能源生产商也许是极具吸引力的投资

2021-11-25

关键点

1. 电动汽车的市值太高，即使它们赢得了市场份额。

2. 电动汽车普及率的提高将极大地增加对绿色能源基础设施的需求。

3. 随着该行业的发展，基础设施公司处于获取利润的有利位置。

基于行业定位、竞争力和估值，绿色能源生产商的表现将大大超过电动汽车生产商。以下是支持绿色能源和反对电动汽车的主要力量:

1:即使电动汽车从内燃机(ICE)那里夺走了100%的市场份额，电动汽车的总市值也远远高于其盈利潜力所能证明的水平。

2:电动汽车的普及依赖于绿色能源生产的普及——要想实现全电动汽车的普及，需要在绿色能源生产方面增加8,510亿美元的投资。

3:电动汽车行业的竞争非常激烈，这挤压了利润率。

4:通过长期的供应安排和规定，能源生产的竞争被降到最低。

5:电动汽车和绿色能源之间的估值差距惊人。

电动汽车内部不可知论

很简单，汽车行业未来的利润总额不足以证明主要电动汽车公司的总市值是合理的。如果这些公司中的任何一家获得了过多的市场份额，它们都可以单独获胜。但是，任何单个公司赢得市场份额都必然以牺牲竞争对手为代价。如果 Rivian ( RIVN ) 和福特 ( F ) 最终占据了未来汽车销售的最大份额，那意味着特斯拉 ( TSLA ) 和通用汽车 ( GM ) 未能获得足够的市场份额。

汽车制造商当前的总市值意味着利润至少是当前盈利能力的 3 倍，而且没有足够的馅饼来解决。无论您将馅饼切成 4 片还是 50 片，馅饼的数量仍然相同。您无法以相对适中的整体利润来养活超过 1.47 万亿美元的股东投资。

总市值与当前和未来的盈利能力

我们之前有讨论电动汽车的市值相对于潜在盈利能力而言过高。即使电动汽车占据 100% 的市场份额，利润也不足以证明市值是合理的。当时，主要电动汽车的总市值为 7310 亿美元。如今，随着现有股票和主要新进入者的价格上涨，主要电动汽车的总市值为 1.47 万亿美元。

从技术角度来看，不得不承认错了，因为股票价格大幅上涨。然而，从根本上说，这个论点得到了支持。市值越高，总盈利能力越负，这使得基本价值和市场价值之间的脱节变得异常巨大。下面是今天的电动汽车制造商。

1.47 万亿美元的总市值每年产生 154.2 亿美元的 GAAP 收益。当然，这些公司的估值不是根据当前收益，而是根据预期大幅增长的未来收益。

电动汽车市场份额可能会大幅增加，但无法获

得足够的利润

根据最新数据，电动汽车仅占汽车总销量的几个百分点。鉴于政府通过税收抵免的支持以及对电动汽车的广泛推动，我们确实认为电动汽车在 ICE 上的市场份额将会增加。最近的基础设施法案特别包括专门用于电动汽车充电站的资金，这是电动汽车成为主流的必要基础设施。有了政府的支持，100% 的市场份额在理论上是合理的。问题是，即使在最好的情况下，也没有足够的利润。

汽车制造商之间的竞争非常激烈，涌入电动汽车的资本加剧了这种竞争。每个主要电动汽车的股东都要求他们获得很大的市场份额。

如果其他公司不在研发上投入资金，则研发支出可能会带来利润，但由于每个人都在进行研发，没有人真正领先。

考虑这样一个场景，其中每家公司花费数十亿美元来使他们的汽车在某些指标上的性能提高 10%。一家公司的汽车得到了合理的改进，但其竞争对手的汽车也是如此。因此，有以研发形式存在的资本，但没有得到实际的竞争优势。这与广告产生的情况相同。每个人都在广告上花费以试图从彼此那里拉取市场份额，但馅饼并没有长大，它只是以不同的方式分配。

所有这些都表明，当汽车行业从内燃机转向电动汽车时，其净盈利能力将保持不变或更低。作为一个 ICE 行业，它从来没有支持过如此大的总市值，那么它如何在竞争极其激烈、损害盈利能力的环境中支持它呢？市值是不可持续的大，最终将不得不下降以形成适当的收益倍数，无论最终稳定的利润水平如何。

