PTON股票深度分析

2020-06-15

我们将深度分析被誉为“健身界 Netflix ”，Peloton这家公司的股票以及这个行业未来的发展前景。股票代号PTON

疫情重挫了美国健身房，第二大连锁健身房24 Hour Fitness正在与投资银行商讨，权衡在未来几个月内破产的各种选择，而家庭健身的需求暴涨，让美国上市公司Peloton股价不断攀升。

2020年5月6日，美国居家健身公司Peloton公布了三季度财报。财报显示，Peloton总体收入猛增66%，达到5.2亿美元，大大的超出华尔街预期的4.8亿美元，这个增长速度对于已经上市的成熟资产来说太惊人了，很简单，对于初创小公司，尤其是在A轮B轮融资的企业每年增长50%，都轻而易举，翻一倍两倍都有可能，因为他们处在发展期收入或者盈利基数很小，增长速度比率肯定就大。

PTON是已经经过数轮融资，最后的F轮融资5亿美金，并且在纳斯达克上市的一家成熟的企业，他仍旧保持着这样的增长率，其实是非常不错的成绩了。也就因为这么靓丽的财报，Peloton股票在盘后交易中上涨了10％，股价创下了历史新高，达到超过42美元。资本市场也逐渐对于Peloton的态度也在发生变化，越来越多投资者开始关注这家公司。

Peloton家庭健身内容

去年9月Peloton 上市的时候才发行价29美元，5月7日Peloton在开盘后继续爆涨至44美元，是3月低谷时价格的两倍多，目前市值超过130亿美元。

Peloton 股价

这个上市不到一年，设备累计购买用户不到100万的家庭直播健身公司，几乎成为全球疫情期间美股市场的一批黑马。

华尔街大亨索罗斯建仓PTON

知名华尔街投资大亨索罗斯麾下的对冲基金，Soros Fund Management在早在去年9月买入PTON, 并在最近一个季度，增持Peloton 966%，总价值8千万美金，其实这金额对于管理着16亿美金的索罗斯来说，只是占5%的仓位，

soro PTON 20200615

但是对于这样一个有声望而且专业的投资机构，他从立项到投资落地，但要经过非常严格的尽职调查而且琐碎的过程，说白了，就是他必须把一家公司完全分析透才能落实投资，所以作为资产方，你的公司盈利模式，管理层的经验、财务状况，竞争对手以及公司的市场估值等等。各方面只要一个细节存在一点问题，那这个投资项目就被毙了。所以无论索罗斯投了他多少，都说明Peloton已经从筛选中脱颖而出，是非常优质的资产，有时候跟着这些华尔街大佬们投资股票，会让自己放心很多。

再来看一下华尔街其他机构的评级和目标价，最近的一个是在5月21日的买入评级，目标价56美金，其余各大投行目标价都在50-60美金附近，都是买入评级或者增持，往下看，大投行摩根大通也给出了58美金的增持评级。

那Peloton财报到底有多好？

第一：根据Peloton公布的三季度财报，公司上一季度的健身设备终端用户增长了94%，到达超过88.6万名。其中在线健身课程订阅用户增长64%，达到超过 17.6万。目前在线内容总共订阅用户为260万。

从用户使用情况来看，Peloton用户在三季度平均每个月锻炼17.7次，而去年同期是13.6次。总体来看，Peloton 12个月内的留存率为 93%。

也就是说，三季度疫情期间，用户开始更频繁地用Peloton家庭健身直播设备健身了，并且有更多新用户加入。

第二：全美健身房的大面积闭店，以及全美实行的Social Distancing要求，让家庭健身成为美国用户为数不多的娱乐和生活方式。也因此，成就了美国家庭健身直播第一股Peloton的股价暴涨。

Peloton订阅用户增长趋势

Peloton CEO John Foley，在股东信上首先强调了公司应对疫情的措施。

主要包括保护员工健康措施，比如延长病假、居家办公，以及设立Hive-Five员工健康基金。同时开设在线课程90天免费卡，以及每月捐赠的50到200辆不等的Peloton单车以及口罩，为相关个人和组织提供健康设备支持。

