利润前景不明引投资者恐慌科技股再遭冲击

每个人都知道不断上升的利率重创了科技股。对该行业而言，一个不太为人所知的问题是市场不断变化的利润前景。简单地说，在收入方面，该行业的特殊性正在减弱。美股大数据了解到，彭博智能首席股票策略师Gina Adams表示，预计到今年年底，大型科技公司的收入增幅将低于大盘增长，从而损害它们对投资者的吸引力。

数据显示，在本周开始的第四季度财报季中，科技股的增长预计将低于标普500指数的整体增速：前者为15%，后者为20%。

Adams 表示：“市场对科技股以外的行业信心逐步增强，而科技股将成为市场焦点的信心愈发减弱，加之利率将逐步走高，从科技股的超买数据来看，亦预示着该行业将持续迎来回调。”

自年初以来，收益率上升和美联储将很快加息的预期已导致纳斯达克100指数下跌5%。周四，该指数下跌2.6%，标普500指数下跌1.4%。道琼斯工业股票平均价格指数的表现跑赢了以科技股为中心的指数2个百分点以上。

在纳斯达克100指数跌破其100日移动均线后，科技股的抛售加速。移动均线目前在15710点左右，自2020年3月牛市开始以来，它多次提供支撑。

在Richard Bernstein 创始人看来，问题不在于科技公司的收益将会很糟糕，而只是不像之前那么令人惊艳。在疫情最严重的时候，软件和互联网股几乎成为市场唯一的香饽饽。随着经济和通胀的飙升，更多行业的利润正在扩大。

Bernstein在接受采访时表示：“货币收紧环境下成长型公司增长难度加大，这意味着只有一小部分公司能够成长，因此我必须为增长的稀有性支付更高的估值。我们认为，你无需专注于一小部分成长型股票来寻找未来几年的增长点。”

Kestra investment首席投资长Kara Murphy则表示，随着美联储加息临近，投资者正在寻找质量更高、收益率更高的股票。

Murphy称：“与其他领域相比，科技股中估值较高、不盈利的股票数量更多。因此，随着市场寻找更高质量的产品，他们将退出科技领域，这是有道理的。”

纳指遭重挫之际这些低估值科技股正开启“吸金”模式

近期美股市场高估值科技股暴跌，这一趋势似乎为低估值老牌科技股的“逆流而上”增添了新的驱动力。这些科技公司大部分拥有高额的利润，但股票交易价格相比于高估值科技股往往处于较低水平。

美股大数据了解到，PC市场两大巨头惠普(HPQ)和戴尔科技(DELL)是今年科技股中少有的赢家，近期美债收益率的飙升促使投资者纷纷转向价格更便宜、利润水平更高的企业，同时开始抛售那些在新冠疫情期间表现优于大盘的高估值科技股。

对于这两大PC巨头来说，2021年PC出货量创近10年新高也对其股价逆势上涨起到推动作用，IDC昨日公布的最新统计数据显示，2021年全球个人电脑(PC)出货量同比增长了14.8%，达到3.49亿台，创2012年以来新高。

“我们在高质量增长领域找到了更好的股票配置标的。”Washington Crossing高级组合投资基金经理Kevin Caron表示，该公司管理着70亿美元规模的资产。“之所以选择低估值科技股，是因为我们可以找到债务水平低、盈利水平高、业务具备可预测性的公司。”

据统计，今年以来，以科技股为主的纳斯达克100指数跌幅达5.05%，与此同时，惠普和戴尔两家PC巨头分别上涨2.73%和7.12%，最新数据显示两家公司未来12个月预期市盈率均不到9倍水平，这两只股票在半年期都轻松跑赢纳斯达克100指数。

另一只低估值科技股威睿(VMW)今年以来涨幅达6.49%，远超纳斯达克100指数。周四，Monness Crespi Hardt & Co将该股评级上调为“买入”。虽然投资者一直关注高增长趋势的软件公司，但该投资机构写道：“我们现在相信，市场将开始更多地关注该公司独特的价值主张。”

而我们美股投资网精选出低估值的科技股，是芯片存储巨头美光MU，市盈率只有10，一季度财报美光营收76.87亿美元，同比增长33%，美光两大存储芯片部门中，DRAM的营收同比增长38%，占上季总营收的73%。NAND同比增长19%，占总营收的24%。

美光也是全球三大存储巨头之一，美光在2020年市场份额约为17%，体量排在三星、SK海力士之后，该公司既生产服务于数据存储市场的NAND芯片，也生产数据中心、电脑和手机的DRAM内存芯片。

摩根大通资产管理首席全球策略师David Kelly本周在一份报告中写道：“部分价值股估值是自科技股泡沫以来相对成长股的最低水平。”他补充称，大型科技股，包括苹果(AAPL)、微软(MSFT)、亚马逊(AMZN)和谷歌等知名公司，风险等级比三年前更高，而潜在回报率可能降低。”

Bernstein分析师Toni建议投资者近期投资风格偏向估值较低的科技股，他在报告中写道：“在估值最低的这20%股票之中，5年期的盈利增长预期为10多年来最高的预期水平。” Toni在研究报告中还写到：“这些股票在2021年下半年表现不佳，同时成长股和价值股之间的估值差呈显著扩大趋势。”

