我们认为美光科技(MU)是2022年很好的一个投资选择。尽管上个季度收入增长放缓，但这家存储芯片制造商仍报告了强劲的毛利率。考虑到2022年的收入和毛利率增长潜力，美光的估值太低了!
美光科技是一家半导体公司，以生产动态存储器（DRAM），闪存（NAND flash memory）芯片而闻名。它还生产一些消费产品，如 SD 卡和手机的 RAM。
DRAM 行业基本上是美光、三星和 SK 海力士之间的寡头垄断。根据Statista 的数据，三星以 42% 领先，SK 海力士以 29% 位居第二，美光以 23% 位居第三。虽然美光不是市场主导者，但其强劲的增长表明市场份额有增加的潜力。美光最近一个季度的收入增长了 37%，而三星仅增长了 10%。如果我们将三星的业绩缩小到半导体，美光再次获胜，与三星的 100% 相比，其收益增长了 175%。
财务业绩
首先，这是该公司对 22财年第一季度（FQ1'22）的指导是：Micron 预计收入为 76.5 +/- 2 亿美元，毛利率为 47% +/- 1 %。根据低情况估计，我们预计美光上个季度的毛利率至少为 34.27 亿美元。
事实证明，美光的预测非常准确。这家存储芯片制造商一周前提交了 22 财年第一季度的收益卡，收入为 76.87 亿美元，毛利率为 36.16 亿美元。收入同比增长 33%，而美光的毛利率与去年同期相比翻了一番多。在 77亿美元的收入中，美光的毛利率为 47%，比 FQ4'21 (47.9%) 下降 0.9%，但比 FQ1-21 (30.9%) 增加 16.1%。美光毛利率的增长归因于终端市场的广泛实力、对内存和存储产品的需求加速以及美光 DRAM 和 NAND 产品的平均售价较高。
根据美光对 FQ2'22 的新展望，该公司预计收入为 75亿 美元 +/- 2 亿美元，毛利率为 46% +/- 1 %。该预测意味着收入环比下降 3%，毛利率下降 1 个百分点。在较低的情况下，我们预计美光的毛利率至少为 32.85 亿美元。
第一季度，美光 73% 的收入来自其 DRAM 业务，24% 的收入来自其 NAND 业务。由于 DRAM 业务继续显示出终端市场的实力，DRAM 收入贡献的份额环比仅下降 1 %。由于美光的 NAND 业务有着比 DRAM 业务更强劲的增长前景，从长远来看，我们认为未来美光的 NAND 收入份额将增长至 30% 或更高。
产品定价下降是其将要面临的挑战
在 21 年第三季度，由于需求旺盛和市场上 DRAM 产品短缺，DRAM 的平均销售价格环比飙升 20%。平均售价增长在 21 财年第 4 季度开始放缓，并在 22 财年第 1 季度进一步放缓。由于内存产品的供应短缺有所缓解，上个季度 DRAM 和 NAND 的平均售价均在中低个位数范围内下降
由于季节性因素，DRAM 价格的短期前景是负面的。但我们相信随着季节性因素消退以及内存芯片制造商的需求回归，DRAM 价格将在 22 年第一季度后反弹。TrendForce 此前曾表示，由于季节性需求预计会在此时恢复，因此DRAM 价格可能会在 2022 年下半年反弹。
产品定价的下降对美光进入 2022 年构成了挑战，我们认为 ASP 实力下降是美光毛利率的最大风险。美光在 2021 财年的毛利率增长显着，这主要是由于 DRAM 供应短缺和 DRAM 产品定价提高所致。如果 DRAM 价格在 2022 年第一季度后未能反弹，美光的毛利率可能会面临额外压力。收入增长放缓和 DRAM 业务表现疲软对美光的股票构成严重风险。如果美光的收入增长在 2022 年大幅放缓，这家存储芯片制造商的股票可能会重新估值走低。
美光对DRAM和NAND产业的市场展望
美光预计，2022年其核心部门DRAM和NAND的钻头需求将强劲增长，这将为定价提供支撑。美光预计，到2022年，DRAM芯片的行业钻头需求增长将在15%至15%之间，而NAND芯片的行业需求增长预计将达到30%。美光对DRAM和NAND市场的短期和长期展望是一致的，NAND市场的增长速度也将超过DRAM市场的长期增长速度。这也是我们预计美光将在2022财年及以后大幅提高NAND销售收入份额的原因。
估值
即使考虑到产品定价的连续下降，美光的盈利增长也被严重低估了。美光预计在2022财年实现每股利润8.84美元，2023财年实现利润11.41美元。美光在2023财年的利润为11.41美元，同比增长29%，其市盈率为8倍。
总结
进入 2022 年，我们相信美光有很大的业务增长潜力，DRAM 平均售价在 2022 年第一季度出现季节性下降后可能会再次上升。尽管产品定价暂时疲软，但美光在 22 财年第一季度的毛利率仍然强劲。由于基于美光对行业 DRAM 和 NAND 位需求增长的预期，终端市场在 2022 财年可能保持强劲，因此美光是当前半导体持续扩张增长周期中的非常出色的选择！
