这家中国最大直销零售商引擎火力十足，越战越勇。

中国最大直销零售商京东(JD.com) (NASDAQ:JD) 在2018年因为业务增长放缓，加上支出上升，导致市场忧虑不已，更糟是创办人兼行政总裁刘强东捲入性侵指控。种种不利因素拖累京东股价当年蒸发一半。

然而，随着收入增长再次加快，利润趋稳，刘强东的性侵指控亦获撤销，于是带动股价在2019年绝地反弹近70%。展望来年，笔者相信京东股价可望在2020年延续强势，再创新高，理由有以下六点。

1. 贸易战降温

过去两年，中美贸易战导致许多中概股沽压沉重。中国经济增长失速，放缓至近30年来最低水平，中国公司难免受累。

然而，京东的电子商贸业务最近连续两季收入增长加快，克服种种不利因素。此外，中美即将达成「首阶段」贸易协议，随着中国经济得以减压，京东的增长动力可望更大。

2. 向较小城市扩军

京东上季年活跃客户数按年增长近10%至3.344亿，四个季度以来增长最强劲。这些新客户70%来自中国较小城市。京东新推出的特卖网上平台「京喜」主打折扣优惠，虽然将近季末才推出，同样录得强劲增长。

京东业务在较小城市的扩展，抵消北京和上海等大城市增长放缓的影响。京东在特卖市场的对手拼多多(Pinduoduo) (NASDAQ:PDD) 同样在这些地区取得强劲增长，拼多多去年总购物人数（而非收入）更超越京东。

3. 京东物流业务稳定，可望分拆上市

京东已建有650多个庞大仓库网络，可存放自家库存，并透过29个城市的7个配送中心和前线分发中心付运订单。这个平台足以在24小时内配送京东约90%订单。

物流业务过去几年一直拖累京东盈利，但托赖规模不断扩大，加上严格控制成本，公司又决定向第三方客户提供服务，带动亏损去年收窄。此网络亦日趋自动化，包括引入仓库机器人、自动送货车和无人机。

京东物流的业务在整个2020年可望保持稳定，据《路透社》最近报导，京东甚至可能在下半年分拆业务IPO上市，藉此提升现金流，改善营业利润率。

4. 灵魂人物风险降低

刘强东在2018年被捕，突显京东管理模式存在严重缺陷。刘强东手握公司80%表决权，公司甚至有一条不寻常条款，明文规定必须有刘强东出席会议，否则董事会无法通过任何决议。正是这个规定，当他短暂被扣留美国，公司基本上便陷入瘫痪。

刘强东仍然手握京东绝大多数表决权，但他在2019年逐渐澹出京东业务。到5月，刘强东更辞任北京翠宫饭店经理职务，这家酒店是京东在2月以4亿美元作价收购的猎物。到了7月，他又辞任一家附属公司的法律代表，而该公司手握JD Digital股权。

去年11月，刘强东再辞任京东两个新云端运算部门的经理职务。到了12月，他卸任京东四家医疗附属公司的管理职位。如果刘强东继续澹出公司，在2020年制定更清晰的接班计划，就可降低常被市场诟病的「灵魂人物风险」，解除股价常因此受到的沽压，亦可吸引新投资者落场。

5. 获最大投资者鼎力支持

京东最大投资者包括腾讯(Tencent) (OTC:TCEHY)、沃尔玛(Walmart) (NYSE:WMT)和Alphabet (NASDAQ:GOOGL)(NASDAQ:GOOGL) 旗下Google。

腾讯将透过微信内的多个小程序，继续将京东整合至旗下这个中国最受欢迎通讯应用程式。沃尔玛则与京东共同成立食品配送合资企业，将继续扩大旗下分销网络。Google亦会将京东的网上销售平台整合至美国和欧洲的Google Shopping，这有助京东开拓海外业务。Google同时计划协助京东扩大东南亚版图。

这些科技和零售巨擘都有一个共同敌人，就是阿里巴巴(Alibaba) (NYSE:BABA)。有了他们的一臂之力，京东今年的核心业务可望大大增强实力。

6. 估值吸引

京东在2018年陷入困境，许多投资者都沽货离场。此股在2019年开始回升，但预测市销率仍然不到1倍，预测市盈率只有25倍，相对于分析师预测明年收入和盈利分别增长19%和38%，这种估值存在折让。

京东的估值令人垂涎，加上上述种种有利因素，有理由认为这隻超值股在2020年将勇闯新高，越战越勇。

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