今天给大家分析自东南亚的电商和游戏巨头Sea Limited（美股代号 SE），在全球市值10亿美金以上的公司中，过去近20个月，SEA的涨幅最大，股价从2019年1月的最低点时的10.68美元，到8月6日，其收盘价已经高达147美元。这意味着，在19个月里，这家公司的股价上涨了接近1276%。

即便在2020年，这家公司的股价涨幅也高达250%。

其股价暴涨的背后是亮眼的财务数据。在聊SEA的财务数据之前，我们先来聊聊

东南亚的市场：

东南亚共有11个国家，总人口约为6.5亿，其中，20-45岁年龄段的人占总人口的45%以上，87%都分布在其中6个国家，即新加坡，马来西亚，泰国，印度尼西亚、菲律宾和越南。

值得注意的是，东南亚的互联网渗透率已经超过60%，根据谷歌和新加坡政府投资公司淡马锡的最新报告，东南亚互联网经济到2025年预计商品总价值 (GMV) 将超过2,400亿美元，比2016的报告估值高出近400亿美元。

除了市场发展规模很有潜力，东南亚的互联网环境也在逐渐改善，尤其是智能手机普及推动了用户手机上网的需求。市场研究机构 Canalys 发布的最新报告也显示，东南亚智能手机市场在2019年第二季度出货量同比增长2%，而中国智能手机品牌占据东南亚地区出货量的62%，表现优于亚洲其他地区和中国地区。

SEA的整体财务有多好？

在2019 年，Sea全年收入达到 29 亿美元，同比增长 178%。毛利润从2018年的0.1亿美元增长到6亿美元，增幅为5900%。

在疫情之下，2020年第一季度，Sea依然保持着高速增长——2020年第一季度收入为9.1亿美元，同比增长57.9%；毛利润增长至2.1亿美元，同比增长424.1%。

Sea的最新市值已经达到了655亿美元，成为东南亚市值最高的科技公司，它的主营业务分为三大块，数字游戏Garena、电子商务Shopee、移动支付SeaMoney，所以它被誉为东南亚的小阿里巴巴或小腾讯

游戏业务起家

有意思的是，在媒体报道中，Sea通常被称为一家“游戏和电商公司”。

在它的三块主营业务中，数字娱乐业务也就是游戏业务不仅是最早发展的，也是最大的营收来源，同时是唯一盈利的板块。

2019年财报显示，Sea游戏业务的收入高达 18 亿美元，占总收入 6 成，利润高达10亿美元。

Sea成立于2009年5月，由出生在中国天津的华人李小冬在新加坡创办。

最开始SEA以游戏代理模式为主，其崛起的关键是2010年获得了《英雄联盟》在东南亚的代理权。在此后的多年里，它开始与腾讯、畅游、EA等游戏制作公司合作进行游戏的本地化运营。

2017年12月，Sea第一款自研的“吃鸡”手游 Free Fire开始发行，并取得了巨大的成功。

Garena第一款自研的“吃鸡”手游《Free Fire》

根据Sea发布的财报，到2019年Q3末，该游戏累计注册用户超过4.5亿，成为第三季度拉丁美洲和东南亚收入最高的手游，创造了累计收入超过10亿美元。

2020年第一季度，《Free Fire》持续火爆，成为全球Google Play下载量第三的游戏。日活跃用户数突破8000万。

《Free Fire》的巨大成功源于：

1.对市场的精准把控，比如将其重心放在了东南亚、拉美等竞争不太激烈的地方

2.对市场的精确性研发，比如面对东南亚、拉美等地区用户手机配置普遍不高的情况，对游戏容量和画质方面都进行了优化，

3.对市场进行本地化的改变，比如根据当地习俗定制特别活动

这些举措都带来了很好的回报，尤其是在疫情期间。按照Sensor Tower的数据，在2020年前6个月，《Free Fire》收入为3亿美元，超过了《荒野行动》和《使命召唤手游》，后两者上半年的营收分别是2.6亿美元和2.2亿美元。

在《Free Fire》的带动下，Sea 预计2020年游戏娱乐业务收入将持续增长，从2019年的18亿美元增加至19到20亿美元的规模。

电商业务高增长、重投入

电商业务是Sea发展最快，但也是投入成本最高的业务。

从2016年到2019年，Sea电商业务对总收入占比从2016年的5.1%，增长到2019年的37.8%，未来有望追平甚至超过游戏业务。

作为Sea电商业务的主要依托，2019年Shopee成交总额达到176亿美元，较2018年同比增长71%。总订单数达12亿笔。

Shopee 2015年被推向市场。据说当时李小冬是受到女儿的启发，女儿告诉他自己很想念国内的淘宝，于是就有了Shopee.

