持续了八年半的美股牛市何时到头？华尔街喊了多次“狼来了”，美股依然未见大幅调整。但近期的一项指标却反映出市场对美股持续上涨产生了疑虑。

美国股市正面临“投资者持有的现金降到历史最低点”的问题。现金短缺，可能会影响已持续八年多的美股牛市继续上涨。

INTL FCStone的数据显示，虽然货币市场资产占长期资金的17%，但公募现金持有比例仅3.3%，为历史最低点。该公司的宏观战略分析师Vincent Deluard表示，目前已没有更多的边际现金来助推股市走高。

货币市场和共同基金的现金水平处于史上最低水平

华尔街许多大投行也就相关问题做出表态。

摩根士丹利CEO Jonathan Pruzan表示，该行客户的账户中现金正处于史上最低水平。

美银美林早前也表示，私人银行的客户现金正跌至历史低点。一方面这是投资者信心的表现，但如果没有多余的资本，一切都可能变得没有意义。

另一个数据也反应目前市场上的现金水平吃紧。花旗的报告显示，目前机构投资者管理的现金资产只有2.25%，不光是8年牛市以来的最低水平，也是08年金融危机以来的最低水平。

花旗认为，这可能是信心过头的表现。

在2000-2007年间，金融危机到来之前，投资者同样只持有很少的现金，与目前情况类似。

然而，并非所有华尔街投行都对低现金水平表示担忧。高盛在过去几个月就认为，目前的现金持有量仍属正常水平，牛市可以持续更长时间。

史上最低的现金持有水平还能助推美股多久，令许多机构质疑，但美股多空博弈仍将继续下去。

瑞信、高盛、摩根士丹利等银行都在推进债券交易的自动化，在规模达6万亿美元的投资级公司债市场推出新的交易平台。

部分由于其复杂性和相对较低的流动性相对较低，公司债市场至今没有经历太多的技术变革。

国际清算银行最近的一项研究估计，只有40％的投资级公司债券交易通过电脑，而非电话执行。而在国债中，这一比例为75％，在股票市场中占80％，在期货合约中占90%。

现在，投资银行们正在该市场推动更多的电子交易，特别是小额交易。这是银行采用技术，试图以相对较低的成本来创造收入增长的又一个例子。虽然银行从小额交易开始入手，但最终电子化将扩展至大额的交易。

瑞士信贷今年早些时候推出了CSLiveEx系统，决定全面自动化美国市场上拥有高信誉的公司债券的小额交易。这意味着这些交易不需要人的参与。

在公司债券市场中，电话交易仍占主导地位。部分原因是各个债券都存在不同的期限和收益率。而一些公司债券在初次出售后也不会经常交易，即使是像苹果公司这样的大公司也是如此。在这种类型的市场中，联系买家和卖家的销售人员仍然能创造价值。

在启用CSLiveEx之前，在投资级公司债市场，瑞信只回应了客户小规模交易的请求的10%。而启用该系统后，瑞信几乎可以回应所有请求。

高盛在2015年开始通过GS Algo软件进行一定数量的小额交易（100万美元以下）。今年，高盛将交易的范围扩大到约7500个不同的债券。高盛表示，这一举措大大提高了对客户电子交易请求的回应率。美股程序化交易 bubq.com

摩根士丹利最近也开始全面自动化小额投资级公司债券交易，每日处理的交易超过一万件。人工智能相关美股 NVDA VERI AMD INTC AMZN GOOGL BABA BIDU

如果算法可以处理较小的交易，有些人认为银行可能最终在较大的交易中释使用它们。 投资者也可能决定将大订单分解成小订单，这种做法在股市中最为常见。

周二盘中，道指最高攀升至22，646.32点，标普500指数最高攀升至2，535.13点，纳指最高上涨至6，531.76点，均刷新了各自的盘中最高纪录。

罗素2000种小型股指数同样创盘中新高。过去30日内这只小型股指数的表现超出大型股，该指数累计上涨了近7%，而同期内道指上涨3%、标普500指数上涨2.3%。

周一美股表现强劲，投资者摆脱了周日晚间拉斯维加斯枪击案的影响，标普500指数、道指以及纳指均创造盘中与收盘历史新高。

截止周一收盘，标普500指数录得连续第五个交易日上涨，为9月1日结束6连涨之后的最长连续上涨时间。道指连续4个交易日收高，而以科技股为主的纳指已经连续第五个交易日上扬。

市场人士如何说？

CMC Markets UK首席市场分析师Michael Hewson表示：“进入新的一周和新的季度，美国股市保持了上一季度末的表现，主要股指再创历史新高。”

