在2014年10月15日凌晨6点开始的12分钟内，10年期美国基准国债“闪电拉升”，收益率由2.02%暴跌至1.86%，随后又急剧反弹回来，规模达到13万亿美元的美国债券市场这种震荡让美国财政部官员们也看呆了。

美国国债市场每日成交额达到5000亿美元，是全球最活跃的债券市场，这种急涨急跌的波动非常罕见。自1998年以来，美债市场这种幅度的涨跌只出现过3次，另外两次包括2008年10月份，当时美联储、欧洲央行、英国央行和中国央行等全球央行同时降息；2011年8月份，当时标普意外调降美国信用评级。

2014年美债的“闪电拉升”并没有明显的触发因素，这让银行家、交易员和监管机构感到非常困惑。摩根大通首席执行官Jamie Dimon称之为“每30亿年发生一次的事件”。

彭博社称，一年后，美国财政部仍然没有完全搞明白那12分钟内到底发生了什么。美国财政部联合其它四个机构在7月份公布了一份报告，这份报告还原了当时的情形，参与者包括分析师，甚至一些高频交易员等。但是，美国政府并没有完全解释谁，或什么事导致了那次债市震荡。更让人吃惊的是，这份报告显示了监管者对债券市场每日工作的理解非常少。由于技术创新，以及高频交易员的参与增多，美国债券市场在过去10年内已经发生了巨大变化。

“在过去15年内，美国政府并没有对国债市场完全审查过。”领导财政部深度调查市场机制的前投行高管Antonio Weiss称，“由于债市已经发生了非常显著的变化，我们的审查还处于早期阶段。”

道明证券数据显示，最近债市巨幅波动实际发生的频率几乎是统计学家们预期的两倍。今年，美国债市大幅波动的频率也超过了美国股市。债券大型投资机构State Street副总裁Steven Meier称，“这不再是祖父那一辈的市场了。”

美联储何时加息的不确定性对近期波动有所影响，但是监管机构也在审查高频交易的影响。据Tabb Group数据显示，高频交易员目前占美国国债现货市场电子盘交易的一半，较2008年25%的占比增长一倍。“我们需要考虑速度竞赛是否帮助或伤害市场运行，”Weiss在8月份称。

虽然债券市场已经走向电子化时代，但是非常多交易员仍然通过电话替客户交易。监管机构“实际上忽视”了这些交易，Weiss称。咨询公司Greenwich Associates研究主管Kevin McPartland在10月13日的报告中称，“美债市场仍然存在不透明现象，不透明的程度令人印象深刻。”