一项研究显示，加密货币的价格可能永远处在高波动中，本质上是“击鼓传花”式的庞氏骗局。

在匹兹堡大学两名研究人员Carey Caginalp和Gunduz Caginalp的论文中，他们通过数学建模和实验经济学，来确定比特币的价值。结论是，这是一种“传统意义上没有价值的资产”。

基于价值投资的买家无法确定任何一个合理的入场价位。……公司股东，是一个拥有有形资产、实际业务、通常会派发股息的实体的所有人之一。加密货币能对持有者保证什么？bitcoin

两名研究人员在论文中提到，货币和投机性资产是互斥的，货币要求稳定的购买力，但这也就令货币告别了投机空间。“截至目前，比特币，以太币和一些其他加密货币看起来满足投机的条件，而在我们看来，稳定性不会轻易而至。”论文提到，建模和实验结果都“有力证明”，加密货币还将持续波动。

类似的观点，高盛分析师Steve Strongin在近期发表的报告中也有提到。Steve Strongin认为数字货币缺乏内在价值，大多数在未来终将无法继续存在，价格终会跌到零。

对于比特币无价值却有价格，匹兹堡大学两名研究人员认为，它的价格很大程度上来（通常抱有误解的）买家的推动，如果这些买家感到自己的投资是安全的，价格就会上升；在安全感失去时，这些买家竞相踩踏标价，价格便有可能一落千丈。

 “加密货币可能仅仅是一种，将后来者的财富转移至早期投资者或是频繁交易者手中的机制。”两名作者在文章中称。这种后来者与先到者之间的财富转移，也被称为庞氏骗局。

当然比特币被怀疑是庞氏骗局，也不是第一天了。与传统货币不同，尽管比特币也有交易的功能，但目前的比特币多被当做一种投资标的。而且比特币的分布也相对集中，瑞信研究显示，全球97%的比特币被4%的比特币地址持有。

该论文还提到，加密货币需要一个基于全球GDP的价值挂钩机制，可以赋予持有人权利，来将数字货币锚定到一篮子货币呈现的全球GDP的一部分。“如果没有这样的锚定机制，不稳定性将会是加密货币世界的常态而非意外。”