我觉得非常有必要做这期视频，和大家深入分析一下，带崩美股的硅谷银行（SVB），把它一天暴跌80%的事件来龙去脉搞清楚，

硅谷银行到底是一家什么类型的银行？

它为什么会陷入这次困境？

这是否会引发新一场雷曼危机？

是否有什么抄底机会出现？

下面我就在美国硅谷为大家做一一解答，这里是美股投资网

1 硅谷银行到底是一家什么类型的银行？

硅谷银行总部位于加州的Santa Clara，是目前全美第16大银行，资产规模为2120亿美元，其中有1754亿美元的存款。一直以来被认为是美国科技初创企业的命脉。其为初创公司提供传统银行业务外，也为不少风险极大的项目提供资金，是名副其实的初创企业“金主”。SVB也一向被认为是稳健、安全的银行之一，其拥有40年良好运作的经营历史，与硅谷技术发展密切相关，这也让SVB面对科技行业的繁荣和萧条时有丰富的周期经验。

初创企业很大程度上依赖于SVB的借款，以便它们向员工支付薪资和其他营业费用。另一方面，初创企业也将自己的存款放在SVB中，用于给员工发工资。

2它为什么会陷入这次困境？

我们把时间拨回到2020年，美国疫情爆发，很多商业停止运营，美联储推出超级宽松的货币政策，利率一度降低至零，初创公司贷款和风投额度的快速增长，使初创企业手里积累的大量的现金和存款，而这些存款很大程度流入了Silicon Valley Bank（下简称SVB），原因是硅谷银行当时用高于市场一点的利息，大约是0.25%，吸引了大量存款，2020年6月至2021年12月的一年半期间，SVB的存款由760亿美元上升到超过1900亿美元，增幅接近2倍。

2、“闭着眼睛买”

面对负债端资金的大量流入，SVB资产端可投资资金也快速上升。2020-2021年美联储还没有开始加息，如果把钱趴在美联储的准备金账户上，年化只有低的可怜的0.1%的利息。SVB的选择是，买大量的美债和MBS。从它的10-Q来看，2020年年中到2021年末，SVB增持了120亿的美债，持有量从40亿增长到了160亿（图2）。

更重要的是，SVB增持了大约800亿美元的MBS，持有量从200多亿增长到了1000亿（图3）。

这是什么概念呢？SVB总资产规模大约2000亿美元，相当于它将一半的资产配置在了MBS上，或者认为它将2020-2021年新增流入的超过1100亿存款中的70%配置在了MBS上。这对于一家以贷款为主营业务的商业银行而言几乎是难以置信的，甚至是荒唐的。

3、“现金是垃圾”

与疯狂增持的MBS相比，SVB手头的现金和现金等价物（包括准备金，回购，短债）的增长并不明显，2020年中至2021年中只由140亿增长到了220亿，而到2021年末甚至还下降到了130亿，甚至不及2020年中的水平（图4）。

这反映出，SVB激进配置长久期资产的同时，并没有为应对存款流出预留出等比例的的充足的现金。

4、“稳健的”会计处理

我们知道商业银行买固收产品大多是以可供出售（AFS）和持有至到期（HTM）来做会计处理的。SVB也不例外。其160亿的美债完全以AFS计量，而1000亿的MBS主要是以HTM来计量（图5）。AFS和HTM的好处是，资产市值（mtm）的波动不会直接反映在损益（profit and loss）上，至多影响其他综合收益（OCI）下的未实现损益，而且可以转回。但缺点是，一旦被迫出售AFS和HTM，就需要在当期确认一笔损益。

5、美联储的加息与未实现损失

由于SVB的资产购买集中在2020-2021年低息期间，因此AFS和HTM资产的平均收益率非常低。从10-K看，其AFS的平均收益率只有1.49%，HTM的平均收益率只有1.91%（图6）。伴随美联储2022年的快速加息，这些低息时期购买的AFS资产在2022年给SVB带来了超过25亿美元的未实现损失（unrealized loss，图7），而如果将1000亿以HTM计量的MBS的未实现损失考虑进去，总的未实现损失高达175亿美元（HTM unrealized loss大约150亿美元，图8）。

6、存款流出

这些未实现损失只要你不卖，就不会成为损失，因此往往被视作“浮亏不是亏”。问题是，2022年美联储快速加息导致全球科技初创企业的日子都不好过，融资融不到，股价一直跌，但研发还得继续，就只能持续消耗它们在SVB的存款。再叠加美联储缩表等因素，SVB的存款自2022年3月触顶后就一直流出。2022年全年存款总额下降了160亿，大约占存款总额的10%，特别是活期无息存款由1260亿骤降至810亿，大大增加了负债端的利息支出压力（图9）。

7、MBS的负凸性

特别的，由于利率上升的时候，居民都愿意慢慢换贷款而不会提前还贷款，因此MBS的久期会拉长，这导致SVB持有的大量HTM的MBS的久期越来越长，越来越难以应对负债端持续的资金流出。所以去年末以来的SVB面临这样一种局面：资产端MBS有大量浮亏，一时半会到期不了，而现金储量也不太充裕；负债端存款一直在流出，负债成本持续上升。

