伯克希尔-哈撒韦公司在美国内布拉斯加州奥马哈市CenturyLink会议中心正式召开，从22点15分起，巴菲特和芒格开始接受股东、记者和分析师提问。这是巴菲特领导的伯克希尔公司53周年股东大会。将在现场为大家全程直播巴菲特大会的精彩问答和场内外花絮。

对于错过了投资亚马逊和Alphabet，巴菲特和芒格进行了反思。

巴菲特说：“事实上，我从一开始就关注了亚马逊。我认为Jeff Bezos做到了一件接近奇迹的事情，而问题是，如果我认为一件事是奇迹，我往往不会下注。”

对于Alphabet，巴菲特表示他一开始就看关注了股票，但不能确定在其目前价格的基础上，前景能好很多。

巴菲特指出，这是很多需要花掉的钱，而这不是一件简单的事。

伯克希尔的现金持仓在一季度环比下跌，但依然高于1000亿美元。

巴菲特说，今天的公司只需要较少的资本密集度来产生巨大的利润，比如，目前市值最大的四个公司。和传统重资本企业，比如，钢铁行业不同，他们基本不需要任何有形的净资产。由于企业税率较低，大多数企业盈利能力较强。虽然目前市场没有完全认识到这一点，目前的经济已经转型为轻资产模式。

记者询问巴菲特更多关于虚拟货币的看法。巴菲特说，“虚拟货币的结局将非常惨。” 巴菲特认为，虚拟货币不是一个像土地或者公司这样，产生价值的资产，即一个持有者可以以比他们买入时更高的价格卖给下一个人。这和集邮与收藏黄金是一样的道理。

巴菲特说，“如果你在基督时代买过黄金，并且使用复合利率计算，也只有百分之零点几。”

巴菲特说，虽然人们可能会像去年那样对虚拟货币市场趋之若鹜，但这种热潮过后，糟糕的结局就要出现。这样的交易也往往吸引骗子。

巴菲特说，美国公司税制的修改对全美的股东都是好事，对伯克希尔股东也非常好。

他说，如果你减税，那股东将获得很大一部分好处。他说：“在政治上你可以同意或者反对，但是你不管如何都获得了好处。”

巴菲特和芒格谈到伯克希尔旗下拥有的多家当地报纸的流通量都出现大幅下降。芒格说，“下降的速度超出我们的想象，这对美国社会不利。”  

巴菲特说，他预计所有报纸的流通量都会下降，只有《华尔街日报》、《纽约时报》和《华盛顿邮报》能够吸引足够多的网络订阅人数，可以不需要印刷品也能生存。

巴菲特说，伯克希尔买下那些报业时的出价都很合理，所以对伯克希尔没有太大的经济影响。但是他希望能看到报业经济上的成功，因为这对美国社会至关重要。

一名来自纽约的八岁女孩Daphne提问称，从历史上看，伯克希尔最好的投资是在资本非常高效的业务中，比如可口可乐、See's Candies和Geico。但近期，伯克希尔开始投资需要大量资本和低回报的公司，比如Burlington Northern。

她提问称，你能解释伯克希尔近期的大投资为何背离了原先资本效率的哲学？

巴菲特说:“你快让我笑死了，Daphne。我很高兴她还没到9岁。"现场观众大笑。

巴菲特指出，伯克希尔一直青睐能带来亮眼资本回报的公司，比如See's。但买入Burlington意味着伯克希尔目前不能以合理的价格向轻资本的公司进行投资。

有分析师问，为什么伯克希尔拥有大量美国运通股票，而在万事达和维萨公司这几年表现好于美国运通的情况下，拥有前两者的股票较少。

巴菲特说，这两支股由Combs和Ted Weschler两位投资经理购买，而买入美国运通股份的是巴菲特本人。巴菲特表示，往回看，他应该买点万事达和维萨。

巴菲特赞扬美国运通在信用卡这个竞争激烈的领域作出了出色的成绩。

巴菲特对苹果上个月宣布的价值1000亿美元的股票回购计划表示十分赞同。巴菲特说，股票回购会减少市场上流通的股票数量，伯克希尔公司在苹果的股份将自行增长。

巴菲特表示，没有看到苹果可以用现金购买的可以增加苹果公司收入的大型并购对象。芒格表示，他虽然不赞成所有的股票回购策略，但是这对苹果公司来说是最好的选择。

为什么伯克希尔拥有那么多苹果，却从未持有微软？

巴菲特说：“早些年，这个问题的答案是愚蠢。”

但他表示，自从比尔盖茨成为私人朋友后，现在持有微软股票将是一个错误。背后的想法是，如果微软在一周后发生什么，比如收购了某家公司，那巴菲特担忧他和比尔盖茨将被指控泄露信息。

伯克希尔旗下的房地产经纪公司HomeServices已经变成了美国第二大房地产经纪商。有人提问称，如果巴菲特认为职业投资经理人收取的费用太高，令客户的投资收益受损，那该如何解释HomeServices向用户收取的中介费？

