Hyliion 代号 HYLN 是一家电池动力总成解决方案提供商，公司宣称，传统柴油卡车通过其技术改装后可节省30%的燃油费用，但是自己的股东公司都不敢用他们的技术；公司称其技术对标的是特斯拉和尼古拉，目前来看公司在技术造假操守上更像尼古拉。

提及电动卡车，除了戴姆勒（DAI）和沃尔沃（VOLVb.ST）等进军新能源领域的传统车企外，最受瞩目的当然还是特斯拉（TSLA）。

特斯拉将其计划在2021年投产的八级卡车（注：美国商用卡车按车辆总质量分类，八级为最高级别的重型卡车）“Semi”称为“有史以来最安全、最舒适的卡车，四个独立电机提供最大的动力和加速，拥有最低的每英里能源成本。”

此前，颇受期待的电动卡车生产商还有尼古拉（NKLA）。尼古拉宣称将在未来几年内投产由独家的氢燃料电池技术提供动力的八级重型卡车。

直至上个月，做空机构Hindenburg揭露称，尼古拉的氢燃料电池技术是个骗局，该公司至今未能成功研发出其宣称的原型车。

该做空报告发布后至今，尼古拉已经跌去逾四成的市值。尼古拉创始人兼董事长Trevor Milton宣告离职，该公司被SEC介入调查，并面临美国投资者的集体诉讼。

说完背景，来看本文的主角Hyliion（HYLN.N，下文简称“公司”）。公司是一家重型卡车电池动力总成解决方案提供商。

公司宣称其混合动力和全电动动力技术可以改装到任何一辆八级柴油卡车上，使用其动力系统的卡车将节省30%的燃油费用。

在公司发布的投资者文件中，其选择的对标公司正是特斯拉和尼古拉。

公司称，其动力系统在续航里程、载重量、加油或充电时间、0-60英里每小时加速这几个关键指标上的表现都比特斯拉和尼古拉更好。

然而，上周五，做空机构Bonitas指控Hyliion技术造假，称其关键技术是以不到100万美元的价格从外部购得，且根本无法实现30%的节能。

短短两个月内，两家美股上市的新能源公司就接连被曝出技术造假。

另外，Hyliion和尼古拉均是今年通过反向收购SPAC公司（又称“特殊目的收购公司”、“空白支票公司”）实现上市。

尼古拉在今年6月通过收购VectoIQ（原上市代码：VTIQ）实现上市，Hyliion则是在9月通过收购Tortoise（原上市代码：SHLL）实现上市。

做空机构为何认定Hyliion技术造假？来看看其指控是否合理。

一、关键技术以不到100万美元的价格买来

电池和电池管理系统（BMS）对电动汽车来说至关重要，用来存储在下坡或减速时捕获的动能，并将这些动能在需要时进行有效部署。

Hyliion在2020年6月的投资者文件中披露，其主要的BMS技术是在2018年从一家上市公司购买的。

做空机构称，向Hyliion出售BMS系统的是汽车热管理技术公司Gentherm（THRM.O），该交易的价格不足100万美元。

做空机构并未在报告中给出这项交易的书面证据，但表示信息来源是一位业内人士。

做空机构称，该业内人士曾负责Gentherm和Hyliion的电池技术中心。业内人士表示，Gentherm为Hyliion 的“Hybrid-X”动力总成系统提供了完整的电池解决方案。

业内人士还表示，Hyliion在购买该电池技术后对外夸大了其性能，事实上该技术根本无法实现30%以上的节能。

据称，Gentherm出售该BMS系统的前两年期间，累计投入了180万美元做技术研发。2018年，Gentherm将该系统以69.8万美元现金出售给 Hyliion，并因此发生110万美元的亏损。

做空机构认为，如果 Gentherm的BMS技术是突破性的，它就不会以60%的亏损将其卖给Hyliion。

二、股东兼合作伙伴避开使用该技术

美国汽车零部件公司Dana（DAN）在2019 年投资了Hyliion。在Hyliion通过反向收购上市前，Dana一度拥有 Hyliion的董事会席位。

另外，Dana还是Hyliion全动力系统解决方案的关键零部件供应商，提供包括电动车轴、马达、逆变器、热管理解决方案和传动轴等。

因此，做空机构称，Dana十分了解Hyliion混合动力系统的商业可行性。

Dana投资了多家公司，包括Nordresa、SME集团、Rational Motion和TM4等。2018年，Dana曾表示将与包括Hyliion、Nordresa和Spicer在内的公司合作，设计并提供将传统卡车改装成混合动力卡车的解决方案。

但在2020年第二季度财报中，Dana公布了其第三个重要的电动卡车项目，该项目使用Dana自己的动力总成解决方案，而非Hyliion的产品。

做空机构援引Dana内部人士的话，证实Dana没有使用Hyliion的任何技术。

做空机构质疑称，Dana选择了自己的内部研发方案，而非Hyliion所宣称的“突破性技术”，这说明什么？

三、难以产生后续订单

做空机构还提到，Hylilion的产品“Hybrid-X”难以产生后续订单，这足以说明客户对其技术并不满意。

2019年5月，在对Hybrid-X进行了两年的测试后，PAM运输服务公司（PTSI.O）放弃了使用该产品。

PAM的高管Paul Pettit称：“我们的目标是将燃油效率提高 30%，但截至目前为止，节省的成本只占很小的比重。”

Hyliion披露，公司在过去5年已经与50多家企业合作，测试使用它的混合动力技术。但做空机构称，与PAM类似，公司披露名单中的大部分潜在客户后续并未下订单。

比如，Ryder System（R）正在测试使用Hyliion的产品，但其表示“给出有意义的数据仍为时尚早”，这似乎暗示Ryder现阶段并不打算向Hyliion下订单。

另外，做空机构发现，Ryder的网站将Chanje和Workhorse列为“先进汽车技术”下的战略合作伙伴，以实现“燃油效率和创新”。但同为合作伙伴的Hyliion的名字却没有出现在Ryder 的网站上。

四、改装动力系统的索赔风险

做空机构还提到了公司商业模式的一个风险点，即关于改装后卡车的事故索赔责任认定。

Hyliion提供的动力总成系统“Hybrid-X”是一种卡车改造方案，公司是否需要承担系统改装后的故障风险？

举个例子，如果一辆传统柴油卡车改装了Hyliion的混合动力系统后，刹车或转向系统出现故障并导致人员伤亡，那么谁该对该事故负责？是提供改装技术的Hyliion，还是汽车OEM厂商？

做空机构提到，这正是汽车OEM厂商不希望其生产的卡车改装未经授权的第三方系统的原因，因为相关风险太大。