京东公布2018年三季度财报。Q3季度核心指标如下：

GMV为3948亿元，同比增长31%，环比减少10%；

12个月活跃用户数为3.052亿，同比增长15%，环比减少3%；

营业收入为1048亿元人民币，同比增长25%；

毛利润为161亿元，毛利率15.3%；

营业利润为亏损6.5亿元。

京东三季报的亮点不少，例如：GMV保持稳定增长，体现单个用户对营收贡献的ARPU值增长15%，净利润高达30亿元，创近年最高。

但其背后却隐藏着更大的隐患。尤其是用户数环比首次下降，有可能迎来一个用户增长的大拐点。

此外，保守的货币化策略在三季度遇阻，未来或面临更大的商业化压力；根据业绩指引，四季度营收增速将进一步下滑，传统电商旺季也难以力挽狂澜。

也许，京东在Q3技术投入的暴增能表露一些立足长远的诚意，可是，一次性的投资收益难以掩盖持续亏损的事实，如何度过眼前的难关，则是投资者更加关切的问题。

GMV稳定增长货币化之路遇阻

根据最新财报，京东Q3季度GMV为3948亿元人民币，同比增长31%，但环比减少10%。同时，近5个季度GMV同比增速稳定在30%附近。

虽然京东没有披露1P和3P的GMV数据，但根据Q3季度第三方GMV同比增速，以及见智此前的模型估计，在3948亿元的GMV当中，包含了自营GMV以及第三方GMV两部分。具体来看：

自营GMV为1407亿元，占比36%，同比增长16%；

第三方GMV为2541亿元，占比64%，同比增长40%。

从自营的部分来看，增速明显放缓，并创近年新低。

在第三方GMV方面，同比增速较快。与此同时，根据此前见智模型的数据，针对第三方GMV的货币化率近7个季度首次下滑。

据悉，此前京东高层采用相对保守的货币化策略，即利用技术驱动的方式提高广告收入，本季度货币化率下降将对这种保守的货币化模式构成挑战，后续或将采用更激进的方式来提高广告业务收入。

此前，刘强东在今年一季度的财报电话会议中曾表示：

与中国主要友商相比，他们的GMV并不比京东大很多，但广告收入是我们的十倍以上，所以说，京东广告收入占GMV比还没有达到行业平均水平。

尽管京东在服装品类上的探索并没有取得突破，但提升货币化率的道路才刚刚起步。

ARPU提升难抵用户数环比负增

根据京东Q3财报披露的数据显示，12个月活跃用户数为3.052亿，同比增长15%，但环比减少3%。