巴菲特表示，旗下房地产中介拥有近5万名房地产中介，每个人确实收入条件不错，但比基金经理挣得少多了，而且基金经理对客户福利的贡献更小。他预计HomeServices业务将保持增长。

巴菲特对投资“护城河”的观念很出名。不过这个星期，钢铁侠马斯克称，如果你唯一的优势是护城河，那么你迟早被淘汰掉，真正重要的是在不断创新。芒格承认创新的速度在变快，让企业更容易在竞争中受伤。显然，要不断改善自己的护城河，时刻进行防御，马斯克可以颠覆一些领域，不过不认为他会颠覆我们所在的一些领域。https://www.tradesmax.com/

CNBC财经记者Becky Quick提到了在卡夫亨氏并购等案例中与伯克希尔合作的巴西私募3G资本，该机构素以零基预算法和成本削减而著称，有投资者质疑，这一原则是否应用到伯克希尔？

巴菲特表示，伯克希尔的运营已经很精简了（lean），所以不需要引入激进的成本削减方法。伯克希尔一直强调，寻求收购的对象都是不需要额外改善经营的公司，而3G资本喜欢买入需要通过转型来获利的公司。例如伯克希尔旗下的车险公司Geico有近3.9万名员工，用3G的方式就太残酷了，也不会奏上效，总不能让这些员工全部打包回家。

有投资者问巴菲特对未来利率的预测，他表示不知道未来走向，不过长期债券是个很糟糕的投资。美联储试图将通胀提升到2%水平，长期利率不会比2%多太多，那么通胀调整后的收益是很微小的。在金融危机期间，美联储会降息到近0水平，以提振经济，这对依靠债券利息的投资者不公平，但会利好股市。

巴菲特最青睐的衡量净收益的指标——每股账面净资产在今年一季度同比下降，A类股的每股账面净资产同比下滑0.3%，去年同期曾为增长了3.5%。这也令巴菲特在股东大会感叹道，投资组合的规模越大，越难跑赢市场。

有股东提问称，如果只有10亿美元应如何投资，以及伯克希尔是否会投资新兴市场？巴菲特表示，应该不会投资新兴市场，自己最爱的还是美国市场。管理资金规模更小一些的投资组合，有机会做到伯克希尔不能做的事情。巴菲特第一倾向永远是投资布局在美国的公司，伯克希尔面临的问题不是投资标的的地理位置，而是自身规模太大。

巴菲特表示，除了可以确认公司仍会以股东为导向，他不知道未来会是什么样子。芒格对年轻的投资者们说，你们中的一些人在我们去世之后会卖掉股票、转投其他。但我认为可能并不会比我们做的更好，所以，保持你们的信仰吧。

据巴菲特本人在周五透露，伯克希尔一季度持有现金“小幅降至”接近1000亿美元，有股东询问，数额如此庞大的储备是否会被用来发放一次性的特别股息？

巴菲特回答得也很干脆：基本不可能发放特别股息，只有公司决定现有资本不能被更有效利用时，才会寻求最佳的途径来回馈股东。他相信伯克希尔股东的自我选择能力，有相当大部分股东还是相信公司领导层会为股东谋福利。

这个复杂的问题来自一个小朋友听众。巴菲特重申他之前对中美贸易摩擦的表态：不认为任何国家会卷入贸易战这种局面。芒格则表示，钢铁领域的贸易环境确实需要改变了，连“特朗普在这个问题上都有对的地方”。

投资者非常关注巴菲特未来卸任伯克希尔CEO职务后的公司走势。当被问到两大投资经理Ted Weschler和Todd Combs的选股能力如何，以及投资回报业绩是否跑赢了标普500大盘时，巴菲特表示，可能永远都不会公布两个人的个人投资表现，两人的投资记录从入职以来基本与标普大盘相当（identical），有时候能跑赢大盘赢得绩效奖。

巴菲特也补充称，反正两员投资大将的业绩都跑赢了巴菲特本人。

今年初，伯克希尔、亚马逊和摩根大通等三大巨头宣布，将合作成立一家医保公司，为数万名美国员工降低医保费用，但此后没有最新进展的消息爆出。

巴菲特在股东大会预计，未来几个月应该能选出医保公司的CEO，重要领导岗位确认后将令项目尽快启动。医保一直是巴菲特关心并喜欢的领域，他今日再次称，医疗保健成本在美国GDP计算中占比越来越大，但当前的费用架构非常没有竞争力，医保开支正成为“寄生虫”（tapeworm）。

在被问到巴菲特继承人是否能像他那样，给一些垂死挣扎的公司“生命线”，以此换取很好的回报时，巴菲特表示，不认为交易对手方会在意是他还是公司其他人来参与，目前也有一些投资由投资经理Weschler和Combs来操作。伯克希尔会继续保持自己的投资准则，两个投资经理的投资就像巴菲特本人一样好。巴菲特曾在金融危机期间用投资的方式为高盛、通用电气、美国银行等老牌企业“输过血”，而且也都是巴菲特首肯的交易。

