最近一段时间，英伟达(NVDA)的股价飙涨确实吸引了投资者涌入股市，并将标普500指数推至新高。但与此同时，这也提醒人们警惕另一个昔日宠儿的悲剧重现，它曾因技术转型的梦想而飙升，但当这些希望变成失望时，却又跌回到了现实。

这只股票就是特斯拉(TSLA)。该公司在2017年引发了市场狂热，因为投资者押注电动汽车将主宰世界。当时，这家由马斯克领导的公司是一个现象级的存在，它的市值超过了通用汽车(GM)和福特汽车(F)等老牌汽车制造商，成为美国最大的汽车制造商。一些分析师甚至将目光望向了行业之外，称其为“下一个苹果(AAPL)”。

然而，如今特斯拉的股价比2021年的峰值下跌了50%以上，其他随之上涨的电动汽车股票也都成为了过去的影子。所有这些都应该让英伟达的投资者清醒过来，因为他们相信，该股是对人工智能未来的无限押注，这无异于重蹈覆辙。英伟达股价在2023年上涨了两倍多后，今年累计上涨了66%。

50 Park Investments创始人兼首席执行官Adam Sarhan在接受采访时表示“我们一次又一次地看到，当投资者爱上当今技术创新的理念时，逻辑就会‘退居二线’。当情绪占据主导地位时，天空就是极限。”

押注增长

尽管英伟达和特斯拉之间有很多不同之处，从他们生产的产品到公司负责人的个性，但两者的相似之处却是惊人的。

英伟达从小众芯片制造商崛起为全球最大的公司之一，是基于其过去一年的惊人销售增长具有持久力的前提。特斯拉在2020年的大爆发式反弹使其估值远超1.2万亿美元，这是基于这样一种假设，即电动汽车将被广泛而迅速地采用，特斯拉将成为主导这一市场的公司。

但现实已经打断了这个故事。电动汽车的需求正在放缓，因为热情的第一批采用者已经购买了电动汽车，而更多对价格敏感、不愿改变的消费者转向一项新技术的时间比预期的要长。因此，特斯拉较去年7月的近期高点下跌了31%，是今年纳斯达克100指数中跌幅最大的公司之一。

Value Point Capital负责人Sameer Bhasin表示“无人驾驶汽车、Cybertruck都有很大的潜力，但股价却受到了冲击。为什么?它们正在失去市场份额，利润率也在下降。在科技界，这是死亡之吻。”

对英伟达来说，现在还处于炒作周期，并且看不到任何放缓的迹象。这家公司已经连续四个季度取得了骄人的业绩，其芯片用于训练大型语言模型，为OpenAI的ChatGPT等人工智能应用程序提供动力，市场对其芯片的需求似乎永无止境。

在去年上涨了两倍多之后，该股在2024年再次成为标普500指数中表现最好的股票，上涨了66%。其市值超过2万亿美元，仅次于苹果和微软(MSFT)两家美国公司。

关于在各行各业广泛使用人工智能的讨论，让人想起围绕互联网的兴奋情绪，以及导致互联网泡沫的那些年。但与那个时代不同的是，当时互联网公司的估值依据的是“点击量”等新指标，同时还在大量流失现金，而英伟达却在创造巨额利润。根据汇编数据显示，英伟达去年的净利润增长了500%以上，达到近300亿美元，预计今年将翻一番。

风险在潜伏

如此高的利润和销售额，加上该公司不断超出预期的能力，帮助控制了估值指标。尽管如此，英伟达的市销率在标普500指数成分股中仍是最高的，达到18倍。

目前，在擅长处理人工智能模型中使用的大量数据的图形芯片类型上，这家半导体制造商占据了相当大的领先地位。但它的竞争对手也渴望在这个市场上分一杯羹。AMD(AMD)最近发布了一系列加速器，就连微软等英伟达的客户也在竞相开发芯片。

“如果你真的相信这种人工智能热潮，你可以想象10年后的未来，人工智能将被嵌入到很多地方，你需要这些运行芯片的大型系统，而这些芯片只能由英伟达提供，”Value Point Capital负责人Sameer Bhasin表示，“即使只有一点订单暂停的感觉，该股股价也会受到冲击。”

所有这些都不是为了否定电动汽车或人工智能的颠覆性力量。但它确实提出了一个问题，即投资者是否在为未来可能永远无法实现的未来增长买单。以互联网时代的市场宠儿思科(CSCO)为例，该公司仍然是一家成功的公司，但那些在其高峰期买入股票并一直持有的投资者，仍在等待24年后收回损失。

“泡沫之所以存在，是因为潜在的想法是真实的，”Longboard Asset Management首席执行官兼投资组合经理Cole Wilcox表示，“但仅仅因为宏观浪潮是真实存在的，并不意味着所有这些投资都会成为好的投资。你必须能够区分赢家和输家。”

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