电动汽车的激增需要扩大绿色能源基础设施

概念电动车是碳中和，没有排放。这是吸引这么多人的主要因素之一。然而，当你把绿色汽车插入充电站时，充电站主要使用天然气和煤炭。下面是美国的能源网：

美国生产的能源中只有 20% 是可再生能源，其中大部分是天然气和煤炭。另外 20% 是核能，这是一个灰色地带。由于电动汽车仅占当前市场份额的一小部分，它们仍处于概念验证阶段。在概念验证阶段，没有人关心是否将绿色汽车插入燃煤电厂充电。

然而，随着电动汽车在整体交通方面变得有意义，将它们接入某种绿色能源变得势在必行。否则，它会破坏电动汽车的整个目的。

此外，需要提醒的是，内燃机汽车并没有真正使用来自电网的任何电力，因此电动汽车将消耗的电量是需要产生的增量电力。因此，如果整个美国车队都转换为电动汽车，对清洁能源的增量需求将是：

所以，让我们来看看需要在清洁能源方面增加多少投资才能生产这么多的电力。

发电厂，如公用事业规模的太阳能或风能，以MWac或峰值时产生的交流电力的兆瓦数进行评级。这是一种生产速度，因此要将MWac转换为每年千兆瓦时(GWH)，我们需要计算它们在峰值时生产了多少小时。它取决于很多地理因素，如纬度、温度和天气，以及安装参数。

美国能源信息署列出了太阳能和风能的平均容量系数，它们分别为 24.9% 和 35.4%。

这意味着在每年 8760 小时中，它们产生了最大容量的 24.9% 和 35.4%，或每年大约 2628 小时的等效最大容量。因此，发电厂的每个 MWac 每年产生约 2.6 gWh。根据这个数字，我们可以计算出绿色能源所需的额外投资，以推动电动汽车的增量需求。电动汽车将需要约 110 万吉瓦时的清洁能源，假设平均容量系数为 30%，这需要 425,000 MWac 的容量。

每个 MWac 的生产成本在 200 万美元附近，在施工时因地点、电力类型和材料成本而有很大差异。以下是最近完成或目前提议的项目示例。

假设每兆瓦的投资为200万美元，这就需要在绿色能源领域的总增量投资8,510亿美元来为电动汽车提供燃料。这8510亿美元是世界各国政府希望提高可再生能源在电网能源中所占比例的最高要求。总的来说，美国在能源生产方面可能会有数万亿美元的新投资。所有这些资本支出的受益者将是有能力进行如此大规模建设的绿色能源生产商。

绿色能源生产商——未来将出现大规模增长

以下是能源基础设施公司可用的项目类型的两个示例：

1:Dominion Energy ( D )提出的100 亿美元风能提案。

2:Clearway Energy ( CWEN ) 的530 MW 太阳能发电场。

某些结构性方面使这些对股东的增值非常大。大多数能源项目都在某种程度上锁定了收入方面。在 Dominion 的案例中，该提案与他们可以作为公用事业收费的受监管金额的费率增加相关联，该项目显然对 D 有利可图。

在 CWEN 的案例中，已经签订了长期供应协议，以便了解投资的盈利能力。

这就是基础设施投资的美妙之处。它通常会立即增加收益，而且增加的幅度通常是预先知道的。过去，能源生产商的收益普遍增长，但鉴于未来十年可能发生的能源基础设施投资规模庞大，这种增长即将进入高速增长阶段。

另一个具有加速增长潜力的结构性方面是绿色融资。Clearway 最近以 3.75% 的利率发行了3.5 亿美元的绿色债券，用于偿还其 5% 的优先票据。这是对每股收益的直接好处。

能源基础设施比电动汽车具有更好的投资潜力

电动汽车具有大规模增长的潜力。但是电动汽车并不是一种有利的投资方式。当前竞争激烈，盈利能力只是抢夺和持有市场份额的次要问题。

对于能源基础设施，盈利能力在启动时就已纳入项目条款中。仅电动汽车的普及就可以为能源基础设施带来 8500 亿美元的增量投资，未来十年的总体投资可能达到数万亿美元。供应合同和监管定价将竞争降至最低，使绿色能源基础设施公司能够获得强劲而稳定的利润。

从战略定位的角度来看，投资绿色能源基础设施可能比电动汽车生产商更有投资价值。