高盛分析师David Kostin表示，

标普500指数频创历史新高，而10年期美国国债收益率下降至2.6%，这样的市场走势让投资者们有些不解，但来自共同基金、期货和ETF的数据显示，5月份的资金走向仍然是从股票市场逃离并涌入债券市场。另一项数据显示，今年一季度养老基金也在抛售股票、买入债券。

股票市场目前的估值较高，因此，虽然股市表现好，但回报率前景较低这一点还是不能吸引投资者。

5月，美国股票共同基金资金外流规模为100亿美元。小盘股基金的资金外流规模最大，Russell 2000股指5月下跌0.3%，而同期标普500指数上涨5.9%。

债券基金和国际股票基金再5月份都录得资金净流入，相比之下，美股基金显得更为疲弱。过去5周内，ICI美国股票共同基金资本外流达120亿美元。同期，国际股票基金资本净流入70亿美元，可纳税型债券基金资本净流入110亿美元，混合型债券基金和市政债基金均有资金流入。

基金的资金流动综合起来，使得高盛“逆转指数”（用以表述资金在股市和债市间的流动情况） 降至去年6月以来最低水平。高盛认为，最近的资金流动情况显示，今年股市投资者的风险胃口较去年要小一些，也小于以往的几次牛市时期。

此外，高盛的报告还显示，机构投资者对美国股票的风险敞口也在缩小。5月底，机构和杠杆基金的股票期货持仓量下降至680亿美元，而4月初这一数字为920亿美元。

今年以来，养老基金一直在抛售美股、买入债券，但高盛表示，其抛售股票的速度超过了预期。一季度养老基金售出420亿美元股票（年化1680亿美元），这一规模是高盛最初年化预期（250亿美元）的7倍。

高盛还表示，持仓的变化可能并不是由事件或者风险上升所驱动的，而是反映出了股指持续长时间走高所导致的疲劳效应。波动性指数VIX上周降至12以下，这显示市场的风险并没有特别高。

值得注意的是，高盛此前预期2014年底标普500指数将突破1900点，2015年将达到1950点。事实是，标普500上周就已经达到了这个水平。

另外，虽然所有人都在抛售股票，但不得忽视的一点是，各大企业都在回购股票，如下图：