Joshua Brown是美国个人投资顾问，他服务于高净值客户、慈善基金、退休基金及企业。

以下是他的博客原文：

我将从资产配置角度来解释市场波动背后的故事。更具体地说，就是什么是这个时代决定性的推动力量。

美国投资者当前持有金融资产总额达700亿美元，多数通过中间商持有。这些中介机构也替客户进行资产配置，比如将高派息股票作为防守投资策略(投资于消费必需品、公用事业、综合性油股、大型制药公司等)，或者投资级企业债券或垃圾债。许多投资组合看起来非常类似，都倾向于那些拥有较低波动性和较低利率的、且增速也很低的资产。

问题是，就像每个人都在同样的高速路上收获了美好的出行感受一样，那些路两边一块块飞速出现又迅速消失的巨大指示牌预示着前路的状况在逐渐改变。

最近几次的就业市场报告以及更高的企业雇佣成本指数就如同那些指示牌。上个月公布的美国4%的二季度GDP增速就是其中最大的一块——基本等同于你看到了路边牌子上写着：前方是第10号州际公路边的加州Cabazon恐龙园。

投资者已经注意到这种信号并开始考虑投资环境可能的变化。

他们将资产配置转向增长更快、波动性更高的市场当中。尽管并非涉及所有资产，仓位也不算重，但是绝对转移了——它的确发生了。

这就解释了上周日用消费品行业为何遭遇当头棒喝——该行业股票迎来2013年5月晚些时候最严重的抛售。日用消费品行业是典型的增长缓慢、低收益率——它不是强周期性行业，投资回报具有可持续性，还比其他行业派发的平均股息要高。

这些让我想到了垃圾债券抛售潮。这是另一个征兆：投资者对于转向增长更快的资产的可能性正在增强。对于这个规模高达1.6万亿美元的市场来说，那场抛售是相当有序的抛售，但同时也极其稳定和无情。为什么呢？假若此类事件应当发生，那么，在利率更高的环境中，投资者们会对此类高风险资产要求更多的回报。在违约可能基本没有的情况下，投资者对高收益债券展现出配置热情是完全可以理解的。但是，更高利率有打破这种平静的趋势，就像一枚石子划过平静的池塘表面。所以，整个7月期间，高收益基金流失了50亿美元，一周赎回量甚至还创下一年多以来的最高水平。大规模资金再度开始寻找新的可配置资产。

现在，你可能会问为什么：假如大量投资者已准备追求更高的收益率，可是当前的收益率实际却在下降？——例如上周，美国十年期国债收益率接近历史最低就是一个证明。

这是一个好问题，我很高兴你们提出了这个问题。

我的观点是：类似目前这种、在市场转变中争夺仓位以及诸如此类的活动一定会引发市场波动。如果没有一定程度的破坏和附带的损害，这个市场就像大象不能玩“当音乐响起和停止时抢椅子”的游戏一样，即使大象的行动再迟缓、音乐节奏再缓慢也没办法玩。同样地，大规模资金完全悄无声息地转变投资方向也是不可能的。

这是一轮由更高收益率预期所引发的市场波动性。但讽刺的是，它却是通过收益率暂时下滑营造出了这样一种氛围。当投资者急于寻求避险的时候，他们将冲进国债市场，从而推低国债利率。

不管怎么说，这已经有一段时间了。

市场就是一个巨大的Rube Goldberg机器，看起来复杂而庞大，一件事影响着另一件事，这又能影响到其他事。但最终目的却极其简单。一些人使用了保龄球术语“pin action”来形容这种基础动力学效应。无论你用什么词来形容，对我而言最清楚不过的是，在某段时间，经济数据第一次迫使人们重新思考他们的资产配置，并驱使他们做出调整。而当资产配置变动的同时，人们也在重新考虑风险。

当昨日的平静被投资者对不远的未来抱有的预期所打乱，应该没有人感到惊讶。