SoFi和Robinhood是两个虚拟银行和投资平台，这两个平台都充分利用了新兴行业的重大增长机会，对于那些希望从全球向数字化转型中获得回报的人来说，是非常好的长期投资选项。 微信公众号 原文 https://mp.weixin.qq.com/s/AIdFXUMd2Ajbe5wBYVdZQQ

移动互联网和便携式智能设备的出现，使人们可以随时随地上网，从而加速了我们日常生活的大多数方面向数字化的转变，从食品杂货订单到个人银行业务。对方便易用的在线个人银行、投资和支付解决方案平台的需求不断增长，为金融科技领域的高增长机遇奠定了坚实的基础。

具体来说，这一新兴趋势刺激了虚拟银行的发展，虚拟银行相对于传统金融机构的主要竞争优势是能够为零售客户提供个性化的客户体验。超过30%的美国人有一个帐户或正计划与一个虚拟银行开户，56%是40岁以下的。

SoFi(SOFI) 和Robinhood(HOOD)是两个虚拟银行和投资平台，在这个时期获得了突出的地位，这两家公司在过去一年中都实现了强劲的销售增长，这得益于不断增长的用户基础、托管资产的增加和交易量的增加。

SOFI

SoFi作为虚拟银行的“一站式商店”，提供广泛的金融服务，包括贷款、现金管理和投资解决方案，近年来在年轻的零售客户中广受欢迎。该公司还通过其“技术平台”部门吸引机构客户，该部门目前包括支付解决方案平台“Galileo”。

SoFi通过其“金融服务生产力循环”(FSPL)商业模式，在运营中逐渐实现了“飞轮”效应。FSPL的商业模式是通过其多样化的服务提供来增加会员的终身价值，并相应地增加参与度，从而产生足够的资金用于再投资，进一步扩大服务提供，并通过传递给客户的规模来降低成本，以吸引更多的参与度。创造一个“自我强化的良性循环”，以促进公司的持续增长。

SoFi目前服务的客户超过256万，比前一年增加了113%，预计到今年年底将达到300万客户。该平台多样化的产品和服务组合也有效地将单产品用户转化为多产品用户，在不产生额外的客户获取成本的情况下产生了增量收入。结合其多产品商业模式的垂直整合所实现的成本效率，SoFi目前拥有几乎没有同行能够匹敌的最佳单位经济之一。

贷款服务

SoFi的贷款业务为会员提供学生贷款、个人贷款和家庭贷款。该部门的收入主要来自通过整笔贷款或证券化渠道出售原始贷款；当这些贷款在出售前出现在公司的资产负债表上时，也会产生名义上的净利息收入。由于其大多数用户是年轻一代，学生贷款再融资是商业领域最受欢迎的产品。

然而，美国根据《关爱法案》提供的疫情经济缓解措施，目前包括在2020年3月13日至2022年1月31日期间暂停零利息学生贷款支付，在第二季度显著影响了企业的学生贷款再融资利率，与学前教育法案相比，SoFi处理的再融资学生贷款数量下降了一半以上，降至8.59亿美元。然而，该部门的收入同比增长了47%，达到1.72亿美元，显示出其贷款业务的强劲增长势头。

该公司的借贷业务也符合数字借贷行业的市场预测，预计到2025年，数字借贷行业的复合年增长率(CAGR)至少为25%，2025年至2030年的复合年增长率为5.5%。

金融服务

SoFi的金融服务业务目前运营着SoFi Money、SoFi Invest等金融服务解决方案:

SoFi Money -该公司主要的虚拟银行应用程序，为其客户提供从个人支票和储蓄到SoFi Money借记卡等现金管理服务。

SoFi Invest -该公司的移动投资平台，目前通过“股票比特”实现股票、etf、IPO投资和小额股票交易，免收佣金。SoFi Invest最近还通过SoFi Digital Assets提供加密货币交易，交易费用高达1.25%。随着SoFi继续利用不断增长的国际机会，该移动投资平台目前在美国和香港均可使用。

其他金融服务

SoFi的金融服务部门也提供SoFi信用卡;

SoFi Relay, SoFi应用程序中的个人财务跟踪功能;

SoFi At Work，一个贷款推荐市场，为雇主提供一个精心挑选的财务福利，以提供给他们的员工;

Lantern Credit，一个金融服务市场，提供基于客户偏好的“产品比较体验”，并为不符合SoFi产品质量的申请人提供替代产品;以及各种股权资本市场和咨询服务。

该业务部门的所有产品和服务在第二季度实现了三位数的增长，使该业务部门的收入比去年增长了7倍，达到1700万美元。该领域的加速增长反映出，由于大流行中断导致习惯发生变化，过去一年对虚拟银行解决方案的需求上升。

