2020年上市的云数据仓服务Snowflake (SNOW)在IPO前就备受市场关注，连巴菲特旗下伯克希尔-Class A(BRK.A )都参与了打新。在去年持续升温的IPO市场中，Snowflake揽下美股软件行业IPO市值和募资规模年度双冠王。上市后，IPO一路受到热捧，股价走高，去年12月最高股价超过了429，而最高市值破千亿。
之后随着大规模解禁以及整体市场的动荡，Snowflake股价从高位开始回撤，最新收盘价接近230每股，较120的发行价还是增长超91%。公司将于本周三盘后公布2022财年第一季度的财报，将关注哪些指标呢？
收入保持三位数增长，强劲的客户拓展和高留存率双驱动
公司的收入超90%是由产品收入贡献。上一财年每个季度收入均实现了超100%的增长，收入增长迅猛，主要是由强劲的客户拓展，尤其是大客户扩展能力以及存量客户高留存率驱动。
对于软件行业，大客户数量是客户结构的重要评估指标。相比于中小客户，一方面大客户具备更强的支付能力，另一方面由于潜在的迁移成本而具有更强的用户粘性。另外，一般大客户在选择云商时要考虑更大的业务量以及更多的参与协同的员工数量以及组织的复杂性，侧面也验证了云服务商的产品和技术能力。
根据SNOW的披露，SNOW的客户数量不断增长，截至FY2021Q4，总客户数量达到了4139，最近12个月产品收入超一百万美金的大客户数量77个，同比增速超过总客户数量增长。财富500强客户数量达到了186家。
而衡量客户留存率的净扩张率（Net Revenue Retention Rate）从Q3的162%提升到了168%。而剩余履约价值（Remaining Performance Obligation，包括递延收入和不可取消的合同金额）在Q4达到了13.33亿美金，同比增长212%。剩余履约价值一定程度反映了未来可以被转化的业绩，为持续的收入增长提供了明确的指引。
毛利率提升，费用率明显下降，经营杠杆明显
对于PaaS层或者SaaS层云平台，成本侧主要是对IaaS云服务商的基础计算资源的费用支出。按Non-GAAP计，FY2019（财年截至1月31日）的毛利率为58%，FY2020的毛利率提升至63%。在FY2021Q3发布上市后首份财报时，公司就在电话会议中表示，已经在与大型云供应商，如AWS和Azure进行了重新谈判，随着规模的增加，议价能力进一步加强，可以释放更多的盈利的空间。而在FY2021Q4的财报披露中，该预期得到兑现，FY2021的毛利率提升至69%。
费用方面，市场一直给予SaaS行业高估值的其中一个逻辑在于，随着公司规模的扩大，SaaS公司费用率会显著降低，经营杠杆明显。随着佣金降低、更多大型客户带来的销售、营销费率的降低以及研发费用和行政费用的规模效应，SNOW的三项主要费用率都有明显的下降。
根据公司在Q4的电话会议给出的预期，公司预计产品收入同比增长率在FY2022的中值预期是82%。至于成本和费用控制方面，随着规模扩大，毛利率持续改善，规模效应推动费用率持续下降，大幅降低亏损率，并预期NON-GAAP下的经调整后自由现金流将达到盈亏平衡。
由于此前亮眼的业绩以及运营指标，市场对Snowflake继续保持三位数的收入增长仍然充满期待。根据彭博一致预期，预计Q1收入为2.13亿美元，去年同期为1.09亿美元，同比增长95%，略低于三位数。而对于更能直接反映未来收入的剩余履约价值（RPO）能否保持200%以上的增速，市场更为期待。
