Reddit（NYSE：RDDT）刚刚公布了第四季度收益，尽管本季度业绩出色，但其股价却大幅下跌。Reddit 实现了稳健的增长和盈利，但用户增长低于分析师的预期。
虽然可以理解这种抛售行为，但在过去六个月中，该股上涨了两倍多，相信 Reddit 将继续成为一支强大的力量。根据潜在的收购价格，相信到 2028 年 Reddit 的价值可能会超过 330 美元，这意味着从现在起几乎有 100% 的上涨空间。（但这是一个乐观的估计）
Reddit 实现了第二个 GAAP 盈利季度，收入同比增长 71%，调整后 EBITDA 达到 1.543 亿美元，利润率为 36.1%。
此外，用户增长强劲，DAUq 同比增长 39%。该公司在国际扩张方面也做得很好。
得益于 Reddit 在机器翻译方面的进步，国际 DAUq 增长了 46%。
广告收入增长了 60%，主要由效果广告推动，我们还看到了 Reddit Pro 和 AMA 广告等新形式广告的令人鼓舞的趋势。
Reddit 预计下一季度的营收将达到 3.7 亿美元，调整后的 EBITDA 为 9000 万美元。
投资者的问题是：股票为何遭抛售？原因可能有几个。
首先，用户增长低于预期。Reddit 报告的每日活跃用户数为 1.017 亿，但市场预期为 1.03 亿。
这很可能是谷歌算法最近的搜索导致的，该算法在第四季度经历了一些变化，可能损害了 Reddit 搜索。不过，这个问题似乎已经解决了。
在第四季度后期，我们经历了 Google 搜索的一些波动，这是由定期算法更改引发的，但到目前为止，第一季度的搜索流量已经恢复，我们重新获得了发展势头。这种情况并不罕见 - 搜索引荐不时波动，主要影响已注销的用户。我们的团队已经浏览了无数算法更新，并出色地适应了这些最新变化。不过，这种特殊的波动很有趣，因为我们看到查询词“reddit”的相应增加，这表明用户搜索时有访问 Reddit 的特定意图，而且这种倾向还在继续上升。
资料来源：股东信
另一方面，尽管该公司盈利能力仍在提高，但成本增长速度超出一些分析师的预期。这也可以解释抛售的原因。
但是，尽管收益受到负面评价，分析师仍然认为 Reddit 的长期前景值得买入。
Reddit 刚刚公布了其第二个强劲的盈利季度，同时收入同比增长 71%。即使对于高增长科技股来说，这也是一项令人难以置信的成就。
在这方面，预计收入仍将大幅增长，盈利也将进一步增长。
预计 2025 年每股收益将达到 0.88 美元，2026 年将增长一倍以上，2027 年将增长 66%。盈利增长简直令人震惊。
Reddit 的国际扩张也值得看好，近几个季度我们看到其国际扩张速度加快。此外，该公司还利用其内容创造新的收入来源。例如，数据许可收入同比增长 547%。
Reddit 拥有大量追随者，但现在还无法确切知道他们将如何通过其粉丝获利。
最后，尽管用户增长有所不足，但用户仍在以健康的速度增长，对 Reddit 的兴趣也持续上升。
最终，分析师认为谷歌对 Reddit 没有任何意见，算法改变所导致的短期问题将会逆转。
对 Reddit 这样的公司进行估值很难，但由于我们有一些先例，今天将通过指定收购价格目标来进行估值。
早在 2022 年，埃隆·马斯克 (Elon Musk) 就收购了 Twitter，它在很多方面与 Reddit 相似。
我们可以在上面看到 Twitter 被收购时的一些不同估值比率。例如，我们可以看到，该股票的收购价格是其峰值 EBITDA 的 46.4 倍。
Twitter 是一家比 Reddit 成熟得多的公司，但我们仍然可以比较两者。
该公司的目标是实现 40% 的长期 EBITDA 利润率。如果我们采用 2028 年的估计值并应用这一目标，那么 EBITDA 约为 14.5 亿美元。
如果按照类似的 46 倍收购倍数计算，Reddit 的市值将接近 660 亿美元。
目前流通股数为 1.7 亿股，但我们假设到 2028 年这一数字将增至 2 亿股。这意味着到 2028 年我们的最终股价将达到 330 美元左右。
这个价格目标现实吗？我们必须考虑到，Twitter 在被收购时估值较高。给 Reddit 这样的估值合理吗？
为了更好地理解这一点，让我们看看 Reddit 与其一些同行相比如何。
在上表中，我们比较了 Reddit、Pinterest、Snap和 AppLovin。
Reddit 和 App 是该领域的新手，拥有更高的市盈率和 EV/Sales，但增长率也更高，均超过 40%。
如果我们美股投资网看一下 EV/Sales，App 和 RDDT 的交易价格均为该比率的 30 倍左右，与之前估值中列出的 30 倍 EV/EBITDA 并不太离谱。
问题是，两三年后这些公司的估值将会是多少？
如果他们走 Pinterest 和 Snap 的老路，他们可能会面临急剧萎缩。这将取决于增长，也取决于利润。
谈到后者，请注意 RDDT 和 APP 已经拥有比其他两家更高的 FCF 利润率。
尽管如此，假设到 2028 年，RDDT 的 EV/sales 交易价格为 10，为今天的 1/3，并且与同行更加一致。我们的潜在目标股价仍为 180 美元。这是最低的。实际价格可能在 180 美元和 330 美元目标的中间。
这一论点存在很多风险。Reddit 可能会受到谷歌算法等外部力量的损害，这是不幸的。
此外，Reddit 的匿名社区对定向广告提出了挑战。
我们还必须考虑到，为了取悦广告商，Reddit 可能必须照顾其品牌和公众形象。
虽然最近的收益可能有点令人失望，但 Reddit 的潜力很大。这家公司可能会成为一家广告巨头，现在是获得曝光的好时机。
