以下为报告内容摘要：

　　聚美优品是中国领先的美容产品在线零售商。凭借其销售模式和所提供的白标产品(white-label)，聚美优品与中国一般的电子商务网站有所不同。我们预计，在未来几年内，聚美优品的营收涨幅将继续高于行业平均水平。但我们认为，聚美优品当前的估值已经计入上述利好因素。为此，我们给予聚美优品股票“中性”评级，将目标股价定为32美元。

　　中性初始评级：我们给予聚美优品股票“中性”评级，将目标股价定为32美元。该目标股价基于22.9倍的2015财年企业价值对利息折旧及摊销前利润比(EV/EBITDA)。该比率与亚马逊(334.8, 7.30, 2.23%)、当当、eBay、唯品会(182.35, 0.35, 0.19%)、腾讯(113.5, 2.90, 2.62%, 实时行情)、百度(174.78, 3.19, 1.86%)、奇虎(85.92, 0.87, 1.02%)和欢聚时代(66.24, -1.01, -1.50%)的该比率相当。我们认为，凭借其独特的业务模式，聚美优品当前的股价较为合理。

　　移动趋势不是挑战而是机会：对于许多互联网公司而言，向移动平台转移都是一个挑战。但我们认为，对于聚美优品而言这却是一个机会。今年第一季度，聚美优品49%的销售额来自移动平台。相比之下，中国电子商务市场的整体水平仅为25%。我们认为，这主要得益于聚美优品的独特业务模式，因为聚美优品基本上省去了用户在移动设备上搜索商品的糟糕体验，而是突出少量特定产品。

　　能够抵御阿里巴巴(滚动资讯)的挑战：可能投资者会有这样一个疑问，面对阿里巴巴和其他大型电子商务网站的强劲挑战，聚美优品能否继续生存？我们认为，凭借独特的业务模式(竞争对手无法复制的)，聚美优品有能力继续长期生存。

　　估值：我们给予聚美优品股票“中性”初始评级，将目标股价定为32美元。sina

　　公司简介：

　　聚美优品由海归学子陈欧、戴雨森创立于2010年3月，致力于创造简单、有趣、值得信赖的化妆品购物体验，公司首创了“化妆品团购”概念：每天在网站推荐几百款热门化妆品，并以远低于市场价折扣限量出售。