DocuSign（代号:DOCU) 通过在互联网上审核认证用户的数字签名，扮演着一位类似持有相关文件的中介人的角色。因而，DocuSign不仅仅是提供一个电子签名那么简单，而是可以帮助用户实现文件的自动化管理，包括从数据收集到整个交易完结的全过程。
昨天公司的CEO以143.9美元的价格，买入33,675股，总价值480万美元，上周DocuSign发布了其收益报告，随后该股暴跌42%，从高点回落50%。
有那么糟糕吗？其实不然，该公司基本面确实有一些数据还是很好的，我们先来看看数据。
2022财年第三季度业绩
2022财年第三季度业绩，营收为5.455亿美元，同比增长42%，讽刺的是，这一数字与DocuSign的股价下跌幅度相同。调整后的每股收益为0.58美元，同比增长163%，比预期高出0.12美元。
2022财年第二季度，该公司的客户数为105.3 万。在2022 财年第三季度，客户数是111 万，环比增长5.4%。非GAAP 毛利率为82%，同比增长3%。自由现金流是任何公司的命脉，今年增长157%，达到了9000万美元。可以说很了不起了！
但是基于美元的净保留率略有下降，降至 121%。净美元留存率指的是你把所有1年前的客户都考虑进去，然后看看他们花了多少钱，包括那些离开的客户(这是基于美元的净扩张率的不同之处，不包括流失率)。当然，理想情况下，你会希望这一比例继续上升，但121%仍然很好，高于疫情前的水平。
再加上每个季度的客户数量仍然增长了5.4%，这表明DocuSign的产品与市场完全不匹配。
管理层对第四季度的预期为5.57亿至5.63亿美元，而普遍预期为5.7389亿美元。这意味着在中间值为5.6亿美元，低于普遍预期的2.48%。当然，这并不是什么了不起的业绩，但也绝对没有理由下跌42%，尤其是因为自从公司上市以来，它的业绩每次都超出了预期。如果以史为鉴，我们预测该公司将可能超越其指导方针，甚至超越共识。
令人失望的部分也许是账单. 账单是在某个季度向客户开具的发票金额。这包括年度和月度合同。如果是年度合同，只有一部分可以确认为收入，但它全部在账单中。因为 DocuSign 的大多数合同都是年度合同，所以这通常是对未来的一个很好的展望，它显示了该公司已经带来了多少现金流。
该公司本季度的预估为 5.85 亿美元至 5.97 亿美元。不过，账单收入仅为 5.652 亿美元，仍比去年同期增长了28%，但低于指导中点 4.6%，
此外，第四季度的预估为6.53亿美元（介于6.47亿美元至6.59亿美元之间)，而分析师的预估为7.054亿美元。与去年第四季度相比，这一增幅仅为21%至23%。这可能是其股价暴跌的最大原因。虽然收益有些令人失望，但绝对算不上是一场灾难。让我们来看看业绩不佳背后的原因。
业绩不佳背后原因
DocuSign一直是一个非常可靠的执行者。但为什么该公司自上市以来第一次在当前季度和下季度业绩指引的两项指标上表现不佳?
这很简单。因为疫情导致需求增加，虽然目前疫情已经有好转但这并不意味着业绩不再有增长。正如我们之前提到的，DocuSign一直表现稳定。目前DocuSign基本上已经回到了疫情前的增长。但与疫情期间业绩相比，这是严重的放缓，我们可以从增长率中看出来。
关于DocuSign质疑
1. DocuSign没有护城河
要知道可口可乐（KO）的一大部分护城河是其巨大的市场份额，约占其市场的50%。但是DocuSign在电子签名市场占有70%的份额，Adobe (ADBE)占20%，其余的合计占10%。DocuSign比Adobe的电子签名解决方案增长得更快,在去年第二季度，DocuSign增长了45%，Adobe增长了25%。
还有 DocuSign Insights，DocuSign 的 AI（人工智能,可以很好地洞察合同和其他文件。如果你认为这就是全部，那你就错了。DocuSign 有许多其他产品。
2. 这家公司不赚钱
DocuSign拥有17%的自由现金流,这样的收益率不容小觑，尤其是对于一家发展如此迅速的公司来说。
该公司上一季度非公认会计准则每股收益为0.58美元，但按公认会计准则每股收益为0.03美元。但成长型公司应该投资于增长，而不是盈利能力。自由现金流表明，公司产生了必要的利润，以投资于其增长。
3. 这家公司负债累累
该公司拥有8.185亿美元的现金、等价物和短期投资。
我们可以查看总负债得出结论：
21.79亿美元的负债，只有8.185亿美元的现金。这看起来确实不太乐观。但是有时候需要全面看看。
从上图中我们可以看到总负债中有 9.401 亿美元是未实现收入，DocuSign 已经拥有但仍需在以后确认为收入。因为它仍然必须执行其服务才能将这笔钱确认为收入，从技术上讲，这是一种负债，但在现实生活中，这当然不是。
凭借其 8.18 亿美元的现金和 ST 投资，DocuSign 可以偿还其所有债务，并且还可以剩下 1.2 亿美元的现金。
我们可以得出结论就是DocuSign 的财务状况良好，所以不要让这些噪音让您担心。
DocuSign 是否值得购买?
一般来说如果股价下跌非常多，这通常是有原因的。真正的问题是，这个理由是否合理。我们已经看到，目前和第四季度的业绩指引都令人失望。那么还有更多的理由吗?当然，高增长股票普遍下跌，这也起到了一定的作用。我们可以看看疫情受益的股票表现。
我们再来看看DocuSign在疫情前和现在的估值，我们发现P/S比实际上是下降的:
那么，这仅仅是估值过高的问题吗?估值在很大程度上是主观的，它们往往更多地反映的是做估值的人，而不是股票。例如，如果你看看价格与自由现金流之间的关系，你会看到一个完全不同的画面:
与此同时，毛利率也有所上升，公司显示出经营杠杆:
我们可以看到销售和营销、研发以及一般和行政管理都在收入中所占的百分比下降。
公司对未来几年的预测是将有25%-26%的增长。
我认为如果DocuSign能够快速解决这些问题，它将超过这些数字。这似乎就是我们的目标。
毛利率上升，盈利能力上升，交叉销售机会增加，DocuSign的品牌价值增加。在家工作不会消失，尽管它可能会更加混合。很多硅谷公司如果希望员工每天呆在办公室里，就找不到顶尖人才。随着时间的推移，这一趋势将蔓延到其他行业。在低失业率的情况下，公司不得不屈服于员工的意愿，通常这不仅仅是关于他们的工资，还有工作组织的灵活性。
与此同时，DocuSign的国际业务目前仍仅占其总收入的23%，这表明DocuSign还有很大的增长空间。DocuSign的CLM、Insight和其他解决方案才刚刚开始获得关注，DocuSign还有很长的路要走。
总结
这份收益报告中没有任何数据可以证明42%的下跌幅度是合理的，我们认为10%或15%的跌幅才是合理的。但市场就是市场，总而言之，我们认为DocuSign在这一点上提供了一个有吸引力的入口。但这样的大幅下跌几乎从来不会伴随着大幅反弹。赢回投资者的信心需要时间。
