提起来本周的大事莫过于周四即将公布的10月CPI数据了。这次的CPI数据将成为美联储12月利率决议的重要参考，同时也是我们投资者判断12月加息幅度的线索。我们把这次的CPI数据进行了拆解，去分析影响 CPI背后的因素，研究结果让我非常的震撼，也对这次CPI数据到底会怎么样有了一个不错的预判。我想，无论你是否认同我接下来要分析的观点，看完本期视频你都能够有所启发。

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美联储偏向使用的通胀指标核心PCE，而所谓的核心服务，就是剔除了食品和能源后的CPI服务项。这个核心CPI服务项中的核心分项，其实只有一个：那就是房租。而通胀是否会如投资者预期降温，取决于多个因素，但是租金是最主要因素。

这个房租选项，具体又包括了市场房租（Rent）与业主等价租金（Owners’Equivalent Rent， OER），在总权重中的占比分别是7.4%和24.25%，占CPI总比重的32%，占核心CPI的40%。

9月份CPI下降的最大拖累就是房屋租金。如果11月房屋租金增速下降，在其它条件不变的情况下，CPI也将下降。

Zillow观察租金指数(ZORI)被证明可以很好地预测CPI和PCE两大指数的实际通货膨胀，而Zillow房屋价值指数(ZHAI)可以帮助预测房主等效租金(OER)的变化，由于房主数量远远超过租房者，OER在通货膨胀中占的权重更大。

根据Zillow的数据，ZORI显示，租金增长在2022年2月达到17.2%的峰值，并在9月下降到10.8%，显示出下降趋势。由于ZORI显示出租金增长减速的真实迹象，那么PCE和CPI何时显示租金同比增长放缓的迹象将是非常有趣的。

目前，CPI租金部分为7.2%，且仍处于上升趋势，9月份CPI显示，主要住宅租金环比上涨0.9%。

此外，旧金山联邦储备银行的研究人员发现，CPI租金部分和ZORI之间的相关性有近12个月的滞后性，那么，我们按照图中上的数据分析，CPI租金部分滞后12个月，如此推断CPI租金部分将在明年2月“见顶”。

根据Zillow的数据，由于CPI租金组成部分的月平均增长率折合成年率为11%，CPI租金通胀的减速似乎还需要几个月的时间，因为月度增长率需要大幅下降，才能低于去年秋季的水平。

沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔(Jeremey Siegel)周一上午参加了CNBC的节目，他说：他很震惊地发现，鲍威尔使用的是基于过去数据的住房指标。住房占核心通胀率的40%，但是当你看远期指标时，它们显示租金价格增长为负值，而远期指标则显示租金价格增长为正值。所以，美联储最终会看到这种差异，当远期指标显示通胀正在下降时，鲍威尔应该会感到“震惊”。

当美联储透露他们现在比9月份更加鹰派时，西格尔说，自9月份以来，除了落后的指标外，我们没有任何物价上涨的证据。

尽管下一份CPI报告极有可能显示再次上涨，但西格尔提到，标准普尔Case Shiller指数、Zillow的租金指数和新屋开工数都在下降。

西格尔认为，这是解释远期指标指向通胀的一个重要问题，这就是为什么市场认为鲍威尔最终会“看到曙光”，并变得更加鸽派。

此外，在美股大数据量化交易终端StockWe.今天期权市场上再度出现海量的看跌期权，分别在META，BABA，TSLA，AMZN，SPX，AAPL上。

这些大额看跌，很可能是押周四CPI通胀数据的超预期或对冲目前他们的仓位。

此外，美股大数据推出了机构暗池大单交易，让我们能第一时间知道机构投资者当天大资金买入了什么股。

除此以外，我们看到全球供应链持续恢复

在花旗银行的一份报告显示:全球供应链压力指数自今年5月以来持续改善，并在10月份仍旧继续缓解，目前位于历史正常水平附近，类似于全球制造业在2020年三季度和2017/2018年度处于扩张期的表现。

这个指数我们有必要解释一下，它有三个关键部分组成，分别是运输成本、全球采购经理人指数（PMI）和库存指标，巧的是目前这三部分均处于正常区间。

在PMI中，数月来订单积压指数一直低于50。此外，虽然供应商的交货时间，尤其是投入品价格持续处于紧张状态，但是已经较今年早些时候的高位大幅下降，这就助力PMI回归到了历史的正常水平。