伯克希尔哈撒韦在1972年收购了喜诗糖果（See’s Candy），1977年收购了《布法罗报》（Buffalo News），但巴菲特在股东大会现场表示，自己也不知道两者的产品定价，因为都放手让最熟悉公司业务的管理层自己去决定。

但巴菲特愿意参与到保险业产品的定价中。伯克希尔主管保险业务的董事兼副总裁、被认为是接班巴菲特最有利竞争人选之一的贾恩（Ajit Jain），据称经常给巴菲特打电话讨论这一问题。巴菲特称，并不是因为贾恩需要别人指导，只是因为有些风险定价无法照本宣科。巴菲特自己也愿意思考一个定价，然后跟贾恩讨论。

巴菲特还打趣称，如果觉得喜诗糖果定价有问题，不要找他，而是去找喜欢吃糖的芒格。

巴菲特被问到，在什么情况下会退出对富国银行的投资，毕竟当下富国银行还身陷销售丑闻之中？

巴菲特坦言，富国银行的问题来自于激励机制。他还表示，他的一些非常棒的投资，例如美国运通、GEICO都曾面临过很糟糕的问题，而后这些问题获得了解决。所有大银行都有这样或那样的问题，不认为富国银行的问题比其他银行更为严重。

巴菲特称，喜欢富国银行这笔投资，喜欢CEO Tim Sloan，他在努力解决公司的问题。最重要的是，找到问题，把它们解决，让公司变得更为强大。

股东们都非常关心巴菲特未来卸任CEO之后，伯克希尔哈撒韦公司是否会“盛名不再”，无法再以折扣价格购入感兴趣的公司股份。与其他私募股权机构相比，伯克希尔拥有长期投资者的名声，被收购企业的领导层也可以保留原职，并拥有相对的运营自主权，成为伯克希尔的优势之一。

巴菲特表示，一点也不担心自己离任后伯克希尔的未来，因为上述好名声已经深深烙印在了伯克希尔的基因里。对于任何关心商业发展的人，伯克希尔将继续成为寻求收购企业的第一选择。

当被问到美中贸易摩擦的局势时，巴菲特表示，作为一个长期以来的乐观主义者，他相信全球头两个最大经济体有非常多的共同利益，尽管贸易紧张不可避免，两国都能从合作中得到更多。巴菲特强调称，全球都依赖并取决于美中两国的关系发展。

有投资者问道，巴菲特是否进入半退休状态？巴菲特表示，这几十年来他都是这个状态。

尽管投资经理Weschler和Combs管理着伯克希尔250亿美元资产，巴菲特管理的股票和长期债券比他们多几百亿美元，还要再加上1000亿美元左右的现金。最近伯克希尔提升了Ajit Jain和Greg Abel的职位，“半退休”依然是巴菲特目前状态的最好描述。微信公众号 Tradesmax

大会开始，巴菲特就对伯克希尔一季度盈利进行了解释。

伯克希尔一季度亏损11.4亿美元，为九年来首度亏损，主要由于新会计准则和要求将未实现利润或亏损计入净利润。

巴菲特表示，如果投资者们关注运营收益，那么这个数字其实是创下历史记录的，该数字也是伯克希尔公司所重视的。巴菲特还表示，税改对公司盈利也有提振

关于继任者：巴菲特表示：“有很大可能他的接班人将来自在伯克希尔工作过一段时间的人。”

关于可口可乐 巴菲特说：我每天都喝可乐，我觉得这并没有什么问题，每天喝掉糖，对我的身体也没有什么问题，我从来不认为，投资这些东西是对人类身心的伤害。

关于巴菲特身后伯克希尔会怎样 巴菲特表示：“如果我今晚死了，伯克希尔股价明天就会上涨。”如果股价下跌，董事会届时决定回购股票，那是合理的。

关于科技股：IBM是判断错误 苹果公司与IBM很不同 巴菲特认为苹果更偏向于一个生产消费品的公司。他说：“这是两种不同的分析。并不一定就是正确的，我们会随着时间的推移得到答案。但这是两种不同的决策。”

关于中国股市：巴菲特称，中国股市有时像一个赌场。

关于未来派息可能：巴菲特表示，当伯克希尔拥有的现金量超出其合理配置的能力时，公司将考虑这么做，即使是他在职的时候。

关于人工智能：巴菲特称，人工智能会导致在某些领域的就业明显减少，但这对社会有好处。

关于投资航空股：巴菲特认为其对航空公司的投资与伯克希尔的铁路业务没有可比性。他形容航空行业是一个“竞争激烈的行业”，但即使如此，它并没有以往的竞争激烈。

阿里巴巴集团公布2018财年第四季度（2018年1月1日—3月31日）财报及2018财年业绩。本财年，阿里巴巴收获季度内新增年度活跃消费者最高增值，并创下自IPO以来最高年度收入增长、最高核心电商收入增长。活跃消费者及收入均创最高增长，显示了核心业务的持续推动力及新兴业务的良好发展势头。BABA 

