Confluent ( CFLT ) 是次新的IPO, 21年6月下旬上市，作为当今市场的典型代表，CFLT获得了大量的关注度，并迅速加入了由爆炸性增长股价定义的高飞科技股行列，公开发售价为36美元，首日便冲高25%达到45美元。

Confluent 是做什么的？

CFLT 为企业提供了一个实时连接的平台，通过分析实时数据为决策提供信息支持。CFLT相信它正在数据基础设施中创建一个新类别，称为“动态数据”。

通过 Confluent 的产品解决方案，客户无需将数据存储在核心运营之外的数据库中，而是构建了一个非孤立的有凝聚力的实时解决方案。数据在创建时将可以被实时利用。

这样解释吧，传统的数据库通常是每天要通过批量处理进行更新，而当数据量很大，更新又缓慢的时候，我们想查询或者调用数据是行不通的；另外就是，一些大的公司，它有好几个应用程式，也就可能出现很多个应用程序试图访问数据库，或者有来自不同业务类别的程序试图访问数据库的情况，在传统的数据架构里就会导致一个结果，看起来就会像下面这样凌乱:

这种传统的架构需要开发人员为数据库的所有不同访问点以及来自应用程序的不同请求编写大量代码，如上所述，它可能很快失控，如我们日常生活中也会碰到的崩溃，卡死。而CFLT的工作就是就充当所有应用程序和数据库的中枢神经系统：

与之前的数据架构相比，现在数据库和应用程序只需要与这个中枢神经系统进行通信。开发人员不再需要为每个访问和请求点编码，节省了维护成本，提高了开发效率。这种架构使得处理数据的速度更快，而几乎所有行业都有无数需要实时“数据流”的用例：

正如你在上面看到的，Confluent 拥有多元化的客户群，从银行到零售再到汽车，客户集中度方面的风险小。

对此，Confluent客户背后的统一诉求是，他们需要利用实时生成的动态数据来驱动随时的决策变动。这种架构最开始是由一个免费的开源平台 Apache Kafka 提供支持的。而CFLT 理论上可以让客户更容易、更好地实现 Apache Kafka。CFLT 估计，财富 500 强中有 70% 目前正在使用Apache Kafka。

增长如何？

我们已经看到了 CFLT 所做的事情，很明显，他们的商业模式在当今数据驱动的世界中非常引人注目。CFLT 估计一个快速增长的市场在 2024 年可能达到 910 亿美元：

CFLT一直保持高速的增长，到2020 年平均增长 90%，但对其2021 年第四季度的指导可能有点过于保守了

此外，大部分增长都是由客户的快速增长推动的，截至 2021 年第三季度，客户总数同比增长 75%

另一个积极的方面是，尽管 2021 年第一季度的净留存率约为 117%，但 2021 年第二季度和2021 年第三季度已达到约 130%。不过需要注意，管理层现已停止全面披露净保留率。

至此，Confluent 有很多令人喜欢的地方。现在让我们讨论一下其操作上的缺陷。

缺陷

我们可以看到Confluent的非GAAP营业利润率。2021 年第三季度非GAAP营业利润率为负 42%，而去年同期为负 32%。此外，其2021年第四季度的指导指出，非GAAP营业利润率为负 52%。

即使我们假设 Confluent 将超过这一负的营业利润率指导，我们仍然会考虑到至少目前来看这实际上是一家无利可图的公司，并且可能会在长一段时间内保持这种状态。

估值

CFLT 的营收很好，而且发展迅速，但我们暂时不会考虑。以最近的价格计算，该股票的交易收入是过去收入的 67 倍。CFLT 以 2021e 收入的 55 倍交易：

估值高的股票的问题在于，即使它们产生强劲的增长，也可能不会带来强劲的股东回报。华尔街预计未来两年收入将增长 35%。CFLT 在 2023 年收入接近 30 倍时看起来并不有吸引力，这表明该股票可能会停滞不前 2 年，但仍被高估。

也许你认为共识估计过于保守？假设 CFLT 2022 年收入增长 50%，2023 年收入增长 40%，2024 年收入增长 34%。CFLT 将以 26 倍的 2023e 收入交易。即使有调整后的预测，如果我们今天购买，CFLT 看起来仍然不太便宜。

总结

自上市以来，CFLT 受到了很多大肆宣传，因为随着世界越来越依赖数据，它的技术可能只会越来越重要。由于估值过高，现在买入可能不会带来强劲的投资回报。鉴于现在有如此多的高增长股票在处于较低价位，我们很难看到Confluent有足够的吸引力。