白宫已经修改了Recession definition, 2 个季度负值不是recession, 而是slow down。

美国商务部28日公布的数据显示，2022年第二季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算环比初值下滑0.9%，远不及市场预期的增长0.3%，连续第二个季度萎缩。今年一季度，美国实际GDP年化环比终值萎缩1.6%。

美国第二季度GDP年化季率下降0.9% （图源：美国经济分析局）

通常而言，技术性衰退被定义为连续两个季度的GDP负增长。上一次，美国经济连续两个季度下滑还要追溯至2007-2009年的全球金融危机时期。

数据出炉后，美国总统拜登发表声明称：“随着美联储采取行动抗击通胀，经济正在放缓也就不足为奇。”拜登说，美国就业市场处于历史强劲高位，失业率仅为3.6%，二季度累计创造就业岗位超100万个。他重申将把降通胀作为经济计划的重点，并敦促国会尽快通过《芯片和科学法案》和《降低通货膨胀法案》。

激进加息预期降温

投资者预期，经济形势恶化或导致美联储提前结束其激进加息步伐。

十年期美债收益率报约2.665%，两年期美债收益率报2.875%，两者收益率曲线持续倒挂显示投资者对经济衰退的担忧。

一天前，美联储刚刚宣布再度加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25-2.50%。至此，为应对40多年来最猛烈的通胀冲击，美联储在年内已累计加息250个基点。

目前，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，交易员预测美联储在9月货币政策会议上宣布75个基点加息的概率降至22%，50个基点加息概率为78%。

“降”而不“衰”？

数据显示，受通胀和美联储激进加息的影响，商业投资、库存投资和住房投资分别有不同程度的恶化。其中，占美国经济总量约70%的个人消费支出有所降温，增幅仅1%，为新冠疫情复苏以来的最小增幅。私营部门国内投资总额暴跌13.5%，非国防相关的联邦政府支出下降10.5%。

库存投资和住房投资等的下降，拖累美国二季度经济表现（图源：美国经济分析局）

不过鉴于美国强劲的劳动力市场和较健康的消费支出，市场普遍预期，作为判定美国商业周期官方机构的国家经济研究局（NBER）不太可能马上宣布美国进入经济衰退。

杰弗瑞首席金融经济学家马尔科斯卡（Aneta Markowska）表示：“我们正处于情绪衰退之中，但并非真正的衰退。增长放缓是由通胀和价格冲击推动的——随着这些因素在短期内消退，有望提振经济加速增长。”

美联储主席鲍威尔在周三（27日）的新闻发布会上也“吹风”称，GDP数据初值公布后经常被“大幅修正”。美国商务部通常会根据不断完善的信息对季度经济数据进行三次修正。今年第二季度经济数据修正值将于8月25日公布。

“我不认为美国经济正处于衰退。”鲍威尔表示，“经济中的很多领域表现良好。”

除消费支出外，美国家庭资产负债表也相对健康。疫情期间美国联邦政府推行了多轮刺激政策，美国家庭因此积累了所谓的“超额储蓄”。穆迪分析的数据显示，5月，超额储蓄总额达2.5万亿美元。

经济学家：就业是最关键变量

NBER对于经济衰退的定义是，经济活动在几个月以上出现显著下降，且广泛波及经济体的各个领域，参考因素包括就业、产出、零售销售和家庭收入。

事实上，此轮经济复苏的不寻常之处恰恰在于产出疲软和就业强劲。

作为衡量经济健康状况的关键晴雨表，美国失业率在过去4个月持续稳定在3.6%的低位。今年6月，美国非农就业新增37.2万，大幅高于预期。

28日，美国劳工部数据显示，上周首次申请失业救济金人数下滑5000人至25.6万人。

标普全球评级首席经济学家保罗·格林沃尔德（Paul Gruenwald）表示，接下去，关键要看劳动力市场的表现。

如果在通胀走高和加息的大背景下，劳动力市场得以继续保持韧性，将被视为美国经济软着陆的乐观信号。相反，一旦新增就业大幅下滑、失业率开始攀升，将被视作步入衰退的信号。

“事实上，我们已经告知所有的客户，目前最需要关注的关键变量是就业数据。”格林沃尔德预计，即使在软着陆的情况下，美国的失业率也必须上升到4%左右。