2018财年，阿里巴巴集团收入2502.66亿元，同比增长58%，创下IPO以来最高增速。核心电商业务收入2140.20亿元，同比增长60%，同样创下IPO以来年度最高增幅。天猫持续增加市场份额并扩大B2C市场领导地位，实物GMV与去年同期相比增长45%。3月份，中国零售平台的移动月度活跃用户达到6.17亿，较2017年3月增长1.1亿。

财年第四季度，阿里巴巴收入达619.32亿元，同比增长61%，其中，核心电商收入达512.87亿元，同比增长62%。中国零售平台的年度活跃消费者达到5.52亿，较截至2017年12月底止的12个月增长3700万，季度内新增年度活跃消费者数创下IPO以来最高值。

基于对2019财年全年业绩增长的可预见性，以及过去一年在技术及新零售领域的加码投资将带来的巨大增长潜力，阿里巴巴上调2019财年收入同比增速预期为超过60%。

加码投资，利润下滑

2018财年，阿里在新零售、云计算、物流等领域进行了大手笔的投资布局。阿里巴巴集团CEO张勇称：“过去一年，我们加码投资于技术开发、云计算、物流、数字娱乐和本地生活服务，以此创造中国及其他新兴市场消费增长。”

在新零售领域，阿里巴巴在2018财年战略投资高鑫零售，成为第一大股东，高鑫零售拥有大润发和欧尚两个零售品牌，是中国最大的线下零售企业，同时阿里对银泰进行了增资、全资收购了饿了么。截至今年4月底，阿里巴巴旗下盒马鲜生在全国开出46家门店，覆盖全国13个主要城市，新零售城市网络进一步成型。

在物流业务方面，阿里巴巴2018财年对菜鸟网络增资53亿人民币，持有菜鸟股权达到51%，阿里同时宣布未来五年将继续投入1000亿元加快建设物流网络，以改善消费体验、降低物流成本。

阿里巴巴财报数据显示，2018财年第四季度（2018年1月到3月底）阿里云营收规模为43.85亿元，比去年同期增长103%，连续第12个季度保持营收规模翻番。财年营收规模来看，阿里云在过去的12个月中（2018财年为2017年4月到2018年3月底），营收规模达到133.9亿元，同比增长101%。

在技术投资方面，阿里巴巴去年10月宣布成立“达摩院”，未来三年将投入1000亿人民币，在全球多点设立的科研机构，立足基础科学、颠覆性技术和应用技术的研究。

这一财季，阿里净利润为66.41亿元人民币（约合10.59亿美金），同比下滑33%。阿里对此的解释是，对外投资的增加而导致。

在阿里财报发布前，华尔街对阿里预期呈现出极端化趋势。一方面，据彭博统计，有48位分析师建议买进，而没有卖出评级。这一评级位居美国上市公司之冠，常被拿来和阿里比较的亚马逊则有46个买进评级。但是，全球做空阿里巴巴的资金却达340亿美元，金额之大也名列前茅。

彭博社指出，阿里巴巴正在试图通过对外投资的方式来摆脱核心业务增长放缓的局面。目前，阿里巴巴正在进军物流、云计算、在线视频和实体零售等领域。但是这样做的代价就是毛利率下降。同时，也可能会进一步远离阿里一度提倡的“轻资产”理念。

财报发布后，阿里巴巴盘前股价上涨1%，盘初一度转跌，此后回涨，最终收涨3.35%。

美国在线支付服务Square第一季度业绩超出预期，但同时发布的本季度业绩展望差于预期，导致该公司股价在周三美国股市盘后大跌超过6%。

　　Square第一季度净亏损为2400万美元，或每股6美分，而去年同期净亏损为1510万美元，或每股4美分。营收为3.07亿美元，同比增长51%，非美国通用会计准则每股利润为6美分。华尔街分析师此前预计，Square该季度营收为2.9286亿美元，每股利润为6美分。

　　作为一项关键指标，Square的毛支付总额（GPV）为178亿美元，同比增长31%。来自大型卖家（年收入超过12.5万美元的商户）的GPV同比增长44%，占总GPV的47%。

　　基于交易的营收为5.23亿美元，同比增长30%。Square还指出，自2017年12月以来，通过在Cash应用中支持比特币交易，已获得了20万美元的利润。

　　基于订购和服务的营收，包括贷款服务Square Capital和外卖服务Caviar在内，为9700万美元，同比增长98%。Square表示，第一季度通过Square Capital向卖家提供了近3.39亿美元的资金。