第三：更重要的是，Peloton通过产品自提、课程免费和电商促销等策略，以应对全美近百家展示店关闭而导致的销售和物流限制。

疫情重挫了包括Planet Fitness (股票代号 PLNT)和24 Hour Fitness在内的美国大型连锁健身房，但却助推了Peloton官网的动感自行车销量和谷歌的搜索量，这是公司过去90天的关键词搜索量。

第四：从具体财务上看，Peloton的毛利也大幅提升至46.8%，其中，包括单车和跑步机在内的家庭健身设备毛利为45.3%，订阅健身内容的毛利为57.8%，订阅部分的边际收益为63.3%。

Peloton因此提高2020财年业绩指引，其中设备和订阅用户预计增长104%，达到104万到105万。收入增长至17.2亿到17.4亿美金，预计增长 89%。

Peloton 三季度财务状况

当然，Peloton目前依然处于亏损状态。其中净亏损为5560万美元，调整后的摊销前的利润为2350万美元。即每股亏损20美分，比分析师的预期低2美分。

其中，公司总运营支出为3.042亿美元，同比增长88％。公司表示，这主要是由于公司的音乐版权诉讼等相关支出。

按照Peloton 的CEO John早先的说法，寻求盈利并不是公司目前的首要任务。寻求快速的增长，是一个比短期内寻求盈利更为重要的事情。这句话放在疫情期间，显得更为及时。

颠覆了传统的家庭健身

成立9年时间的Peloton为何它在健身行业的市场份额越来越大？总结Peloton的商业模式，Peloton将健身硬件智能化和优质内容组合，我们常说的物联网化。

硬件的智能化，将用户个人数据跟互联网打通。Peloton销售单车和跑步机，价格从2000美元到4000美元不等，搭载配套的平板电脑和软件，用户在家庭场景骑车和跑步时，想同时观看Peloton的教练直播课程，人们还要每月额外支付39美元的会员费。

Peloton 动感单车

持续的内容输出和用户运营会反向促进硬件的销售。基于智能硬件，Peloton可以为用户增加新的内容。去年以每月19.49美元的价格开始销售数字会员。内容帮助Peloton拓展了运动品类，从最早的动感单车和家用跑步机，扩展到瑜伽、力量训练、拉伸和冥想等无器械领域。这些品类的拓展扩大了Peloton的在线订阅的收入规模。

正是因为订阅模式，才让硬件和软件的双重收入结构，让Peloton被认为是健身版的Apple或Netflix。Peloton创始人John Foley在招股书中表示，这让Peloton有保持单位产品盈利能力的同时，能够获取强大的经常性收入。

关键在于，通过智能设备实时记录用户数据，Peloton形成了可以在线互动的健身社区，这也是Peloton月活超过90%的原因之一，证明了线上社区是健身数字化增长背后非常重要的驱动力，虽然家庭锻炼独立进行，但用户可以聚集在一起分享经验和技巧。

此外Peloton还自建零售体验店网络，实现了产品服务生产交付的"垂直一体化"，形成自己的零售竞争力和体验闭环。在Peloton的线下店，除了产品的展示，还有一些运动服饰，从健身延伸到用户的日常生活。

通过硬件创新，Peloton让用户在家就能跟教练连线与互动，可以说是全球最大的在线健身房。但智能化只是一部分，Peloton颠覆了传统家庭健身的产品理念和商业模式。

疫情结束后，Peloton未来前景怎么样？

Peloton在3月份疫情期间一共关闭了97家零售店，公司宣布这些门店还将持续关闭一段时间，市场担心疫情结束后，Peloton的增长势头是否将快速跌落。虽然购买单车和跑步机的用户将继续订阅终端内容，但大量的免费用户，有可能就此流失。

对此，John Foley的回答是：Peloton用户数连续六年以100%以上地增长，意味着无论疫情的存在与否，公司的营收和增长都是健康的。

事实上，家庭健身的增长不止存在于新型的家庭直播健身设备。美国老牌健身设备品牌Icon Health and Fitness也对媒体表示，截至4月底，公司家庭健身设备的销售额迄今为止增长了600％，包括旗下NordicTrack，Freemotion等品牌。当然，对于中国来说，相似的情况一样发生。根据公开信息，国内健身APP Keep疫情期间日活增长了2-3倍，瑜伽APP 每日瑜伽2020 Q1 日活增长近 3 倍，其中海外营收占比50% 。