高盛指出，从历史来看，在联储进入紧缩周期的前一年，股市会上涨，市盈率会扩张(即估值提升)；当紧缩周期开始之后，市盈率将会收缩，股市只能出现非常温和的上涨。高盛依然将2015年底和2016年底的目标位维持在2100点和2200点。
高盛分析师David J. Kostin等在报告中指出，标普500指数今年迄今7%的回报中，大部分都来自盈利增长，市盈率扩张的贡献率非常小。相比之下，在股市2013年全年32%的上涨中，将近3/4都来自于市盈率扩张。
很多投资者担心美股估值水平已经过高，根据市场对标普500未来12个月的每股盈利(EPS)预期，目前股市动态市盈率为16.1倍，而标普500唯一估值更高的时期是1997-2000年的科技泡沫时期。不过高盛指出，支撑当前高估值的一个因素是企业利润率处于历史最高水平，自2011年以来一直维持在8.9%附近，而科技泡沫时期利润率比当前水平要低1/4。
高盛承认美股持续的大涨已经透支了未来上升空间，因此预计虽然股市仍将继续上涨，但斜率将会比较低。高盛指出，美国国内经济增长在加速，企业盈利将会继续上升，但由于联储将在未来12个月内加息，因此不太可能出现进一步的市盈率扩张。最近，高盛将联储首次加息的时间从2016年1季度提前至2015年3季度。
高盛指出，从历史经验来看，在联储进入紧缩周期之前，周期性板块表现领先，其中科技板块是唯一在过去3个紧缩周期前均跑赢标普500指数的板块，另外原材料和工业在在2轮紧缩周期之前跑赢大盘；相反，防御型的医疗、必需消费品和公用事业板块3次均跑输大盘。高盛认为，在未来一年的紧缩周期开始之前，“低估值”股票将会表现领先。
