INST公司介绍：
Instructure, Inc. 代号INST是高等教育（大学和学院）领域的最顶尖软件即服务(SaaS)科技公司。此外，该公司也开发企业学习软件。Instructure开发的 Canvas 和 Bridge 平台可帮助组织机构在任何地方快速搭建、提供和管理在线可视互动学习体验。截止目前，Instructure 连接的用户覆盖全球超过 4,000 家教育机构和企业的数百万名教员和学员。下图是 Instructure 的生态体系。我们可以看到，Canvas 平台是整个教学体验的核心。
为何看好 INSTRUCTURE
以教育产品Canvas为核心业务的Instructure符合我们在物色长线投资时关注的许多特质。该公司发展受惠于市场结构性利好，相对同行具有深入竞争优势，且我们相信其管理团队表现出优秀的执行力，业务前景乐观。
当今产业发展的世界性趋势是不断向数据化和灵活性的解决方案转变，那些由云产业催生的企业无疑会在短、中、长期受益。Canvas 成功吸引到美国和全球的高端客户使用其平台。作为一个学习管理系统（LMS），Canvas 在教育机构的运作中发挥着重要功能。我们认为 Canvas 作为高等教育的运作系统，类似于 Windows 作为电脑的操作系统，或 Salesforce 对销售组织的重要意义。我们认为这是 Canvas 相对于其竞争对手的一项有形而有力的竞争优势。
公司领导人
Dan Goldsmith 在12个月前接管公司，被任命为行政总裁，让我们对这家公司更加看好。Dan曾在 Veeva Systems 任职8年，为 Veeva Systems 的上市直至成长为80亿美元市值的公司作出过贡献。
我们认为他具备公司所需要的专注和远见。教育产业存在大量机会，而他们已作好充分准备，布局更多学校和产品种类，以追求更长远的企业愿景。市场份额数据显示，他们正在往正确的方向前进。
市场份额增长迅猛
Canvas 在美国和国际市场快速增长。2019年10月9日发布的最新报告显示，其市场份额持续攀升。Canvas 在2018年首次赶超 Blackboard。如今优势不断扩大，并加速上升。
两家竞争对手之间的差距从去年秋季的约 50,000 名学员扩大到今年秋季的超过一百万名学员。这佐证了我们2019年9月27日在 Avory 发表的研究。我们在9月27日发表的周分析表中曾指出， 8月份 Canvas 的 app 下载量比 Blackboard 多出超过70万次。
功能重要性形成高转移成本
对于任何企业，我们最看好的竞争护城河（竞争优势）之一是其提供足够优秀的产品，让客户难以转移到其他平台。我们认为 Canvas 具备这些特点。下文以康奈尔大学的案例举例说明（如有需要，我们可提供更多此类案例）。
下文页面左边为康奈尔大学审查学习管理系统(LMS)的评估过程和时间表。该项目于2016年启动，2018年结束，如今90%的学校用户已从之前的市场领导者 Blackboard 转移过来。整个转移过程总共历时两年时间。绿色框选部分的内容摘录自康奈尔大学的评估报告，列出了转移至 Canvas 需要面临的难题。这些问题包括需要投入新的培训支持资源、增加实施和搭建成本以及会失去之前的某些功能。尽管存在这些种种问题，最终 Canvas 还是被选用了。在此提供康奈尔大学在选择 Canvas 过程的评估报告以供参考。这是一份97页的文档。Canvas 拥有出色的竞争优势。
常续性收入 + 累积订单收入
我们最看好的一种经济模型是高常续性收入加上不断增长的累积订单。Instructure 齐备以上两种属性，保持90%+的常续性收入，且累积订单每年增长19%。此外，公司仍不断争取促进其市场份额增长。譬如，他们在产品套件中加入新产品，同时推广其企业学习解决方案 Bridge。尽管 Bridge 能否成功仍是未知数，我们确实相信其在整体业务消费中占据两千五百至五千万美元。由此反推得出，核心 Canvas 业务大概率能够支撑 30% 的经营利润率（参考 Blackboard），这一点我们认为市场现时尚未认识到。
国际业务
另一项增长动力来自国际业务扩张。国际业务收入占整体收入约20%，并以每年约31%的速度增长。Dan 已明确提出发展国际信息传递业务，以深入全球市场。以下是该公司的产品部署地图，该图显示仍有广阔增长空间。
产品评级
产品最终推动业务，是我们美股投资网重点关注的对象。下表是商业测评公司 G2 Crowd 发布的最新公司和产品评级排行榜。Canvas 在企业产品排行榜第四，排名高于 Salesforce、ServiceNow 和其他产品。所属公司 Instructure 在最佳公司排行榜第44，排名高于苹果、Autodesk、ADP、Zoho、 AirTable、SAP、GitHub、Docusign 和其他公司。
产品
Instructure 现时拥有了更加丰富的产品组合，并不断加以完善。诸多来源的产品评价公认，该公司拥有能满足客户需求的最出色云解决方案。Canvas 能在 G2 Crowd 企业产品榜单中排名第四，让我们对 Canvas 的信心大为增加。
公司护城河
如前文所分析，Instructure 具备相当稳固的经济护城河。他们不仅拥有最优秀的产品组合，还坐拥最一流的客户群作为争取更多社会认同的有效资本。最重要者，Instructure 凭借客户高转移成本建立起了稳固的内在优势。
股票价值
Instructure 是一间在教育领域的一流公司。该公司证明了其今天的出色增长能力，但更为重要的是其未来发展潜力。
过去六个月，他们进行了两项收购，使产品组合得到增强。该公司每年产生收入2.32亿美元，并获得近两倍该数字的未完成累积订单。
我们预期他们的年收入将在未来几年超过5亿美元，并继续扩大。增长动力来自产品增加、市场份额持续增长以及国际业务进一步扩大。
另外，利润率已由之前的百分之十几（中位数）上升至百分之二十几。加之拥有一条较宽的经济护城河，我们认为该公司股价被低估。该公司的投资者日将在十二月来临，届时我们将参加并更新任何最新发展。