8、壮士断腕？

SVB的管理层实际上有一些其他的选择，比如去拆借市场借repo，或者找FHLBs借advance，或者发债来满足存款流出压力。但问题有两个。一是当前利率曲线严重倒挂，短端借债成本远远高于长端，与其借短端维持长端的持有至到期，还不如直接斩仓的损失小。二是初创企业的存款流出后就不太可能流回，因此与其用短期借款应急，不如直接斩仓降低杠杆率——虽然这在短期来看会导致股价大跌，但长期来看反而是最安全的行为。壮士断腕式的短痛在这种环境下可能已经是最优选择。

9、恐慌

当SVB宣布了它出售了210亿的AFS资产并引发了18亿的损失时，市场的恐慌实际上体现在几个方面。一是还没有出售的1000亿的HTM资产所对应的150亿unrealized loss是否会变成实打实的损失？要知道，SVB的股票总市值也仅仅只有不到200亿美元。

二是发行大量股份会稀释原有股东的权益，本身就是利空。

三是SVB的客户大多是科技企业，因此不在存款保险覆盖范围内，很容易发生挤兑，不少科技企业高管在刚刚的12个小时里就纷纷表示要从SVB提取出所有的资金。四是市场不清楚其他的对科技企业有大量敞口的银行是否会遭受挤兑，以及这场危机是否会蔓延开来。

3 这是否会引发新一场雷曼危机？

至少目前，华尔街的分析师们还不太担心。

分析师指出，硅谷银行目前最主要的问题并不源于其风险资本贷款，而是源于其持有的证券投资组合中存在太多长期抵押贷款——而这一问题在大型银行业中并不算普遍。而且，美国政府这次出手很快，在事件曝光不到48小时，也就是周五，美国监管机构派出大量人员突击寻访硅谷银行，以评估其资产状况，加州金融保护与创新部关闭了硅谷银行，并将美国联邦存款保险公司（FDIC）指定为接收方，介入后续存款保险事宜。FDIC的标准保险为每家银行的每一位存款人，提供高达25万美元的保险。

这里有个小tips给大家，就是尽量把账号和家人联名 Joint Account，这样的话，FDIC就会保每个人25万，共50万封顶。钱更多的话，最好放在不同的银行，这就是我们常说的不要把鸡蛋放在同一个篮子里面。

目前尚不清楚关闭硅谷银行将对公司的大客户多大影响。硅谷银行首席执行官Greg Becker说，被保险储户可在不晚于周一上午拿到自己的资金。出于安全考虑，纳斯达克已经暂停硅谷银行(SIVB)股票的交易，硅谷银行将一直停牌，直至满足提供更多信息的要求。

这也是本周美国第二家地区性银行陷入危机，此前加密货币银行Silvergate Capital宣布自愿清算银行业务，引发银行股抛售及市场对更多机构可能倒闭的担忧。

那么，下一个银行将会是谁？根据美股大数据 StockWe的数据统计今天的金融股，发现嗅觉敏锐的投资者，已经抛售这几个银行的股票。其中 WAL 今天多次触发熔断，跌幅超50%。

全美108家银行中有102家银行去年第四季度净息差扩大。剩下的10家银行在过去一年净息差收窄、或扩大幅度最小：硅谷银行排在第11位，去年第四季度净利息收入和平均总资产比值为1.93%，高于去年同期的1.83%。

在硅谷银行爆雷后，排名前10的美国区域性银行最有可能面临压力，其中就包括和硅谷银行一样总部位于加州的第一共和银行（FRC）。

10日美股盘中，第一共和银行表示，该公司储蓄资金基础强大，并有着非常好的多样性。流动性状况同样非常强劲。目前仅有4%的储金与科技行业相关。

4 是否有什么抄底机会出现？

抄底机会一定是有的，因为多为华尔街分析师认为，硅谷银行爆雷并不会酿成整个金融系统的危机，硅谷银行的麻烦不会在银行业蔓延，整个行业不会受影响，尤其是大银行。

摩根大通分析师Vivek Juneja在报告中告诉客户，我们认为，市场的抛售是反应过度，因为大银行的流动性比小银行多得多，他们的商业模式也更多元化，有大量的资本，风险管控得更好，而且受到监管方更多的监督。

如果要抄底，我们会首选跌幅比较大的，美股四大银行，BAC 和 JPM，因为保护本金才是最重要的，虽然那些跌了60%的银行一旦反弹，能带给你很高的回报，但风险太大。不想成为下一个暴雷的牺牲者。而这个突发事件，是否会影响美联储下一次加息的力度呢？比如，减少到25个基点，这反而是个好事。

好了，今天的视频到这里就要结束了，欢迎大家在评论区留下你的看法，我们在未来几天关注是否出现蝴蝶效应，引发更大的雷。好了，我们下期再见拜拜。