而且随着成品库存的补充，库存指标也得到明显改善。值得注意的是，产成品库存指数已连续数月位于50上方，刷新过去几年的最高水平。

而在运输成本方面，虽然不及PMI和库存指标出现的大幅改善，但是改善仍然十分明显，运输成本一直是造成供应链紧张的关键因素。

当前从中国到美国西海岸的集装箱运输成本，已从本周期峰值的逾20000美元急剧下降至2500美元以下，而其他航运成本数据也在近几个月有明显好转。

所以结合了这三部分看，花旗认为，商品通胀可能在当下水平的基础上进一步大幅下降。预计，到今年年底美国的核心商品通胀同比增速将降至2.5%，低于此前预计的6.7%。

那么问题来了，供应链恢复能否助力全球通胀“退烧”改变央行的鹰派立场呢？

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根据我们的观察，供应链压力指数的快速改善，能够在很大程度上反映出全球消费者对商品需求的放缓，也意味着全球商品通胀的降温。这也就在一定程度上支持央行包括美联储在内由鹰转鸽，或者不那么鹰派了！

这其中的两大驱动力来自于：

1.            随着疫情好转，普通家庭对自己的健康状况感到满意，故将消费重点重新转移到服务领域。

2.            持续数年的高企通胀对需求造成了真正破坏，因为物价压力对家庭实际收入造成了切实的冲击。

但是值得我们注意的是商品通胀只是当前全球通胀的一部分内容，因此也可能过高估计了商品通胀缓解对全球通胀“退烧”的助力。

通常情况下，服务业占据发达国家消费者绝大部分支出。在美国，服务支出占总支出的正常比例高达三分之二，在发达国家的平均水平接近60%。

而随着服务业逐渐复苏，这个领域的价格压力正在水涨船高。这导致的结果就是，和商品通胀缓解相反，服务业通胀处于高位区间，难以显露出降温趋势。

所以，除非服务业的价格压力能够超预期下降，否则商品通胀缓解“独木难支”，很难在未来几个月改变各主要央行的货币紧缩方向。

市场预计本周四公布的10月CPI可能会再度接近8%，，低于前值 8.2%；受医疗保险价格和二手车价格的影响，10月核心CPI可能将低于市场预期，同比增长 6.5%，略低于前值 6.6%。

同时受天然气能源价格的下降，及非家庭食品价格增速放缓也将拖累10月CPI涨幅，众多分析师预计美国10月CPI同比涨幅为7.8%。

按道理来讲，如果数字公布出来是7.8%或者低于7.8%，那么美股很可能一飞冲天，但是高于7.8%甚至在8%的附近，高于8%，那么对于美股就有可能是一场大灾难。

其实在本轮紧缩周期中，美联储走到了第一个十字路口：左边是居高不下的通胀，右边是持续的经济衰退。

无论是9月的CPI 还是这次的即将公布的CPI，以及核心CPI。这两个指标的通胀率依然很高，距离美联储2%的目标还有相当距离；如果核心通胀率反弹，这就说明美国市场的需求依然旺盛，美联储抗通胀的工作远没到可以松懈的时候。

另一边，美国经济衰退信号频现，市场预期衰退迫使美联储放缓加息

美国商务部最新发布的数据显示，第三季度GDP环比增长2.6%，暂时摆脱了“技术性衰退”。不过，从结构上来看，美国三季度的反弹属于“特例”，主要依赖于净出口，而非消费。

再看最新的数据：美国10月谘商会消费者信心指数为102.5，低于前值的107.8和预期的106.5。美国8月S&P/CS20全国房价指数同比增长13.1%，为2021年5月以来的新低，大幅低于前值的16%创该数据1987年发布以来的最大同比跌幅；环比下跌1.32%，创2009年3月来最大环比跌幅。

实际上，类似的情况在今年6月份出现过。当时，消费信心指数和房价指数均下跌，市场预期衰退到来、美联储将放缓加息，乐观情绪推动美股大涨。然而，7月份通胀快速上升，美联储果断加息75个基点，鲍威尔立即明确鹰派立场，在8月全球央行年会上八分钟“放鹰”，美股仓皇失措、连跌两月。

如今形势不同，联邦基金利率最高至4%，经济衰退趋势增强。市场认为，美联储内部存在分歧、不再那么坚决地激进加息，鲍威尔也不敢像全球央行年会那样强行扭转市场预期。

美联储真正的难题，不是“左右为难”，而是衰退与通胀之间、政策与经济之间的复杂关系。

此外就是一个好消息就是，高盛认为美元走势可能比市场预期的更接近见顶了。从具体时间来看，高盛预测美元可能在明年见顶，而不是像其他历史数据所显示的那样，在2024年见顶。

回顾历史，自21世纪初以来，动荡市场中的强势美元一直是市场承压的基本迹象。与此同时今年以来美元指数走强，部分美股企业在财报中提及汇率影响。饮料巨头可口可乐和材料科学公司陶氏化学等美国大型公司的财务高管都在增加外汇对冲，并将对冲期限延长，因为美元走强继续影响公司收益。

如果美元见顶，那么美股就很有可能止跌，迎来上涨的局面。