波音(BA)在4月份公布2020年一季度财报，主营业务录得净亏损17亿美元，去年同期则录得净利润19.86亿美元，主营业务每股亏损1.70美元。多数分析师预测，这家飞机制造商第二季度的业绩可能更糟——每股亏损2.20美元，从而连续四个季度收益“低于预期”。但在过去的三周里，波音的股价累计涨幅高达七成。

　　Cowen的分析师Cai Rumoh认为，投资者过于乐观，这是危险的现象。

　　该分析师认为波音业绩不佳的原因，罪魁祸首不是公共卫生事件，而是波音737 MAX.Rumoh认为投资者正抓住航空运输量小幅增长，加上波音宣布已缓慢恢复737 MAX的生产的消息，认为波音的情况很快就会恢复正常，该公司很快就会开始大量销售737 MAX。

　　然而，Rumohr表示：并没有这么快！

　　当波音今年4月向投资者透露，预计在获得美国联邦航空局FAA认证后的一年内(可能是下一季度)，在450多架已完成的737 MAX飞机中，交付大部分。这种预测是建立在旅行趋势快速回升，并鼓励航空公司尽快接收所有已订购飞机的条件下实现交付。

　　因此，这种预期不太可能发生，原因有两个。首先，正如波音与其客户正在研究的“补偿协议”的细节所揭示的那样，许多航空公司一直在要求推迟交货。

　　其次，Rumohr警告说，从FAA获得MAX在第三季度复飞的认证并不确定，因为“公共卫生事件飞行限制”，已经使期望获得FAA认证的飞行日期受到不确定性影响，而且还可能推迟联合行动评估委员会(JOEB)要求的飞行模拟器训练。在Rumohr看来，MAX大概率不会在9月或更晚之前复飞。

　　据此，Rumohr认为，波音明年可能只交付275到300架MAX，这仅仅是其他分析师估计的一半。波音公司表示，为了帮助供应商保持偿付能力，每月将建造10至20架飞机，如果再加上积压的已建飞机，到2021年底，波音可能还会有350多架飞机处于库存状态，无法交付。

　　如果事实果真如此，这不仅会在未来数年里阻碍波音的现金流，还会让分析师们所期望的收益面临风险。事实上，Rumohr预测的自由现金流为负61亿美元，每股亏损2.20美元，而非大多数分析师本季度预测的负90亿美元，每股亏损2.75美元。

　　Rumohr表示，波音全年每股可能会录得亏损7.90美元，比他之前预测的亏损情况还要糟糕24%。鉴于到年中波音将背负约320亿美元的债务，一旦自由现金恢复流动，就必须开始偿还这笔债务，这位分析师认为，在2024年之前，波音不会产生足够多的额外收入，甚至不会考虑恢复派息。

　　目前，Rumohr对波音股票的最高评价是“与大市持平”，目标价为184美元。

　　此外，华尔街似乎同意Rumohr的观点，在这一点上需要谨慎。在过去3个月追踪的21位分析师中，9位评级为买入，11位表示持有，1位建议卖出。12个月的平均股价预测为169.21美元，较当前水平下跌近27%。