　　硬件业务营收为1400万美元，同比增长60%。这主要是由于新的Square Register的推出。这款产品于去年12月开始发货。

被称为“钢铁侠”的科技狂人马斯克（Elon Musk）周三召开了一场史上最离奇的分析师电话会。TSLA

原本一切都进行的很正常，只不过马斯克的语气显得很不耐烦而已。然而谁也没料到，他后来的表现越来越令人感到匪夷所思。高潮出现在投行Berstein的知名科技分析师Toni Sacconaghi提问的时候——他的问题竟然被当场切断了！！！

Toni Sacconaghi想知道，特斯拉计划今年将资本支出降到30亿美元以下，低于去年的34亿美元，将对产能意味着什么。首席财务官Deepak Ahuja对此作出了回答。随后，Sacconaghi进一步追问资本要求的详细计划，但突然间，信号被切断了，然后就飘来马斯克的声音：

不好意思，下一个问题。这问题太没劲了（not cool）。下一个问题是啥？

场面一度很尴尬。

谁能想到，这还只是开始。接下来提问的分析师也遭到了“一万点暴击”。

RBC Capital Markets分析师Joseph Spak问到了预定的Model 3的问题，他想知道那些预定的Model 3究竟有多少已经进入了可选配置阶段（实际上他就想打听Model 3何时交付）。

话音刚落，马斯克劈头就给了对方一盆冷水：

我们要去回答YouTube上的问题了。你们这些问题实在太无聊，干脆弄死我算了。

然后，整条电话线路都被切断了，情绪暴躁的马斯克不再回答分析师们的问题，转头跑去接听YouTube线路上散户们的问题。

阿里巴巴将发布一季报。2日周三，以狙击中概股闻名的研究公司香橼研究（Citron Research）罕见发布报告看多阿里巴巴，并称该公司对阿里巴巴的目标价为250美元。BABA

周三，阿里巴巴收涨1.7%，报182.44美元。市场预计阿里巴巴此次季报数据为每股收益0.86美元，总营收588.9亿美元。

香橼研究在报告中称，阿里巴巴拥有“全市场最引人注目的成长，同时也是全球最被低估的公司”。

周五盘前，阿里巴巴将发布一季报，同时发布2019财年的业绩指引。香橼研究称：

阿里巴巴将会获得超预期表现，同时股价将会轻松跨过200美元大关。

由于激进的投资，阿里巴巴的营业利润率可能会低于“卖方共识”，这可能让一些投资者有机会以低廉的价格买入一家市值万亿美元的公司股票。

香橼研究：和亚马逊比，阿里巴巴被低估

香橼研究指出，和亚马逊比，同样以电商为主业的阿里巴巴价值被市场低估。阿里巴巴的经营模式和亚马逊大不相同，在中国的处境也要比亚马逊在美国好得多，同时占有更高的市场份额，也有自己的生态系统。在面对营收增速高于亚马逊的阿里巴巴时，阿里巴巴的股价增速却不及亚马逊。

香橼研究认为，虽然人们常常将阿里巴巴比作中国的亚马逊，但是阿里巴巴的业务模式明显同亚马逊不同。和亚马逊相比，阿里巴巴更轻资产，同时更多赋能小企业，因此，将阿里巴巴称为“中国中产阶层的购物收银台”更为确切。

香橼研究指出，阿里巴巴在中国面临的处境和亚马逊在美国面临的处境完全不同。

近来，贝佐斯的亚马逊经常遭到美国总统特朗普的抨击，但是在中国，马云和阿里巴巴则是中国的名片，马云甚至出席不少外交活动，成为中国的“形象大使”。

在电商领域，阿里巴巴市场占有率也远高于亚马逊。亚马逊占有全美大约40%至50%的网上购物市场份额， 阿里巴巴则占有中国网购市场的80%。

在双十一，阿里巴巴单日销售额达253亿美元，是亚马逊会员日单日销售额的18倍。

此外，阿里巴巴的营收增长比亚马逊快超过20%，同时有更多的边际营收——这还没把阿里巴巴刚刚起步的云服务包含在内。

阿里巴巴拥有蚂蚁金服33%的股权，蚂蚁金服市值约为1500亿美元，但是这部分并没有计入阿里巴巴的资产。同时蚂蚁金服还拥有芝麻信用，这是全球最大规模的信用数据库。这些不仅意味着全球领先的移动支付，同时也都是阿里巴巴生态系统的一部分。

从2014到2017年，阿里巴巴的营收增长了220%，亚马逊增长了100%。同时期，阿里巴巴的股价仅增长了70%，但是亚马逊的股价却涨了超400%。

香橼研究还指出，阿里巴巴超过50%的股份由软银、Altaba（前身为雅虎）和马云掌控。这样集中的股权结构也有助于股价提升。

香橼研究还认为，阿里巴巴等在美国上市的中概股巨头计划年内回归A股，这也将对阿里巴巴股价起到提振作用。

屡屡做空中概股的香橼研究

香橼研究是一家以做空闻名的民间调查机构，近年来也成为针对中概股的最著名第三方独立调查机构之一。

自2006年发布针对中国科技发展集团的第一份报告以来，香橼研究从未停止对中概股的做空，并保持着较好记录。数十家公司遭到香橼研究做空，包括中阀科技、中国高速频道、斯凯网络、双金生物、东南融通等，其中不少公司已经退市。

