广告业务与其他服务产品合并，并在财务报告的其他业务中披露，表明广告收入不到亚马逊总收入的4％。虽然其他业务的增长率高达120％，但该业务的总收入不到25亿美元，而谷歌广告收入同期约为290亿美元。这两者在规模上不具有可比性。

与此同时，广告收入是谷歌的核心业务，占总收入的85％以上，因此公司必须将其大部分资源用于广告业务运营。与仅占4％的亚马逊广告业务相比，战略重要程度决定了谷歌的运营效率更高。

计价

对于投资者而言，该公司18年来的股票表现并不十分理想。

从上图可以看出，去年公司失去了市场青睐，估值偏低。市场价值/经营现金流量比率和市场销售率均低于历史平均水平，低于竞争对手的平均水平。从增长的角度来看，虽然公司的主要收入来源仍然是“广告市场”广告业务，但收入增长并未放缓，公司的3年和5年复合年增长率略高于15 ％。

上述两种组合表明公司的估值处于非常低的低估水平。

结论

该公司在18年内成功巩固了客户忠诚度，并为机器学习和广告工具的组合奠定了基础。在数字经济发展和广告效率的未来，未来的收入可以得到保证。该公司的轻资产模式拥有强大的净现金头寸和自由现金流支持，其估值低于历史平均水平和竞争对手。这些是投资者应该考虑的重要因素。