Hewson在周二发表的研报中表示：“昨日美股突破历史新高，还受到了意外强劲的供应管理协会（ISM）9月制造业数据的推动。这份数据显示美国东南部地区的经济增长没有受到最近几次飓风的影响。”

今年至今标普500指数已经上涨13%。有鉴于此，一些策略师发出了悲观论调，称随着美联储结束其融通性货币政策，美股可能出现回落。

LMAX Exchange策略师Joel Kruger表示：“美联储已经显示了朝着货币政策正常化行动的决心。”

他表示：“这将与美股发生正面交锋，现在美股的三大股指在月线图上均已表现出超买迹象，继续上涨的空间极为有限，至少在可以预见的未来时段内美股很难在目前的水平上继续攀升。”

焦点关注股

特斯拉（TSLA）股价走低。周一晚间有消息称特斯拉公司的Model 3轿车产量低于预期，原因是遇到了生上的瓶颈。

MGM Resorts International（MGM）仍然备受关注。该股周一收盘重挫5.6%。当地时间周日晚间，该公司在拉斯维加斯的曼德勒海湾酒店（Mandalay Bay）发生大规模枪击事件，目前已造成59人死亡、至少527人受伤。

枪击案发生后，周一美股中的American Outdoor Brands（AOBC）、Sturm， Ruger（RGR）等枪械生产商普遍攀升。通常在交易商认为当局将对枪械实行更严格管制之前，任何变化都会诱发一波枪械销售高潮，因此枪械生产商板块大多上涨。

主要汽车制造商9月汽车销售强劲攀升

周二通用汽车（GM）、福特汽车（F）以及菲亚特克莱斯勒（FCAU）等各家汽车生产商陆续公布了9月在美车辆销售数据。接受MarketWatch调查的经济学家平均预期9月美国的汽车总销售量将达1730万幢。

销售数据显示，受到更大幅度的折扣促销活动、以及飓风袭击后车辆置换需求增多的推动，主要汽车生产商9月份的车辆销售状况好于预期。

通用汽车公司宣布9月在美国的汽车销售量增长12%。

路透社根据美国商品期货交易委员会（CFTC）上周五公布的数据计算，9月19日当周，美元净空仓规模为131.9亿美元，增至2013年1月以来最高，也是连续第五周增加。

这反映了投资者对于特朗普税改方案和基建计划获得通过的信心正在降低。

瑞穗驻纽约的汇市策略师Sireen Harajli接受路透社采访时认为，美联储周三暗示今年第三次加息小幅提振了美元，但是并不认为美元能出现年初预计的那种涨势。

美联储或许略微改变了市场对美元的信心，至少短期内是如此。

但我不认为能看到美元出现我们年初预计的那种涨势，当时认为特朗普政府在实施部分经济政策的情况下将给美元带来涨势。

瑞穗证券首席经济学家沈建光在9月23日举行的第三届复旦首席经济学家论坛上，他坚持看空美元。

沈建光认为强势美元难以持续的逻辑有四个。除了特朗普政策不及预期、美国经济状况低于预期、以及美元的周期性规律预示其见顶之外，美联储即便加息或缩表，美元也未必升值。

沈建光此前撰文称，自上世纪70年代以来美联储7次加息周期后，美元大概率呈现的是走弱态势，其中有两次短暂走强，反而使经济难以承受，后使得美联储不得不扭转政策转为降息。从这一角度而言，即便加息，美元未必走强，反而美元走弱或是大概率事件。

不过，由于CFTC数据出炉的时间比美联储周三会议要早一天，澳新银行的分析师认为，在美联储决议公布后，美元可能会有更多的购买支撑：

CFTC截止日期比美联储9月20日的鹰派声明要早一天，而美联储声明显示点阵图今明两年没有变化。

12月份加息的概率已攀升至63％左右，在接下来的一周内，我们可能会看到美元净空头仓位削减。

大部分的卖出行为发生在美元兑日元和兑英镑的头寸上，基金分别减少了英镑和日元的净空仓27亿美元和15亿美元。

澳新银行分析师Khoon Goh和Rini Sen认为，原因在于英国央行今后几个月加息可能性的提高提振了英镑，而朝鲜半岛局势的紧张也让日元受益。

此外，当投资者抛弃美元转投英镑和日元的时候，欧元净多头仓位减少了36亿美元，这是自2006年10月以来最大单周净抛售。

与此同时，在新西兰元和澳元引领下，商品货币经历连续第三周抛售。尽管市场对于澳大利亚央行即将加入紧缩周期持乐观态度，但是澳元净多头仓位减少了2亿美元至64亿美元。