在过去18年中，知名做空机构Citron从未见过像Jumia这样明显的欺诈行为。因为美国的媒体很天真，称Jumia为“非洲的亚马逊”，何尼日利亚的媒体有大量的文章讨论。
JIMA 受消息利空暴跌20%
这家尼日利亚JMIA公司普遍存在欺诈行为。即使是难以捉摸的尼日利亚王子也无法掩盖这一点。
自近十年前IPO欺诈热潮以来，Jumia是对IPO系统滥用最严重的一次。更糟糕的是
“最昂贵的”美国上市电子商务公司Jumia报告称，财务报告显示我们的业务停滞不前
烧毁了10亿美元，并将推向了美国市场。
在Citron报告中，我们相信投资者不能依赖于报告的数字，并且重述财务报表真实情况即将出现。 SEC必须介入保护美国投资者。
报告全文
从2015年到2018年，Jumia的核心业务进展甚微。虽然移动普及率在核心市场飙升，但是
公司的收入从1.45亿美元下降到1.31亿美元，而调整后的EBITDA损失从1.61亿美元下降到1.5亿美元。 尼日利亚（Jumia）规模最大，最重要的市场,尼日利亚很难从很多方面了解电子商务，包括物流，贫困和腐败文化。
Naspers是非洲最聪明，最大的科技投资者，投资了一家名为Konga的尼日利亚电子商务公司，但将业务卖给了Zinox Technologies，于2018年投资损失超过90％。这不是因为缺乏资金或短期投资期限。
Naspers在资产负债表上拥有120亿美元的现金，其在腾讯的原始投资（仍然拥有> 30％）可以追溯到2001年。相反，这个决定反映了Naspers对尼日利亚电子商务市场的利空看法与对南非电子商务的看涨观点的反映。
以来在其Konga退出后，Naspers宣布计划在南非科技企业投资超过3亿美元。
2018年Jumia正处于破产边缘，其最大股东将不再资助、最接近的竞争对手被低价甩卖，于是Jumia捏造数字，将股票抛售给美国投资者，这就是欺诈的开始。
三大“确凿证据”：
财务造假、欺诈历史、管理层
香橼还提供一下“确凿的证据”：
1.财务指标中的重大差异：
在赴美上市之前，Jumia最后一次努力筹集资金时（2018年10月），他们和机密投资者介绍的事实和数字，和他们几个月上市的数据和关键都很不一样。
为了从投资者中筹集更多的资金，Jumia将其活跃的消费者和活跃的商家数字夸大了20％至30％，并且其未在招股书中披露，2018年有41％的订单被退回、未交付或取消。
假设41％的订单在2018年退回，未交付或取消，这意味着近201％的订单在2018年被取消。
2.Jumia在非洲的欺诈历史：
香橼还从当地了解到，当地的尼日利亚人并未忽视Jumia的系统性欺诈行为。报纸表达的问题比香橼更明确：“剪切快速增长的公司图片是PS的，Jumia背后有很多阴暗的交易，随时都会“爆炸”。
3.管理层欺诈
香橼称，系统性欺诈从最高层开始。Jumia的CEO Jeremy Hodara参与了极为可疑的关联交易：2016年2月，Jumia以4欧元的价格将其四家子公司出售给Hodara。Jumia声称“交易的动机是Jumia意图停止坦桑尼亚的行动，而Jeremy Hodara打算在坦桑尼亚独家经营，但继续以Jumia品牌经营坦桑尼亚实体。
同年，Jumia收购了Jumia Facilities，这是一项薪资和支持服务，这是来自Hodara的迪拜运营公司，价格未公开。
就在IPO之前，一名Jumia MD被尼日利亚警方质疑欺诈性转移资金的指控。
当地媒体评论说，他们的调查显示，Jumia的许多高级董事都在进行严重的欺诈行为，包括将应该用于项目的资金转移到他们自己的银行账户中，并使用董事所有的私人公司在收到预付款但从未履行订单时接受Jumia订单。在某些情况下，这些欺诈者是高级管理层的亲属
上市不满一个月大涨
Julia 于4月12日登陆美股的，是非洲最大的电商平台，又被称为非洲版阿里巴巴。
上市后的Julia颇受资本追捧，上市后连涨三天，首日Jumia股价大涨75.59％，随后一度暴涨超200％，股价从14.5美元的发行价最高涨至49.77美元。最新股价为26.89美元，虽然较最高点跌去45.9％，但股价目前仍较发行价上涨85.4％。
招股书显示，Jumia的业务不仅包括提供各种类别商品销售的平台，还提供送餐JumiaFood、酒店和航班预订JumiaFlights、分类广告JumiaDeals、支付JumiaPay和物流交付JumiaServices等服务。这些业务，均能在阿里巴巴旗下找到对标板块。因此Jumia被称为“非洲阿里”。
非洲风险基金Lateral Capital执行合伙人史蒂文·格林（Steven Grin）表示，“阿里巴巴的大多数机构投资者相信阿里巴巴在中国长期发展的故事，Jumia则是为那些想要投资非洲大众市场的精明的长期投资者准备的。”
招股说明书显示，Jumia已是泛非洲地区领先的电商平台，覆盖非洲6个地区14国家。据国际货币基金组织及Euromonitor统计，Jumia覆盖的14国家GDP占非洲总体GDP的72％，消费支出占非洲总消费支出的74％，移动互联网用户占非洲移动互联网总数的77％。
其中，尼日利亚是Jumia德最主要市场：当前尼日利亚GMV占公司总GMV的28.6％，埃及及西非地区分别占20.5％及18.9％。
得益于非洲移动宽带的普及和消费支出的上升，截至2018年12月31日，Jumia平台上有81万活跃卖家，活跃消费用户也从前一年同期的270万名增长48％至400万名。
然而Jumia的潜力不止于此，还有很大增长空间。Jumia所披露的文件援引权威咨询公司Ovum的市场调查结果称，2017年非洲的移动宽带普及率为32％，拥有3.99亿用户。预计到2022年，这一比例将升至73％，用户数量将超过9亿。
Jumia表示，在其覆盖的国家中，当前仅有不到1％的零售活动是在网上进行的；而在中国，这一比例为24％；这表明非洲在线市场很不发达，但未来发展潜力却很大。
不过，上述不少数据却被香橼指出为造假。
做空机构成立超18年
曾做空超20家中概股
据悉，此次做空Jumia的香橼研究公司（Citron Research）是一家影响较大的空头机构，香橼研究成立于2001年，已成为最长寿的独立调查机构，更准确地说是做空机构之一。
香橼研究是一家由犹太人安德鲁·莱福特创办，只有一名正式员工的小公司，这家创立12年的小型机构，已发布了150多份做空报告，在6年里先后狙击了20家中国概念股公司，其中15家股价跌幅超过66％，7家已经退市。