2012年6月，香橼研究曾发动一场对恒大的“空袭”，称恒大已经资不抵债，受此影响恒大地产市值一夜之间蒸发近80亿港元。

但是，在2012年做空奇虎360时，香橼研究遭到了李开复的回击，李开复称这家公司仅有创始人莱福特一个人，其研究“不过是一个门外汉而已”。

Snap Inc第一季营收及固定用户数双双逊于华尔街预期，因其即时通讯应用Snapchat改版，让一些长期粉丝和广告客户失去兴趣。受此影响，Snap股价周二大跌。

　　由于更强大的竞争对手Facebook(FB) 向Instagram引入类似Snapchat的功能，Snap对其应用进行改版，增加了自动化广告购买工具，以努力留住用户和广告客户。

　　在3月31日止的季度，Snap的每日活跃用户数增至1.91亿。根据汤森路透I/B/E/S，对每日活跃用户数的预估为1.9415亿。每日活跃用户数对带来广告收入而言很关键。

　　每日活跃用户数较上年同期增长15%。相比之下，前季增幅则为18%。

　　Snap股价在美股盘后交易中重挫16.5%至11.77美元。

　　财务长Drew Vollero在预先准备好的讲稿中说道，第二季营收较上年同期成长幅度可能大幅放缓，因广告及客制化创意工具的订价转弱。

5月1日周二盘后，苹果发布一季报。季报显示，苹果一季度EPS、营收和净利润均创苹果史上单季最高记录。AAPL

在2018年第一季度、苹果2018财年第二财季，苹果稀释后每股收益（EPS）2.73美元，同比增长25.3%，市场预期2.64美元；当季营收611亿美元，市场预期609亿美元；当季净利润138亿美元，去年同期110亿美元。

但是这样亮眼的财报背后依然存在着隐患。美国金融网站tradesmax.com指出，苹果在这一轮“超级周期”中的库存出现了显著增加。一季度，苹果的库存同比增长了164%，显示出依然有大量的iPhone X没有销售出去，同时也显示出目前的供应链处于饱和的状态——这也是为什么几乎所有的苹果上游供应商都在对未来做出负面展望。

在季报发布前，苹果iPhone X库存增长过快、销量堪忧的局面就已经引起了市场的注意。

美股投资网曾提到，供应链消息称，苹果计划在2018年第二季度仅生产800万部iPhone X，而此前，苹果公司在2017年第四季度共销售7730万部iPhone，Above Avalon分析师Neil Cybart认为，其中iPhone X的销量占据35%，也就是大约2700万部。

知情人士表示，由于苹果公司在2017年最后一个季度订购了太多iPhone X，目前该公司正试图消化掉积压在经销商手中的库存。

此前，包括韩国三星、奥地利AMS以及中国台湾台积电等多家苹果供应商下调前瞻指引，引发了市场对苹果日后产量的担忧，苹果股价一度重挫。

不过，也有消息指出，苹果或将在今年发布更为廉价的手机，市场认为，这是苹果应对昂贵iPhone X带来的过大库存的举措。

美国财政部周一发布了2018财年剩余两个季度的适销债务融资（marketable borrowing）预测。同时，伴随去年减税政策的落地以及未来两年的扩大支出预算案获得通过，今年一季度美国政府的借款额创金融危机后新高。

截至3月31日的今年一季度，美国财政部共发售了4880亿美元的适销债券用于融资，较1月预期超出了470亿美元。这一数额创下2008年四季度金融危机顶峰时发债5690亿美元以来的新高，也是历史上一季度官方融资额的最高纪录。

不过由于一季度末财政部持有的现金余额为2900亿美元，较此前预期高出800亿美元，预计今年二季度（4月-6月）发售的净适销债券降至750亿美元，较1月时的预期大幅减少1010亿美元。预计截至6月末的现金余额也会进一步涨至3600亿美元。

但从今年三季度（7月-9月）起，美国联邦政府的借款需求重新高涨，计划净发售适销债券2730亿美元，预计截止9月末的现金余额小幅降至3500亿美元。从去年10月到今年3月，美国政府2018财年刚过去一半，预算赤字就扩大至6000亿美元，因为同期支出增速是收入增幅的三倍。

据彭博社，虽然美国财政部仍预计2018财年的预算赤字缺口共为8040亿美元，较去年的6650亿美元高出21%。但按照过去六个月的增长幅度推算（run-rate），美国政府当前财年的预算赤字可能会提前突破1万亿美元大关，涨至1.2万亿美元之巨。

虽然市场担心监管方不会批准交易，但T-mobile的CEO已经为美国电信业的“世纪大并购”找了一个监管应该放行的理由。

4月30日本周一，T-mobile CEO John Legere接受CNBC采访时大打民族主义牌，称在5G无线网络领域，美国正在落后于中国，“这不是我们能允许的”，而一家新的公司可以改变局面。他说：“条条大路通华盛顿。”

