所有高盛的客户都在问：市场的底部出现了吗?新一轮牛市是否开启了?

高盛的答案是否定的：从策略上讲，我们认为未来几周市场可能会下跌。

在本周早些时候迅速上涨18%之后，高盛首席股票策略师David Kostin表示，本周最常见的投资者问题是：“新的牛市开始了吗?”

通常，这一问题都能得到积极的回应。目前市场似乎对未来重拾信心，急剧上升的对冲基金净杠杆率和急剧下降的认沽/认购比率可以佐证。

高盛称：

从战略上预计，到2020年底，受益于经济和企业收益从二季度的低谷开始反弹，标准普尔500指数将在年内升至3000点。

我们预计股票风险溢价将下降，而估值将上升。

但是从战术上讲，我们认为市场可能在未来几周内走低，并且提醒短期内投资者不要操之过急。

高盛认为，市场见底的三大信号

第一，美国疫情是否得到控制

目前，市场对美国的疫..情发展仍有分歧，一些投资者认为该病毒将在数周之内得到控制，但另一些投资者则认为，在研发和测试疫苗的过程中，人们的正常生活可能会受影响长达一年多。公共卫生事件的不确定性依然存在，高盛认为，市场估值扩张的逻辑已经很难成立。而美股投资网首席分析师Ken上周就用量化模式分析过，美国疫情的拐点将在4月份出现，而特朗普也在昨天宣布，死亡峰值在2周内出现。

美股投资网归纳两大原因：

美国拥有世界最顶尖的医学人员和科学专家，大大缩短检测结果时间和具有超高的准确率

美国政策出台迅速，海量的检测，查出所有潜在的病患，韩国用20天控制住疫情，美国也应该在这时间范围内

第二，财政和货币政策是否有效

高盛称美国国会本周通过的财政刺激法案不仅规模庞大，同时目标明确; 美联储最近的非常规措施大大降低了公司债全面崩盘的风险。但是，尽管政策制定者“不惜一切代价”使用所有可用工具的意愿很明确，但这些措施能在何种程度上应对公共卫生事件带给经济的冲击，只有时间才能证明。

第三，仓位和流动性

由于基本面缺乏改善，Kostin主要关注投资者的仓位，以此为指标来衡量抛压是否放缓，以及股市是否见底。最近几周，高盛强调说，结合了9种股票头寸衡量指标的美国股票信心指数，已降至-1.4标准偏差，在本轮周期中的其他回调期间，这一读数通常介于-2至-3标准偏差之间。本周，该指标升至-0.7，表明未来还有更多抛盘。

支撑美股的回购还有用吗?

过去11年的美股牛市，股票回购是支撑股价不断攀升的最重要因素之一。

可是，全美经济活动停摆，美股回购也在减少。

正如Kostin明确警告的那样，除投资者资金流外，美国公司回购活动减少也可能对美国股票构成不利影响。

根据高盛的统计，过去两周有近50家美国公司暂停了现有的股票回购授权，相当于1900亿美元的回购，几乎占2019年回购总额的四分之一。

更糟糕的是，随着更多上市公司现金流的崩溃，股票回购越来越不现实。

此外，虽然美国国会通过了2万亿美元的财政刺激法案，但是其中也有对美股回购的限制，高盛并不认为这些钱会被拿来做股票回购。

Kostin警告说：

在过去几年中，美股的最大买家其实就是上市公司自身。随着回购的减少，我们认为股票将会有更高的波动性和更低的估值。