严鸣曾在贝莱德集团、野村资产等多家华尔街金融机构工作，又和合伙人一起成立了自己的对冲基金公司，经历了近20年来金融市场的动荡与变迁。

　　初创华尔街

　　严鸣1982年进入复旦大学攻读物理学位，此后转到管理专业，拿下了硕士学位。在国内一家合资企业工作几年后，1991年前往犹他州立大学攻读经济学博士学位。

　　在美国留学期间，他的许多留学美国的同学纷纷转行进入华尔街。听着同学们讨论股票，他也很感兴趣，毕竟“赚钱更有意思。”

　　1996年，获得经济学博士学位的严鸣，正打算到美国东部读一个MBA的学位，作为进入华尔街的“敲门砖”。这时碰巧通过一个朋友的介绍，他获得了当时还是一个小公司的贝莱德集团的面试机会。尽管自己的专业与工作不太匹配，他还是被破格录用了，于是进入了当时只有200多人的贝莱德，成为公司录用的第一位中国留学生。

　　他与那些大学本科刚毕业的年轻人一起参加入职培训，边工作边学习。“我虽然有知识储备，但是在电脑软件方面不如刚毕业的年轻人，所以我得向他们学，和他们打成一片，可以说这也锻炼了我与人相处的能力。”严鸣回想起当时的情景微笑着说。

　　他在贝莱德的工作是为基金经理的投资组合提供量化服务，分析组合的风险回报率。贝莱德的这块业务发展很快，一开始只是为内部服务，后来有了越来越多的外部客户，这让严鸣有机会接触到各种各样的投资组合，金额从几亿到几百亿美元，投资的产品也五花八门，从各类债券到衍生品。

　　面对各种投资组合，严鸣和他的团队一次次精密的计算发挥了很大作用。“我们通过完善的系统，准确的计算，给各大公司的投资提供风险收益数据供他们参考。”很快，严鸣得到公司赏识并晋升为贝莱德公司的副总裁，成为独当一面的能手。

　　过去十几年，贝莱德通过多个收购兼并发展成为资产管理行业的巨无霸。在贝莱德的工作历练也为严鸣今后的发展打下深厚的基础。

　　保持客观的第三方立场

　　此后严鸣又在多家金融机构工作，一直和基金组合的风险控制和管理相关。2011年严鸣和合作多年的团队创立凯利资本管理公司，作为一只宏观对冲基金，公司根据各种投资主题对各种金融产品进行下注，目前管理着约10亿美金的资产。

　　现在，严鸣每天早上五六点就起床，算出投资组合的风险回报率，白天参加交易讨论，并建立各种风险控制模型。“我们要对资产组合做很多压力测试，要知道在最坏的情况下会怎么样。”

　　就在7月3日的那个周五，希腊即将就是否接受国际债权人“改革换资金”的协议草案进行全民公决之时，严鸣和他的团队紧急召开会议，研究希腊公投的可能结果以及对公司投资组合的可能影响，并精确算出通过买进德国国债进行对冲风险。7月6日，公投结果出来后，市场动荡，资金涌入德国国债避险，他们管理的基金当日也因此获得正收益。

　　严鸣平日就与公司首席投资官等交易员坐在一张能容纳10人左右的交易台前，监控市场行情与投资组合的仓位及风险参数的变化，遇到新的情况和问题就直接交流，确保公司内部的信息流通快速而有效。

　　公司基本每一笔的投资都会由严鸣做风险评估。“我就坐在我们首席投资官对面，每当我察觉到当前的交易未知或者有异常风险的时候，我就直接站起来，跟他说，马上叫停。”

　　作为首席风险官，严鸣必须保持自己客观的第三方立场且不能直接参与交易，所有交易都由交易员完成，保证作为风险官所必须具备的清醒和公正。制定的风险政策，在出现问题的时候就要严格执行。

　　他对目前的工作自得其乐，“如果你干一行20年之后仍然热爱这个行业，对这个行业有激情，觉得每天在这个行业中能汲取新的知识和经验，那说明你选对了行业，你是适合这个行业的。”严鸣这样对记者说。

　　金融危机的难忘岁月

　　华尔街的人，谈起自己的经历，常常都会说起2008年金融危机的那段日子。作为一个做风险控制的金融人，严鸣在聊天中，也时常提起那段岁月。

　　市场的起伏从未停歇，当人们渐渐遗忘上世纪九十年代的那一次金融危机的时候，新一轮的更强烈的震荡悄然来临，其实房地产市场的问题从2007年就逐步显现。

　　2008年初华尔街投资银行贝尔斯登旗下的对冲基金第一个出现问题，申请破产清算。其后不久贝尔斯登也破产倒台。当人们感觉危险已经过去的时候，其实动荡才刚刚开始。

　　对冲基金都是有杠杆的，因此风险管理特别重要。“如果市场波动没有按照自己的预期发生，就应该降杠杆，考虑到底发生了什么，” 他说，“不做风险回报低的仓位，不要为了交易而交易。”

　　严鸣回忆说，“2008年那时我曾多次向基金经理建议应该减少我们的仓位，因为波动性的增大变得难以解释，但是建议没有被及时采纳。”而冷酷事实也证明了严鸣判断，该基金在2008年上半年亏损20%，公司进行平仓止损，并在此后空仓停止交易。

　　到了2008年下半年，金融危机爆发之前，严鸣的基金团队抓住机会做空美国公司债券。当金融危机爆发后，在美国财政部的强力救市及美联储的量化宽松政策出台后，及时转向做多美国政府债券及房地产债券。

　　严鸣归纳自己对市场的理解，“基金的规模再大也要尊重市场，一定不要与市场对着干，因为我们一切的模型都是建立在对市场的一些假设上的，如果这些市场假设变得不成立时，再去按照自己的模型去判断市场走势是一定会出错的。”

　　“如果发现市场出现难以解释的波动性时，就尽量减持，静观其变，做风险管理要一看二慢三通过。因为如果机会来临的话是不会转瞬即逝的，硬顶着波动性上只会加大自己所承受的风险。”