上周日T-Mobile宣布，将以换股方式收购Sprint。两家公司认为，合并会大幅提高双方的利润，重复的信号塔和实体店兼并后，预计每年能省下60亿美元的开支。今年总收入将约为750-760亿美元，目标是在未来四年将销量提升至860亿美元。

本周一Legere列举了并购会带来的好处，比如服务范围会扩大，收费会下降，无线上网速度会提高。他没有透露合并后预计消费者的话费会怎样下调，而是承诺会始终提供大运营商之中的最低价。

从市场表现看，Legere的表态并未缓解投资者担忧。本周一T-mobile和Sprint股价低开低走，截至发文，盘中分别跌超7.5%和15%，此后跌幅略有收窄，最终收跌6.22%和13.69%。

机器人市场主要分为工业机器人、商用服务机器人，以及消费级机器人。

其中，工业机器人主要用于制造业， 包括离散制造和流程制造，在政策和资本的支持下正蓬勃发展，预计市场规模在2020年将达到1110亿美元（IDC数据）。

而商用服务机器人，覆盖医疗、零售批发、公共事业和交通领域等领域，面临着巨大的发展机遇和市场空间，已经处于爆发的临界点。

消费机器人今年爆发！四大品类瓜分百亿蛋糕

中国消费级机器人零售规模（2018年将超100亿元）

消费级机器人方面，前两年的产品功能和价格上，与用户的期望还有一定的差距，导致厂商变现困难。但随着智能化技术的发展，产品与需求逐渐匹配，加上多家科技巨头的入局，市场大门正在打开。

目前，市场上消费级服务机器人的主要应用场景包括幼儿教育、助老助残、智能家居、数字娱乐、情感陪护等。在现有的技术成熟度和市场接受度下，扫地机器人、智能音箱、民用无人机、智能服务机器人这四大品类成为主流产品。

消费级机器人的四大主流品类

扫地机器人即帮助消费者从繁琐的家庭劳务中解脱出来，负责清扫、吸尘、拖地的智能化清洁类产品，因需求明确、任务单一，因此发展较为成熟。

智能音箱则是2017年的爆款产品，可以通过语音交互控制智能家居和其他智能设备，并且实现内容搜索、上网购物等第三方服务，成为智能家居的新入口。

民用无人机目前主要用途以航拍摄影为主，兼顾一些商业用途，如电力巡检、环境监测、快递送货等。目前，国内普通民众对无人机的认可程度和需求度逐渐攀升。

智能服务机器人搭载了语音交互、远程视频、本地服务、家居控制等功能，以早教和娱乐为卖点，从而快速地打入消费级市场。

细分市场详析

随着人工智能的发展，以及居民可支配收入增加，消费级机器人市场潜力巨大，青年群体（15-49岁的消费人群）的热衷程度与兴奋态度，直接带动了智能音箱、智能服务机器人、无人机、扫地机器人等新物种的跨越式进步扫地。

扫地机器人：智能家居入门级产品

中国扫地机器人市场规模

随着科技的进步和社会发展，特别是受生活节奏加快和工作压力增大的影响，消费者希望从繁琐的家庭日常清洁事务中解脱出来。扫地机器人在这样的背景下应运而生，并且正以惊人的速度普及。

捷孚凯数据显示：扫地机器人零售量五年复合增速高达51%，2017年零售额同比增长率23%；至2017年，扫地机器人零售额已达44.1亿元（零售量332.5万台），预计2018年市场规模将达53.8亿元（435万台）。

中国扫地机器人以线上市场为主

从销售渠道来看，扫地机器人自进入中国市场以来，主要以在线销售为主要销售渠道。2017年，扫地机器人在线零售量占比91%，且零售额中在线市场的占比也达到89%。

在线市场最大的优势就是可以带来巨大的流量，且契合了主要受众（青年群体）的消费习惯，但是通过在线市场了解产品信息和体验产品功能还是具有局限性。捷孚凯指出，在线市场与线下市场融合，是今后整个扫地机器人厂商在渠道布局的重点策略。

扫地机器人带来全智能清扫模式

扫地机器人在不断改善清洁效果的同时，其智能化也在不断发展，包括机器人与智能手机的智能连接和自主导航定位，后者可以实现定位-构图-规划-清扫一站式的智能清扫方案。

智能连接方面，2017年，具有智能连接功能的扫地机器人零售额占比已达50.4%，而这一数字在两年前仅有11.4%；自主导航定位方面，随着越来越多高性价比导航技术的发展与应用，导航系统扫地机器人的零售额占比从2016年的3.3%显著增长到2017年的16.6%。

