搜房大跌16%，目标价调低至11美元

2014-06-12

德意志银行今日发布投资报告，将搜房网 (NYSE:SFUN)评级从“买入”降至“持有”，将目标股价从16美元调低至11美元。

　　以下为报告内容摘要：

　　调低股票评级和目标股价：搜房网今日宣布，从6月开始，旗下二手房集团全线产品在现有折扣基础上再打6折。我们认为，对于搜房网而言这是一个利空因素。而且，由于这部分业务的利润率较高，我们预计此举还将影响到搜房网的净利润。为此，搜房网很可能调低其2014财年业绩预期。我们已经调低对搜房网2014财年的营收和净利润预期，且分别较华尔街预期低11%和35%。同时，我们还将搜房网股票评级从“买入”降至“持有”，将目标股价从16美元调低至11美元。

　　搜房网三大措施：我们认为，此次搜房网做出的价格让步将解决公司近期与主要地区代理机构(如杭州)之间的分歧。搜房网已经表示：1)搜房网二手房集团全线产品在现有折扣基础上再打6折；2)无线全线产品赠送；3)经纪公司经营推广金融支持。我们预计，在交易量反弹之前，搜房网将全面执行该计划，以避免出现过多库存和代理客户摩擦。为此，我们将搜房网2014财年二手房源发布服务营收同比涨幅预期从38%调低至-1%，将2015财年的该涨幅预期从22%调高至25%。

　　电子商务业绩环境不佳：我们认为，搜房卡业务当前的市场环境不佳，Take-rate(扣除营销开支后占毛收入的比率)将继续下滑。主要因为：1)一线城市竞争对手提供的Take-rate更具吸引力(约为50%)；2)低级别城市的扩展战略。因此我们预计，搜房网的Take-rate将下滑。与此同时，为拓展市场份额，搜房网的品牌投资和线下推广费用仍将居高不下。

　　调整业绩预期：我们将搜房网2014财年、2015财年和2016财年营收与预期分别调低8%、12%和15%，将EBIT(息税前利润)利润率分别下调12%、11%和9%。基于非美国通用会计准则，将2014财年和2015财年净利润率分别调低10%和7%至33%和36%。基于此，同时将2014财年、2015财年和2016财年每股摊薄收益预期分别调低29%、27%和29%。