美国扩张的商业周期，是否会如特朗普所暗示的那样，“死于美联储之手”？摩根大通认为这种言论言过其实。

在其《2019年长期资本市场假设》系列文章中，摩根大通指出，从商业周期角度，随着时间的推移，美国经济变得更加稳定。总需求成分分析表明，这主要是库存周期变短，以及政府支出和房价大幅波动造成的中断减少所致。

但随着稳定性的提高，美国经济的增长也在逐步放缓。将分析范围扩展到美国之外，通常会得出相同的预测结论——衰退越来越少影响越来越小，但同时复苏也会越来越弱。

史上最长扩张周期？

毋庸置疑，在10至15年的预测范围内，大多数经济体将经历一次或多次经济衰退，而这些经济衰退将影响经济增长、通货膨胀、利率和大类资产回报的整体平均步伐。然而，要准确预测这些经济衰退发生的时间点，特别是在这么长的时间范围内，就过于野心勃勃了；在大多数情况下，随后而至的经济复苏，也将消除经济衰退带来的诸多影响。

不过摩根大通认为不应该对商业周期不断演化的本质视而不见。除却2008年全球金融危机引发的严重全球经济衰退，近几十年来发生的经济衰退普遍变得越来越温和，频次越来越低，随后的复苏反弹也越来越弱。

经济稳定性的来源

通过分析考察了美国实际GDP在滚动10年期间的季度变化方差，以1947Q1-1957Q4的第一个十年为起点，涵盖战后美国的全部历史。摩根大通计算了11个主要部门对季度实际GDP增长的贡献，反映出子要素对总体波动率变化的贡献。