智能音箱：AI赋能

借助语音交互技术的优势，智能音箱有望成为智能家居入口 AMZN AAPL GOOGLE

2017年，随着苹果等科技巨头加入战局，智能音箱市场规模达到了质的飞跃。

智能音箱具备天然语音属性，指向更为自然的人机交互模式，能够整合多类第三方服务，因此也更容易成为智能家居的入口。

亚马逊市场化的成功尝试，让很多大佬从长远的角度看到了智能音箱作为智慧生活入口的可能性，也让很多内容方看到了语音交互作为服务整合平台的机会。

捷孚凯数据显示：2017年中国智能音箱市场零售量达到165万台，零售额3.1亿元；考虑到百度、阿里、小米这三位玩家在3月分别发布了自家的战略产品，预计2018年销量将持续增长达到588万台（11.8亿元）。

中国智能音箱零售市场

销售渠道方面， 依托规模爆发的智能体验店，智能硬件产业突破了缺乏线下渠道体验的瓶颈，垂直链路全面打通，用户触达、认知、体验机会几何级增长，拉动用户需求，智能音箱行业迎来新机遇。

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智能音箱撞上新零售

捷孚凯分析指出，智能音箱从玩具变成真正的智能家居入口，到形成强大的用户群体，势必会经过3个阶段的发展：完善基本功能→集成服务丰富度→建立家居控制体系。除了3个阶段各自的比拼因素之外，在发展过程中都需要渠道，用户基数及资金三大因素加持。

智能音箱发展的三大阶段

我国智能音箱目前还处在第二阶段的初期，产品的体验还有较大的提升空间，且由于我国目前智能家居的环境尚不成熟，进入到第三阶段的比拼还需要几年的时间。

目前，语音交互体验的提升是目前智能音箱领域亟需解决的问题，用户基数是实现该体验优化的核心。

民用无人机：落点户外娱乐

中国消费级民用无人机零售市场始终保持高速增长

随着无人机技术逐渐成熟，制造成本和进入门槛降低（移动终端的兴起，芯片、传感器、电池等硬件产业链成熟），消费级无人机市场已经爆发。

前瞻产业研究院分析指出，2022年我国军用和民用无人机将达22.8亿美元，十年（2013-2022年）需求总额将超过134亿美元，复合增长15.57%。

根据捷孚凯零售追踪数据，2018年无人机的需求量虽持续增长，但涨幅较之前将有所下降，预测2018年全国消费级无人机零售市场同比增长21%，规模将达到34亿人民币。

无人机线上售价趋势

与其他智能硬件相同的是，民用无人机的主要销售渠道为线上。通过价格亲民的入门型号，无人机厂商降低消费门槛，推动消费者普及。

从产品类别来看，民用无人机目前主要用途还是以航拍摄影为主，消费者对于产品的科技感，包括防碰撞性能、4K、VR等，以及便携性的要求逐年上升。起飞重量已经从2016年初的1282克降至2017年末的821克。

除了航拍，诸如电力巡检（预计2020年电力巡检无人机市场规模在不放量的情况下约为58.45亿元）、环境监测（2017年秋冬以来，至少有四川、陕西、安徽等6省都使用了无人机这一“武器”协助监测大气情况）、快递送货（京东、苏宁、顺丰等众多企业纷纷加入无人机送快递的行列）等应用也是民用无人机市场的增长点。

科技感与便携性推动无人机产品升级迭代

智能服务机器人

智能服务机器人搭载语音交互、远程视频、本地服务、家居控制等功能，以教育陪伴、养老助老、生活娱乐和安防为卖点，目前正处在发展期，代表性产品包括软银的Pepper，优必选的Cruzr等。

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服务机器人市场前景

根据IFR的数据，服务机器人正处在一个快速上升的应用阶段，到2020年有望达到1322万台的销售量，整个规模可能达到200多个亿。捷孚凯预测，2018年，我国生活陪伴机器人市场规模将超5.2亿元。

智能服务机器人的四大应用场景

2015年的服务机器人风口期，有一大批公司涌入这一行业，他们的产品大同小异。然而经历了两年的发展，服务机器人在落地应用上始终找不到大规模领域，交互仍需迭代改进，成本和售价过高等问题亟待解决。可以说，目前服务机器人领域的当务之急就是寻找落地应用或走定制化路线。

对此，捷孚凯从智能家居的角度指出了一种可行性：基于AI，智能服务机器人有望完成智能化家居控制（门窗管理、照明管理、门禁联动、节能管理等）、家电控制（电视、音响、电饭煲、空调、热水器等控制）和安防保护（防盗监控、防煤气泄漏、紧急报警等），从而成为智能家居的控制终端之一。

认为，青年群体，特别是数字土著（15-19岁消费者）对于新型家庭电子产品热衷的态度为机器人的早期发展提供了良好的消费市场环境，随着这两年来相关技术，特别是人工智能（模式识别、语音交互等）技术的发展，消费级机器人不再局限于数字土著市场：扫地机器人真正的开始解放家务，智能音箱整合了丰富的第三方服务，无人机成为户外娱乐利器，家庭机器人也逐步落点早教和娱乐…