美股无惧银行业危机，表现给力。是因为市场甚至预期美联储今年内就会降息，简单来讲，就是因为市场预期折现率下降，推动了美股估值的修复。

但是在这一简单逻辑的背后，却有两大阻碍美股上涨的暗流：一是机构的暗自做空，二是散户的胆怯。如果将这两大暗流考虑在内，目前美股的强势这回可算是真的到头了。

大家好，欢迎回到美股投资网，我们立即开始今天的节目吧！

第一股大暗流是机构的暗自做空。

目前很多的专业投资大机构，显然是看空并下大单做空美股的。

例如华尔街知名空头、摩根士丹利首席美股策略师Mike Wilson表示，当前银行业的动荡使美国股市的盈利指引看起来过高，越来越不现实。在核心经济数据发生变化之前，美国股市有可能下跌。第一季度可能是今年美股的高点，预计在美联储发出降息信号之前，股市风险回报不会出现根本性改善。

再比如英国金融时报的最新评论显示，经济数据疲弱导致美国国债收益率跌至7个月以来的低点。美股投资者正避开成长型股票，转向更具防御性的股票。

而且，美债收益率飙升，加上企业持续悲观的盈利前景，使得美股当前的性价比，正创金融危机以来最低水平，吸引力正逐步减弱。

但华尔街大机构，像高盛，摩根大通，和其它大基金，他们的仓位一般是上百亿，他们不太可能因为预测接下来有可能发生风险，而直接全部清仓持股，即使他们愿意，被他们管理钱的客户也不愿意这样操作。

所以，他们更可能就是同时做多和做空股票，并买入上百万甚至上亿的看跌期权来对冲风险，我们来看美股大数据4月6日周四的数据。

我们通过监测华尔街机构大单的软件，美股大数据 StockWe 就能查看当天，当周机构仓位的细节。

点击期权异动实时订单流，选择日期，

在上面，我们可以看到当天的期权交易总的趋势的看跌的，看涨减去看跌的总权利金接近11亿美元。

下面是当天开盘到收盘每分钟的Call和Put分布图。

下来是期权的订单明细：

权利金按照从大到小排序，红色的是看跌期权Put，绿色的看涨期权Call,显然我们看到红色的看跌期权很多，绿色Call很少，最大的几笔直接都是上亿的资金量，这可是机构的真金白银。

你看第一笔4月6日的TSLA看跌期权，到期日是2024年1月19日，行权价是450，合约价266.95这一笔权利金达到了1.12亿，下面的SPX，到期日今年4月28日，行权价5000，合约价910.2资金量也到了1.04亿。

另外有一些非知名机构虽然也看空美股，但，一接盘量有限，二机构直接做空美股，基本面没有充足的理由。于是倾向于使用利率互换来应对美股下跌。

本来这个利率互换工具，是用来为利率波动提供“保护”的，但是现在却被用来保护美股下跌：简单汫逻辑是这样的，这个利率互换工具单独来看，就是一张赌约，设定一个未来美联储利率的“阈值”比方说6%，超过这个阈值购买利率看多合约的人就会爆赚，当然合约到期还没到6%，这张合约的价值就是0了。

从这张图中我们可以看到，“本金”5000万的购买费用只需要37.5万—这笔购买合约的费用，就相当于保险费用，利率向对自己不利的方向变动，到期后合约价值为0，向对自己有利的方向变动，收益成倍放大，不可斗量，

当然，当前的利率离”國值〞利率(Strike Rate）越远，“保险〞费用越低，合约价格跟随市场情况和市场预期的变动而变动，

今年3月初时，利率互换市场是基本“平衡〞的：即赌美联储在年底前将利率提高到6%以上（“國值〞利率 6%）与押注美联储将在年底将利率降低到4%以下的“保险费〞一样贵。但现在，机构投资者正在疯狂购买对应末日情景的“保单〞：现在购买美联储在今年12月前降息约200个基点的利率互换合约的“保险”费，已经是购买保护利率攀升至6%以上情景所需费用的两倍。

一方面，这表明市场对美联储政策转向的预期强烈；另一方面也表明市场对崩盘的恐惧：美联储现在口径是，今年年内绝对不会发生降息；但是如果真的发生200个基点的大幅降息，那得发生多大的事儿？美股得暴跌多少，才能刺激美联储做出这样的举动？

这张图是历史上衰退前后美股的表现，总体上来看，并没有明显的规律可言，但是从平均值上来看，衰退本身并不可怕——真正可怕的是单次、短期波动异常剧烈的衰退，这种短时的巨幅上下，将会像大浪淘沙一样打爆很多市场参与者。所以现在机构对于利率互换保险的青睞，主要目的是防止短时巨幅波动被彻底震出场外。

第二大暗流是散户的胆怯

散户投资者往往在市场上升期会积极进场，但是本轮的美股反弹，散户却选择旁观了。

自2021年年初以来，散户的交易流量一直在上升，当时的典型事件是对美国游戏零售商GME的做多狂热。

根据数据提供商Vanda的数据，散户在今年早些时候疯狂涌入美股市场，在2月的前两周净买入量创下历史纪录：170亿美元。但散户的信心仿佛跟硅谷银行一起崩塌了：在3月的最后两周，散户仅净买入90亿美元的美股，是2020年底以来的最低值。