从2016年到2019年，Sea的电商收入依次是1770万美元、4700万美元、2.7亿美元、8.2亿美元，年复合增长率高达359%。

对于电商业务的快速发展，Shopee 跨境业务的总经理刘江宏曾表示，一个原因是正好赶上了电商在东南亚发展的高速时期；另外一个原因是继承了母公司Sea一个非常好的传统——本土化运营。

实际上在Shopee之前，东南亚市场上还有一家热门的电商Lazada。而站在Lazada身后的是阿里巴巴。阿里巴巴拥有Lazada 83%的股权。

根据分析机构iPrice Group公布了2020年第二季度东南亚电商平台的最新数据，数据显示，Shopee移动端以全市场第一居东南亚购物类App冠军宝座；网页端以2.7亿月度访问量蝉联流量最高电商平台，同时，在印尼、越南、马来西亚、新加坡及泰国五个市场分别位列第一。

Lazada和Shopee在东南亚各国的排名情况

那么，Shopee逐渐超越Lazada的具体原因是什么呢？

第一：在业务发展上，Lazada采取线上线下，中规中矩的广告投放，而Shopee吸取了中国互联网企业发展的精髓，烧钱营销，Shopee补贴很厉害，广告攻势很强，为了提高知名度，Shopee在明星营销上长期投入：比如，在印尼市场，2018年签约韩国女团BlackPink作为印尼区域代言人；又在 2019年8月宣布，任命全球足球巨星C罗担任全球代言人。

这样大手笔的投入反映在Sea公司的财报上，2019年游戏业务经调整的EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为10亿美元，而电商业务调整后的EBITDA 为负10亿美元，刚好吃掉游戏业务的利润。再加上数字金融业务导致2019年sea公司整体业务亏损1.79亿美元。

同样在2020年第一季度，在游戏业务贡献2.9 亿美元利润的同时，电商业务亏损2.6亿美元。

Shopee VS Lazada

第二，Lazada主打的是B2C，模式更像天猫，而C2C模式的Shopee则更像是一个淘宝，而在一个市场的早期，做接地气的淘宝肯定要比高大上的天猫好得多。

在本土化运营上也有一个有趣的例子：在疫情前，Shopee和Lazada同时争夺印尼市场，当时竞争激烈。实际上，Lazada印尼CEO的李纯在当地逗留时间总共不超过几个星期，但Shopee的CEO至少70%-80%的时间在印尼。

还有一个有意思的问题是，在Shopee的高管中不少人来源自Lazada。这些高管在Lazada的工作经历让他们更加深刻的意识到电商业务发展中可能遇到的问题。此Shopee可以很好的规避掉这些问题，少走很多弯路。

为了围堵Shopee，2018年12月，印度尼西亚C2C电商Tokopedia，也获得了软银旗下愿景基金和阿里巴巴领投的新一轮11亿美元融资。

但是Tokopedia也没有挡住Shopee的发展之路，Iprice发布了2020年一季度东南亚电商平台的相关数据显示，在印尼本土Shopee也超越了Tokopedia位居第一。

背靠腾讯和中国

虽然Sea是一家新加坡公司，但却和中国关系密切。

在业务上，它代理的多数游戏是中国游戏公司的产品；在资本上，腾讯和高瓴资本是其重要的投资者，它是腾讯在东南亚扶持的重要棋子；在团队成员上，Sea最早的创始人以及现在核心高管也都是华人。

Sea与腾讯的关系十分密切，被媒体形容为腾讯的亲儿子。腾讯参加了Sea的多轮融资，成为Sea的大股东，持有Sea39.8%的股权。除了提供资本的支持，腾讯还将其游戏资源倾囊相授。2018年11月，Sea和腾讯达成合作，Sea将拥有为期5年的优先权，在新马泰等地区优先发布腾讯的移动和PC游戏。

这就是为什么当特朗普要封杀微信后，腾讯股价大跌也让SEA从147美金回调到120美金。

公司的前景

东南亚互联网市场环境趋向成熟，未来市场需求潜力大

东南亚市场属于新兴市场，与欧美相比，市场阶段处于比较早期，所以物流支付面临的挑战较大。但这个市场在所有新兴市场里，各方面基础建设条件是最优的。

因为东南亚距离中国市场比较近，所以用户消费习惯受中国的影响较大，即更符合亚洲人习惯。东南亚目前所处的市场阶段有点像十年前淘宝兴起的时候，当时中国网购用户通常都是去淘宝买便宜的东西，比如OEM产品或地摊货，到后来才慢慢开始有买单价比较高的产品

随着Sea继续在用户规模方面实现增长，这也会有利于它进一步推动旗下业务在东南亚的发展，一旦越来越多用户习惯使用Sea提供的电商、游戏、电子支付等服务，Sea从每个用户身上赚取的费用也会更大，这自然会有很大潜力提高它的市值增长，我们美股投资网给予1000亿美金的长期市值目标，SE的目标价250-300美元。

技术面分析

在技术面走势上，SE 唯一一次出现回调是在7月24日，股价回调到103美金，我们美股投资网立即把握住机会，在104美金买入了SE，这是当时群发给vip会员信息截图

随后SE 连续10天稳步上涨到146.99美金

我们团队真心认为这是一家值得关注并买入持股的公司