根据Adjust的全球应用趋势报告，金融科技应用的使用量在疫情期间同比增长了85%；超过45%的金融科技应用用户表示，自疫情爆发以来，他们的银行习惯已经“永久改变”。2021年金融科技应用使用量继续激增，同比增长49%。

预计到2030年，全球数字银行行业将保持至少13.8%至29.9%的复合年增长率；仅在美国，传统的大型银行就有超过5亿的个人零售银行账户尚未体验虚拟银行业务，这表明未来还有巨大的额外增长机会。结合SoFi不断增加的新服务和技术改进，如目前需求旺盛的加密货币交易，该公司的金融服务部门预计将进一步加速增长。

基本情况预测，到今年年底，金融服务部门的收入将达到5,540万美元，并以19.1%的复合年增长率增长至3.185亿美元。该增长假设考虑了SoFi目前在金融服务领域的业务和历史表现，并符合13.8%至29.9%的市场预期增长率。

技术平台

SoFi的技术平台部门目前包括其支付解决方案平台Galileo，直接为美国、拉丁美洲和亚洲的金融和非金融机构提供服务。Galileo投资提供的一个独特的竞争优势是，它使SoFi的利润分成成为可能，因为支付解决方案平台主要服务于SoFi的竞争对手，包括MoneyLion、Dave和Robinhood。Galileo还为SoFi Money提供支付解决方案基础设施，通过垂直集成以节约成本的形式推动协同效应。

如前所述，全球对支付解决方案基础设施的需求预计将在未来几年加速，以支持数字银行平台行业的持续增长。因此，到今年年底，技术平台部门的收入预计将达到2.052亿美元，到2030年将以19.3%的复合年增长率达到12亿美元。考虑到SoFi目前的运营环境，以及其增长轨迹。

财务预测

综合上述细分市场的收入预测和其他辅助销售，SoFi预计到今年年底净收入将达到9.688亿美元，CAGR增长率为19.3%，到2020年年底将达到57亿美元。

同时，到2025年，由技术和产品开发、销售和市场营销、运营成本、一般和管理以及其他名义费用组成的总非利息支出预计将占总收入的更高比例，以支持公司的增长目标:

技术和产品开发——创新是SoFi成功的核心。2021年至2025年期间，相关费用预计将占总净收入的31%，以支持SoFi继续投资，扩大其服务产品组合。随着业务的稳定，技术和产品开发支出预计将在本十年结束前逐渐减少，接近总净收入的20%，而绝对值将继续增加，以支持公司的持续增长。

销售和营销——销售和营销费用主要与向关联公司的营销推荐费和广告支出有关。2021年至2022年，相关费用预计将占总净收入的39%，以支持业务的持续增长，其中包括用户基础的快速扩张，进一步推动了在拉丁美洲和亚洲的海外扩张。随着业务规模的不断扩大，成本功能预计将在本十年末逐渐减少至总净收入的10%，这与业内同行的观察结果一致。

运营成本——为了支持公司在本年度的加速增长，运营成本预计将停留在预计总净收入的25%左右，这与最近几个季度的成本结构一致。随着业务的持续增长和长期规模，SoFi各业务部门的直接运营成本预计将降至总收入的18%左右。

一般和行政费用——由于今年早些时候与SoFi反向并购IPO相关的非经常性专业服务费用，预计2021年相关费用将占预计总净收入的69%。从2022年到2025年，由于员工薪酬和福利的持续增长，支持公司各个业务部门的持续增长，预计一般和管理费用占预计总净收入的比例将从50%减少到24%。从2026年开始，随着业务规模的扩大，相关费用预计将逐渐减少至预计净收入总额的13%。

基于上述销售预测和SoFi的成本结构，预计公司的亏损将从今年年底的6.202亿美元缩小至2023年的3830万美元。SoFi预计到2024年实现利润4.023亿美元，2030年实现17亿美元的CAGR增长27.6%。

SoFi估值

根据上述对SoFi增长轨迹和财务前景的分析，我们的12个月目标价格为20.96美元。应用的市销率是17.3x，预计总净收入每股2021来确定我们的目标价20.96美元,这是符合SoFi的业内同行,以及市场预期对公司的估值基于当前的操作环境和增长轨迹。

从长期来看，我们认为SoFi的股价有可能达到67.02美元，基于预测的总净收入和收入，同时保持其当前的资本结构不变。该预测应用了84.24倍的预期市盈率，而行业范围为6.1倍至130.9倍，并反映了SoFi与同行相比的营收、托管资产和用户基础的预计运营规模。

Jefferies机构认为，SoFi 已经做好了抢占市场份额的准备。

首先，该公司的协同商业模式，也就是它所说的“飞轮”，将继续推动“显著的用户增长、产品采用和利润率扩张”。飞轮的目的是帮助交叉销售其广泛的产品系列，最终游戏是增加使用该公司的高成本产品的会员数量。因此，利润率也会“升值”。预计到2025年，公司收入平均增长约46%。

