以下为报告内容摘要：

　　携程今日宣布，已与美国最大在线旅游公司Priceline签署合作协议：1)携程将向Priceline发行5亿美元可换股债券。2)携程同意Priceline在未来一年内通过公开市场购买其股票。最终，Priceline最多将持有携程10%的股份。3)Priceline将获得向携程董事会委派一名观察员的权利。4)携程将向其客户提供新增的Priceline品牌服务，包括来自rentalcars.com及OpenTable(102.95, 0.00, 0.00%)平台的服务。Priceline也将向其客户宣传推广携程的其他旅行服务，包括机票预订及景点票务服务。

　　将收购携程850万股ADS：我们预计，可换股债券的价格为80美元至90美元，可兑换成4%至4.3%的携程股份。因此，Priceline在未来的12个月内可能收购携程810万股至850万股美国存托股(ADS)。

　　库存拓展：此次合作是双方在2012年合作协议基础上的拓展，将允许携程以更优惠的价格获得Priceline更多库存，而之前的合作在酒店库存的数量上是有限制的。与此同时，Priceline也将获得携程的大部分库存。

　　为长期发展奠定基础：我们认为，该合作具有极强的协同效应，对于双方而言互惠互利。我们认为，境外游将成为中国休闲旅游市场的重要推动力，而该交易无需携程亲自建立海外库存，同时又能在中国境外游市场建立进入壁垒。

　　提升境外游利润率：携程表示，根据合作协议，一方赢得的交易，由另一方来履行，该情况下双方将共享营收。例如，如果携程客户在海外预定了Princeline酒店库存，则携程将从中分得约8%至10%的营收。该过程中，携程承担：1)营收成本；2)销售及营销成本，而Princeline承受产品开发成本。如果酒店费用是每晚200美元，那么该交易为携程带来的运营利润率可能高达44%。sina