Apple在两周前发布了第三财季的数据，此后股票一路下滑，跌幅超过12%，蒸发了900多亿美元。Apple股价还跌到了200天移动平均线以下，回吐了今年初以来的多数涨幅。

这不禁令人想起Apple股价上一次惨痛的调整经历：2012年9月起，Apple股价开始持续下跌，截至2013年4月，股价跌了整整44%。

2012年导致Apple股价下跌的催化剂，正是其股票价值长期得以增长的支柱：iPhone。Apple于2012年秋季推出iPhone5，不过其销量的增长并没有达到iPhone 4s的水平。为保持产品设备的竞争力，Apple投入的成本又不断增加，这就对其盈利能力形成了一定压力。Apple的毛利润率在 2013年第一季度下滑至37.4%，而上一年同期曾达到47.2%的峰值。 

投资者对iPhone的担忧也是最近Apple股价暴跌的一大因素。据两周前发布的财报显示，6月份的iPhone单位销量同比下降了35%，这一数据与分析师的预测刚好吻合。

更为重要的是，外界担心下一代iPhone将会面临严峻的销售前景。金融数据公司FactSet表示，根据分析师目前的预测，iPhone在2016年财政年度的单位销量将仅增加1%。考虑到iPhone销量占Apple公司收益的60%, 并有望在可预见的未来继续保持这一水平，1%的增幅格外令人担忧。美银美林分析师沃姆希•莫汉(Wamsi Mohan)表示，在2016年年新产品推出前，2014年第四季度的iPhone销量应该算是一个峰值，不过这也是周四Apple股价下滑的又一因素。

Apple Watch具体销量信息披露不够，以及外界对中国的担忧，加剧了Apple股价的下挫。 中国市场目前占到了Apple收入的1/4，并有望在明年成为Apple收益增长的最大动力。不过易观国际（Canalys）表示，Apple智能手机的中国销量排名，在第二季度跌至了第三位，落后于中国本土的竞争对手小米和华为。目前，中国经济有逐渐收紧的迹象。

所有的这些问题都不太可能在近期得到调整，并且还有愈演愈烈的趋势。如果历史重演，那么Apple股价将会进一步下跌。由于投资者对Apple增长前景失去信心，在上一次Apple股价调整中，其估值倍数也遭到大幅下调。Apple的远期市盈率跌至8.5倍，收缩了36%，创下近15年来的最低值。

如果此次Apple股价的下滑程度类似，那么其股票市盈率将大约为9.7倍。假设收益预测保持不变，这意味着股价会在93美元左右，相较于目前的价格水平，跌幅将是18%。

不过此次调整与iPhone5的调整有所不同：和过去相比，Apple已经变得相对廉价了。

2012年秋季，当Apple股价开始下跌时，按照远期市盈率来看，Apple股价相对纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite）折让13%。当这一次Apple股价开始下跌时，折让率已是37%。Apple目前11.9倍的倍数，使其股票交易较纳斯达克折让44%——相当于2013年中期低谷的估值缺口。

Apple这次还有一招：股票回购。而在2012年时，Apple并没有这样的回购项目。相较于目前的预测，即将于下个月推出的新一代iPhone可能会得到更多的关注。据瑞银分析师史蒂夫•米卢诺维奇(Steve Milunovich)预测，在9月底之前，只有27%的iPhone用户群会购买iPhone 6和iPhone 6s，这将会给下一代iPhone手机留有很多的销售空间。

对iPhone的依赖既是人们购买Apple产品的一大原因，有时也是他们抛弃Apple产品的原因。不过这一次，市场的担忧可能已经反应在股价上了。 原文华尔街日报