支持SoFi的另一个原因是，该公司将“市场领先的neo/数字银行可部署数字平台”Galileo纳入麾下。2020年5月，SoFi以12亿美元的价格收购了总部位于犹他州的支付处理器。“除了垂直整合之外，”“SoFi和Galileo之间的整合还会提高效率，从而在两个客户群(B2B和B2C客户)之间产生重大的交叉销售机会。”这些协同效应将进一步提升SoFi的“竞争优势”，同时推动“具有吸引力的单位经济”。

SoFi还开始着手获得正式的国家银行执照。获得它将使该公司从客户那里吸收存款，并提高公司“出售和持有贷款以优化盈利能力”的能力。赫克特说，由于该公司收购了黄金太平洋银行(Golden Pacific Bank)，美国联邦存款保险公司(FDIC)的支持更有可能出现。虽然由于时间和可能性的不确定性，该章程所带来的机遇尚未纳入指导意见或赫克特的估计，但分析师认为，采用该章程“将极大地增强SoFi的发起能力和资金配置。”

Jefferies 给予 SOFI 买入评级和25美元的目标价，约44%的上涨空间。华尔街的其他人士似乎也同样乐观，SOFI的平均目标价为24.5美元。

Robinhood

SoFi的商业模式将自己定位为面向客户的虚拟“一站式”银行应用程序，与之相反，Robinhood目前仅在美国提供移动投资和交易服务。

到目前为止，Robinhood已经吸引了超过2130万的活跃用户，同时托管了超过2250万的融资账户，这远远超过了SoFi，尽管后者的产品和服务种类更丰富，而且在美国以外的国际市场上也有业务。

基于交易的收入

Robinhood基于交易的收入来自于从经纪人那里获得的报酬，他们将客户的股票、期权和加密货币订单发送到这些订单中，以完成订单。

第二季度总交易收入同比增长141%，达到4.512亿美元，使2021年上半年的总交易收入达到8.716亿美元。这一加速增长主要是由加密货币交易量的增加推动的，Robinhood记录了基于交易的收入，这些收入来自将客户订单发送给做市商的交易回扣。

公司预计cryptocurrency交易代表更大一部分基于交易收入混合在近期由于散户投资者的需求激增,全球cryptocurrency事务是预测12.8%的复合年增长率增长到的最后十年增加长期采用。在数字转型时代，对移动投资平台的需求持续飙升，预计到2030年将以13.8%至29.9%的复合年增长率增长，这也为收入流提供了强劲的推动力。结合Robinhood的用户基础和托管资产的强劲增长，我们预计到今年年底，基于项目交易的收入将达到17亿美元，到2030年，年复合增长率将达到13.8%，达到63亿美元;应用的增长假设考虑了Robinhood的历史业绩，以及增长战略，其中包括长期的海外扩张，以促进该行业不断增加的机会的更大的资本化。

净利息收入

Robinhood还通过证券借贷交易和向用户提供保证金贷款产生利息收入，并由其现有循环信贷设施产生的利息支出抵消。尽管超过1000美元保证金贷款的利率从2020年的5%降至2021年的2.5%，罗宾汉的收入流仍实现了强劲的同比增长，这表明其提供的产品和服务得到了广泛采用。在第二季度，该公司产生了6770万美元的净利息收入，同比增长69%;2021年上半年，净利息收入总计1.302亿美元，同比增长逾103%。

在前面讨论的散户投资者对数字投资需求持续增长的支撑下，结合Robinhood在最近几个季度的表现，本年度的净利息收入预计为2.579亿美元。考虑到公司的长期国际抱负和不断增长的市场渗透率，到2030年，净利息收入预计将以10.8%的复合年增长率增长至7.164亿美元。

其他收入

为了增强个性化的客户体验，这是罗宾汉成功的核心驱动力，该公司还提供了月度付费订阅服务“罗宾汉黄金”，为用户提供优质功能，包括即时存款、专业研究报告和获得批准后的保证金投资。在第二季度，该公司的其他收入为4650万美元，主要来自《罗宾汉黄金》的订阅费;2021年上半年，该公司的其他收入总计8570万美元，比上一年增长了近2.5倍，这表明该公司的增值服务需求强劲。

考虑到Robinhood的历史收入组合，并结合更广泛的数字投资平台领域的市场增长预测，我们的基本情况预测，到今年年底，其他收入将达到1.705亿美元，到2030年，年复合增长率为12.6%，达到5.6010亿美元。

财务预测

综合上述部门的收入预测，Robinhood预计到今年年底将产生22亿美元的总净收入，并以13.38%的复合年增长率增长至76亿美元。

同时，到2025年，包括经纪和交易、技术和开发、运营、营销和一般和行政支出在内的总运营费用预计将占总收入的更高比例，以支持公司的增长目标:

