今天美股三大股指收高，道指收盘上涨303.70点，涨幅为1.00%；纳指涨270.81点，涨幅为2.50%，报11099.15点；标普500指数涨54.51点，涨幅为1.46%，报3789.99点。

美联储周三宣布将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间符合市场预期，是28年以来最大幅度的加息。美联储主席鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上表示，此次决定是为了将通胀预期锚定在2%，如果有必要，他建议7月加息75个基点或50个基点，但加息75个基点的举措不会成为常态，只是一个更快地更有效的工具。

这图是美联储给出接下来每年通胀预期，今年通胀会回落到5.8%到6.2%范围附近。到2025年才回落到2%。

不同于前两次会议的全体一致同意，本周会议上，在美联储货币政策委员会FOMC的投票委员中，有一人反对加息75个基点，反对者堪萨斯城联储主席乔治（Esther George）主张本次加息50个基点。

鲍威尔的新闻发布会解释了更大幅度加息75个基点的理由。鲍威尔表示，美联储认为这次会议需要采取强有力的行动，他们决定需要做更多的前期准备工作。他坚称，美联储将视数据而定，但他们希望看到年底的政策处于适度限制性的水平，他说，一般认为政策区间在3.00-3.5%之间。

鲍威尔表示，继续迅速加息将有助于长期通胀预期得到良好控制，美联储可能犯下的最严重错误是未能降低通胀。

经济衰退风险：美联储现在不会试图诱发美国经济衰退。美国经济对加息进行了充分的准备。消费者正在消费，没有迹象表明经济出现更大范围的放缓。实际GDP增速已经在二季度回暖。美联储看到经济有所放缓，但仍处于健康的增长水平。这图是美联储对于美国今年和往后几年GDP增长的预测，维持在2%附近。

大宗商品价格的波动可能会使美联储失去软着陆的可能性，因为最近全球事件的发送确实增加了不少难度。

就业市场：在降低通胀的同时维持低失业率并非易事。如果通胀率下降，失业率上升到4.1%(从目前的3.6%大幅上升)，但失业率仍然是历史最低水平。这图是美联储对于今年和未来几年的失业率的预期，大致维持在4%

美联储的目标是在劳动力市场保持稳定的情况下，将通胀降至2%。如果没有价格稳定，就无法拥有美联储想要的劳动力市场。美联储有实现通胀目标的路径，也有一条保持劳动力市场稳定的道路，但这并不容易。美联储希望就业市场恢复至疫情前水平。就业人口增幅虽然有所放缓，但增速整体上仍然是稳健的。美联储认为劳动力市场的供需关系将趋于平衡。

今天，美国联邦基金利率掉期互换7/9月报140个基点，表明华尔街交易员预计FOMC将在7月份再次加息75个基点。9月的议息会议上，加息75个基点的概率为40%。我们作为投资者，需要关注的日期是，

07月06日的纪要

07月27日的决议声明

09月21日的决议声明和发布会。

在下一次加息风暴来临前的空档期，我们该如何操作？现在的美股估值便宜吗？最坏的情况，还会跌多少呢？今天的视频将和大家聊聊

疫情期间大多数美国人财富增加，刺激了消费，让美国公司赚太多钱了，从增长率的角度来看，公司盈利增长率超过前一个周期的峰值后，现在开始减速。

美国银行的最新月度基金经理调查，包括266名参与者，他们合计管理资产规模达7470亿美元，显示，投资者们对全球经济增长的乐观情绪已降至历史低点。对全球企业盈利预期也降至2008年的最低水平。此前企业盈利预期的低谷出现在2008年雷曼兄弟（Lehman Brothers）破产和2000年互联网泡沫破裂等重大危机期间。