Toni认为，行业之中估值最昂贵的公司将面临更多风险，但惠普、IBM和戴尔这些老牌科技公司的风险状况良好且估值抬升空间足，他对这些股票的评级从之前的“与大盘持平”上调至“跑赢大盘”。据统计，IBM今年以来小幅上涨0.82%仍跑赢纳斯达克100指数。

当然，华尔街仍有支持高估值科技股的观点。高盛策略师们周四表示，长期收益率可能只会小幅上升，这意味着成长型股票估值的进一步调整风险有限。他们认为，经济增长放缓期间成长股仍然有上行空间。

观点 | 美国科技股或仍有“挤泡沫”空间，着眼行业长期前景

美联储暗示加速紧缩令美国科技股最近遭受打击。在此之前，疫情引发的数字支出激增带动这类股票上演了一轮火爆行情。分析人士认为，尽管科技股看似摇摇欲坠，而且可能还有进一步回调的空间，但科技行业长期前景依然稳健。

美股以科技股为主的纳斯达克指数2022年迄今下跌超过5%，自去年11月23日触顶以来，该指数已回撤7.8%。与此同时，英伟达、赛富时等近年兴起的大型科技公司自近期高点下挫20%或以上。

据英国《金融时报》，反映高成长科技股表现的Bessemer新兴云指数在过去两个月中下跌了27%。该指数由58家快速成长的软件公司构成，它们属于科技股热潮中估值最高的公司。

美联储不久就将加息的前景是促使投资者抛售科技股的直接原因。随着美国通胀率飙升至近40年高位，包括布雷纳德、博斯蒂克、布拉德、梅斯特、戴利等在内的多位美联储官员近期纷纷表态支持今年3月开始加息。利率上升被认为可能会对估值主要基于未来利润的科技公司造成伤害。

根据富瑞金融的分析，软件股的平均市盈率约为12倍，比过去六年的平均水平高出50%。这意味着市场或许还有「放气」的空间。即便经过最近的回调，新兴云指数自2013年发布以来仍上涨了934%，而同期标普500指数的涨幅为185.4%。

许多软件公司今年盈利增长可能放缓，也在考验市场的决心。疫情期间，远程操作需求导致软件购买大幅增加，但其中一部分可能提前预支了未来几年的支出。另外，企业可能会暂停数字化改革，以观察已执行措施的效果。2021年初的高基数也可能造成业绩同比下降。

不过，《金融时报》的Richard Waters表示，尽管今年开局不利，现在就断言1月的调整代表科技股命运更深层的转变还为时过早。

Waters写道，公开市场未来将更为谨慎，但这不会削弱支撑科技行业崛起的强大世俗力量——从转向云计算到线上购物、工作和娱乐的兴起。此外，通常对股价变化反应慢半拍的私募市场投资者也可能会助推科技股估值，他们在推动最新一代新成长型公司方面发挥着更大作用。根据CB Insights的数据，去年全球风险资本投资在已然创纪录的水平上增加了一倍。

投行Wedbush分析师Dan Ives认为，最近科技股重挫对那些愿意抄底的投资者来说是个买入良机。在他看来，这些推动第四次工业革命的长期科技赢家正处于「超卖」状态。鉴于未来12至18个月的巨大成长前景，他认为科技股极具吸引力，尽管美联储政策变化和新冠疫情可能引发波动。Ives年初时预计，到2022年底，纳斯达克指数可能会升至19000点，比当前水平高出约28%。

回调中的亮点

在最近这轮跌势中，传统科技巨头再次展现出其防御性能。得益于苹果公司去年底的反弹，Meta、苹果、亚马逊、微软和谷歌母公司Alphabet这五大公司（即此前常说的「FAAMG」）整体市值自去年11月初以来仅小幅缩水。自那时以来，苹果股价上扬15%，Meta小幅上涨0.9%，亚马逊、谷歌、微软则下跌4.4%至7.9%不等。

Waters称：「无论经济形势好坏，华尔街都认为，支持这几家公司就像把钱存入银行。」

苹果是全球首家加入「3万亿美元俱乐部」的上市公司，虽然近期市值回落至3万亿美元下方，但分析师乐观预期即将发布的财报将释放利好，推动该公司市值重返3万亿美元。外界猜测，苹果上一季业绩将优于预期，并会给出强劲财测。此外，该公司还可能推出AR/VR头戴设备，有望成为股价的最新催化剂。摩根大通和Evercore ISI最近都重申给予苹果「增持」评级，目标价上看210美元。

Meta营收前景也被看好。分析师预计，Meta今年营收增长19%，或将成为「FAAMG」中成长力道最强的公司。该预估还未考虑NewsFeed改版带来的潜在增长。瑞银分析师Lloyd Walmsley称，更广泛的内容基础可能显著提升互动率。

Wedbush的Ives本月早些时候表示，苹果和Meta之类的公司营收和盈利将继续大幅增长，它们的股价被低估。

被视为科技股中价值存在的一些公司也基本抵御住了冲击。英特尔和IBM虽然可能面临严峻挑战，但自去年11月以来，两家公司股价分别上涨了12.9%和14.3%。

2022年的美股没有那么容易赚钱了，投资者必须每天紧跟市场变化，多看资讯，掌握机构的动态。