经纪和交易——相关费用涉及银行和监管费用、市场数据费用和员工履行清算和经纪职能的其他薪酬支出。经纪和交易支出是总交易量的直接函数，预计在预测期间占总净收入的约6%至7%。

技术和开发——与SoFi类似，技术和创新是Robinhood业务的核心。在2021年至2025年期间，相关开发费用预计约占总净收入的22%至24%，因为Robinhood将继续投资于开发新功能和产品，以增强客户体验，这与历史支出水平一致。从2026年到2030年，相关支出预计将缩减至总净收入的21%，以支持业务的持续增长。

运营成本——相关费用预计在2021年至2025年间约占总净收入的11%至15%，以支持罗宾汉持续扩大其客户服务支持功能，包括在第二季度收益电话会议中讨论的加强电话语音支持服务的持续投资。从2026年到2030年，随着业务量的不断增加，运营成本预计将稳定在总净收入的10%左右。

市场营销——随着罗宾汉继续建立客户基础，预计在2021年至2025年期间，市场营销费用占总净收入的比例将保持在15%至17%的历史水平。相关费用预计将稳定在总净收入的13%左右，因为业务在长期内通过海外扩张继续扩大规模。

一般和行政开支——预计2021年相关费用将占到总净收入的18%，原因是该年为支持公司上市产生了更高的专业费用。随着业务规模的不断扩大，到2030年相关费用占总净收入的比例将逐渐降至10%。

根据上述销售预测和Robinhood的成本结构，加上其他名义支出，公司预计到今年年底将亏损19亿美元，到2021年开始产生名义利润4.778亿美元。预计到2030年，净利润将以16.3%的复合年增长率进一步增长，达到19亿美元。

HOOD估值

基于以上对Robinhood增长轨迹和金融前景的分析，我们的12个月目标价为50.65美元。应用的市销率是19.7 x，预计总净收入每股2021来确定我们的目标价50.65美元,这是符合当罗宾汉的业内同行,以及市场预期对公司的估值基于当前的操作环境和增长轨迹。

从长期来看，我们认为，在保持当前资本结构不变的情况下，基于预计的总净收入和收入，Robinhood的股价有可能达到85.14美元。该预测采用了71.1倍的预期市盈率，这是基于行业比较，以及Robinhood根据收入、托管资产和用户基础相对于同行的预计运营规模确定的。

迫在眉睫的商业风险

SoFi和Robinhood都面临监管风险，因为围绕虚拟银行运营和金融科技解决方案的规则不断随着快速变化的技术而发展。最近几个月，这些监管问题加剧了这两家公司的股价波动。

其中一个持续的批评是“订单支付流”(PFOF)的连续性，这对SoFi Invest和Robinhood为客户提供免佣金交易服务的商业模式都至关重要。PFOF是指SoFi和Robinhood从做市商那里获得的回扣，他们将客户订单发送给做市商执行。这种做法近年来受到审查，许多认为应该废除考虑不提供零售投资者的最佳利益——PFOF只需要做市商和券商提供的“最佳执行”贸易的时间和价格的执行方,但对客户来说，并不总是“最可能的价格”。然而，两家公司都重申，PFOF费用只占其总收入的一小部分；如果这种做法不再被允许，考虑到两项业务的快速增长，相关收入可以很容易地被替换。”

随着竞争的加剧，客户保持是SoFi和Robinhood面临的另一个迫在眉睫的业务挑战。为了保持良好的增长前景，两家公司都继续通过推出增值推荐和奖励计划来提高客户体验，以优化客户保留和增长。到目前为止，这两家公司在收入和用户基础上都持续实现了周期性加速增长，没有受到流失率的任何重大影响，这表明他们提供的增值服务在吸引新客户和留住现有客户方面是有效的。

结论：买SoFi还是Robinhood股票更好

移动和技术创新的出现，加上客户认识到数字银行渠道是大型银行及其分支机构的可靠替代品，为SoFi和Robinhood等虚拟银行和投资平台创造了良好的前景。这两家公司都对更广泛的公众产生了巨大的吸引力，特别是在过去一年，因为疫情相关的封锁鼓励客户寻找可靠的虚拟解决方案来管理他们的财务。

基于上述对SoFi和Robinhood的历史表现和前瞻性市场趋势的分析，随着零售银行和投资客户希望将可靠和负担得起的虚拟平台添加到他们的银行业务中，这两个平台都处于有利位置，能够充分利用未来的显著额外增长机会。

在短期内，我们认为SoFi的投资前景更好。然而，对于那些希望从全球向数字化转型中获得回报的人来说，这两支股票都是很好的长期投资。