此外，投资者们对滞胀的担忧已达到2008年金融危机以来的最高水平，

那么美股是否对当前放缓的经济增长定价了呢？美股高点回撤20%进入了“技术性熊市”，那么“技术性熊市”就代表便宜了吗？

其实股市仍不“便宜”，现在的股市可能仍未见底。只是现在看起来具有很大吸引力而已！

今年6月份，标普500指数成分股的市盈率中位数为18倍，排在历史上的第87位；而2020年3月，市盈率中位数为14倍，排在历史上的第47位。

今年6月，每股收益中位数与10年期美债实际收益率之间差距为540 个基点，排在历史上的第49位，而在2020 年3月，每股收益中位数与10年期美债收益率差距为727个基点，排在历史第7位。

这是否意味着每股收益还有下行空间？答案是有的。

标普500目前PE 19.06倍，刚刚低于30% 分位值（19.55倍），刚刚进入低估；但是，2020年3月由于疫情影响，标普500的PE当时最低到过16倍，大概是低于10%分位值的；

而纳斯达克100目前PE约20.93倍，已经是第一2020年3月纳斯达克100的PE最低约21.6倍。

单纯看PE，目前标普500刚刚进入低估，如果经济出现衰退，美股将迎来一场巨型风暴。2023年每股收益下降至225美元，逼近衰退情景中的中值200美元，14倍的市盈率将使标普500指数下降至3150点，这意味着该指数还将继续下跌19%。

不过，有61%的软件，互联网和金融公司目前市值低于2020年疫情前的价格，华尔街市场全然无视这些公司这两年的发展，而这些公司在这些年里大多数都实现了收入和利润的翻倍，指数点位也应该水涨船高，能不能回到2020年3月的低点也未可知，所以我们也不能完全用2020年3月的估值来当作标尺。但无论如何，起码单从PE来看，存在价值“黄金坑”。

对于一些目前的盈利水平不可持续或还没有盈利的公司而言，我们通常使用市销率PB来衡量，目前，标普500 市销率排在历史第85位，纳斯达克100市销率排在历史80位，两者都远高于高估红线，处于高估阶段。

不过在这里需要告诉大家的是用市盈率判断估值适用于盈利比较稳定的公司，如果你认为苹果、微软、特斯拉等这些公司未来的盈利不会有太大的变化，那么你就可以参考PE；如果你认为它们目前的盈利水平不可持续，那么你就可以选择参考PB。

在美联储与通胀的这场“battle”中，经济衰退的恐惧加剧了企业盈利前景的担忧。根据华尔街大行高盛的首席股票策略师David Kostin的说法，投资者的注意力正在从估值转移到每股收益上。 Kostin称：企业报告加剧了这些担忧。塔吉特第一季度利润率下跌25%，令人失望，几周后又因为难以管理过剩的库存而下调（二季度）利润指引。投资者也专注于科技公司的一系列悲观表态。

最近几周，包括亚马逊、微软和英伟达在内的公司已表示有意放缓招聘。这在平衡劳动力市场方面是积极的，但反映了管理层对增长和通胀的焦虑。

Kostin认为投资者对于股市收益的普遍预期会进一步向下修正，虽然企业利润率下降导致分析师下调目标股价，但是目前的估值仍过于高了。预计到2023年，标普500指数成分企业的净利润率将从2021年的12.7%下滑至12.6%。与之相反，市场普遍预测其利润率将上升至13.0%。

对于2023年每股收益的基本预测为239美元，比市场普遍预测的251美元低 5%。如果市盈率保持在17倍，标普500指数将升至4165点。

市场担心，美联储为了遏制通胀可能不惜让经济“硬着陆”，拉崩股票、债市以及拜登的支持率。

不管我们接受与否，通货膨胀是当下做投资需要清醒认知的客观大环境。1977年，美国滞胀最严重的70年代，巴菲特曾在《财富杂志》上撰文，详细阐述了通货膨胀对股票市场的影响。巴菲特认为，就经济特性而言，在通货膨胀环境中，股票的表现如同债券一样糟糕。

和平时期的通胀更多是政治问题而非经济问题。没有人能够准确预测通胀。但巴菲特的确认为，未来几年的通胀率会维持在高位。通货膨胀是一种隐形的税收，即使是股票投资者，在高通胀下，实际购买力是下降的。而个人应对高通胀最好的办法，在于提升自己的议价能力。