毕竟散户手中的钱是有限的，高通胀已经让他们每月多支付几百美元的开销，科技和零售大公司纷纷裁员，现金为王啊。

银行存款外流令美联储隔夜逆回购工具受关注

我们再来看一下近期银行存款外流，令美联储发起的一项广受欢迎的融资计划。这个计划在华尔街被称为逆回购，金融公司和其他机构通过逆回购得以从大量现金余额中赚取利息。这个工具呢从货币市场基金和其他机构借入资金，同时向这些机构提供美国国债等证券，并在第二天返还资金。

但是从反面来看，这实际上也在从银行系统中抽走资金，否则这些资金本可以用于投资或放贷。

截至周三，美联储的逆回购工具坐拥超过2.2万亿美元的资金。该工具支付4.8%的年化利率，远高于大多数银行提供的利率。

一些分析师建议，美联储应修改该工具的条款，以防有更多银行陷入困境。但任何政策讨论都可能因美联储加息控通胀等因素而变得复杂，而且官员们过去曾表示，他们更倾向于让市场力量发挥作用。

美联储理事沃勒在今年1月的一次主持式讨论中表示：“每天，企业都在把它们不需要的超过2万亿美元流动性交给我们。”

美联储数据显示，自3月初以来，银行存款已下降3630亿美元，至17.3万亿美元。根据美国投资公司协会的数据，货币市场基金管理的资产规模已增加3040亿美元，达到创纪录的5.2万亿美元。

货币市场基金管理的资产中有超过40%投资于该逆回购工具。美联储在10年前创建了该工具，目的是在当时银行体系充斥大量储备资金的情况下提高利率。自2022年年中以来，大约有2万亿美元或更多资金曾流入该工具。对该工具的需求在2021年出现爆炸式增长，当时美联储在新冠疫情期间的积极刺激措施引发一波存款流入银行体系。

自3月初硅谷银行和Signature Bank相继倒闭后的几周内，对美联储逆回购工具的使用没有明显变化，但一些分析人士表示，银行业压力使人们更难预测美联储相对较新的工具将如何影响隔夜贷款市场。

2009年至2018年期间担任纽约联邦储备银行行长的达德利(William Dudley)说：“这次的不同之处在于，货币市场基金将资金回笼到银行系统的效果没有以前好。由于监管机构在大约10年前作出的一个决定，银行一直不愿在美联储存放额外的准备金（即流动性良好、随时可用的现金）。

达德利说，他们选择将准备金余额计入银行计算的一个关键监管缓冲指标，即补充杠杆率(SLR)。

随着疫情对金融系统造成了极大的压力，官员们从2020年4月起暂时将准备金不计入SLR的计算，期限为一年。在一年的豁免到期后不久，逆回购需求开始上升。

达德利说，计算SLR时对准备金的处理“是一些大银行尤其不希望持有更多准备金的一个原因”。

为了减少每晚存放在美联储的准备金，美联储官员有几个选择。分析人士说，一种方法是降低支付给货币市场基金的利率。

2021年6月，美联储将隔夜逆回购利率提高了0.05个百分点。当时，由于利率接近于零，货币市场基金难以覆盖运营成本，令金融系统的一个重要领域面临风险。该隔夜逆回购利率亦发挥着短期利率下限的作用。

也有一些分析师称，如果美联储通过下调逆回购工具利率，来为那些迟迟没有提高存款利率的银行提供救济，这种做法并不妥当。

不知道你是否同意，欢迎评论区留下你的看法。

纽约联储前高管Brian Sack说，这个工具一直在达成其核心目标，即“对隔夜利率进行高度有效的控制”。“我认为美联储不应该试图通过降低这个替代选项的吸引力来迫使储户将资金存入银行。我认为降低该逆回购利率不是一个恰当的政策手段。”

银行间的竞争加剧往往会推高借贷成本并损害利润。对银行家来说，这是自2008年金融危机后的复苏过程中基本没有出现的困境。随着货币刺激政策带来了过多的存款，许多银行选择不向客户支付更高的利率，即便美联储在一路加息。

CTBC Bank USA的总裁兼首席执行官表示：“银行仍在流失存款，但相对于约17万亿美元的存款总额而言，这基本上是九牛一毛。”他表示：“如果没有爆出更多的坏消息或不可预见的市场事件，那么美国银行系统是稳定的。”

美联储官员已表示，随着美联储通过缩表从银行系统中抽走准备金，他们预计逆回购余额将下降。如果逆回购余额不下降，央行官员让银行系统中保持充足准备金的目标可能遇阻，并引发是否要提前结束缩表计划的问题。

官员们已暗示希望避免出现这种结果。达拉斯联储行长洛根(Lorie Logan)呼吁耐心等待市场力量发挥作用，使银行系统中的准备金变充足。洛根在纽约联储担任高级管理人员时帮助设计了该逆回购工具。

洛根在1月份的一次演讲中表示，资金从隔夜逆回购工具到银行的重新分布过程不一定是完全平顺无阻的。