今日全球市场出现“大逆转”。布伦特油价大跌11.7%至110美元/桶附近，欧美股市因此大幅反弹，欧洲股市普遍大涨7~8%，美股主要指数也反弹2%以上，纳斯达克更是大涨3.6%。不仅如此，黄金大跌重回2000美元以下，而美债利率则冲高升至1.96%。似乎一夜之间，所有的资产表现逻辑都出现了逆转。

那么，局势是否就此好转？此前的情形就此得到改善呢？结合最新的市场变化，我们点评如下，

首先，核心矛盾依然在能源和大宗商品价格。受美国和英国宣布制裁俄罗斯能源进口决定的担忧，国际油价一度飙升至历史新高，叠加其他一些资源品如小麦、有色金属等等因为运输和军事行动导致的事实性供应冲击同样大涨，加重了市场对于通胀甚至滞胀的担忧情绪，市场的交易逻辑也因此发生变化，导致全球市场普跌、避险和抗通胀资产上涨。

解铃还须系铃人，隔夜油价大跌市场反弹修复的一个主要原因。油价大跌则与美国敦促页岩油行业加大供给、以及阿联酋表示将推动OPEC增加石油生产有一定关系。根据华尔街日报报道，阿联酋有100万桶左右的空闲产能，不过此举并没有得到其他OPEC成员特别是沙特的响应，后续进展仍有待观察。

其次，短期资产和市场走势依然高度依赖事态进展，供应溢价对于短期价格波动扰动很大。隔夜油价的大幅波动再度成为一个地缘趋势影响资产价格的生动例子。

此前我们已知且确定的是事实性的供应冲击已经造成，但更重要是究竟是瞬时的上冲、还是会持续维持高位甚至进一步上行。欧美在是否制裁俄罗斯能源出口上存在一定分歧，与其依赖度不同有很大关系，美国从俄罗斯进口的原油只占其总进口的8%不到，俄罗斯对美国和英国的出口比例只占其总出口的2%不到。而欧洲依赖度更高，故没有欧洲的全面加入，制裁效果就会大打折扣，冲高的油价也很难维持。

相反，如果欧美果真采取严格的制裁措施，进而导致俄罗斯大约700万桶的出口出现巨大缺口，根据我们大宗组估算，各方的供应也可以刚好勉强填补这个“窟窿”（OPEC产量空间300万桶，剩余产能200万桶左右，伊朗100-150万桶，页岩油估算200万桶），但问题是在能够有效填补之前的溢价上冲可能还是难以避免，更不用说情绪的扰动。这也就是为什么油价已经大幅超买、对于从当前高点进一步大幅向上并没有充足把握，但其短期走势依然高度依赖地缘局势的原因。