在周四的交易中，Dropbox Inc. DBX股票上涨了14％，使其股价上涨至历史上单日涨幅的最好水平，并创下历史新高。公司首次公开发行后不久，股票在3月26日收盘上涨6.9％。 Dropbox股票在过去四个交易日中一直处于涨势。 本周早些时候，该公司宣布更新其混合磁记录（SMR）存储技术，并表示将首次部署这种技术“以EB级规模”。 Dropbox股票比3月份的21美元的IPO价格上涨了70％以上。

由Alex Zukin领导的Piper Jaffray分析师将几家主要科技公司列为有潜力购买Dropbox的公司，包括苹果公司（纳斯达克股票代码：AAPL），Salesforce.com公司（纽约证券交易所代码：CRM），思科系统公司（NASDAQ ：CRM），Alphabet Inc（纳斯达克股票代码：GOOG，纳斯达克股票代码：GOOGL）和微软公司（纳斯达克股票代码：MSFT）。

今年以来，一些美国媒体股票大出风头。

最引人瞩目的就是流媒体视频巨头奈飞（Netflix）。凭借着《王冠》（ The Crown）、《十三个原因》（13 Reasons Why）、《怪奇物语》（Stranger Things）等热门美剧，奈飞股价冲上了历史最高位，是美股今年表现第二靓丽的个股。

截至周四收盘，奈飞涨3.41%，盘中最高触及395.03美元的记录高点。这使得今年以来的股价涨幅达到了103%，令它与美国医疗器械制造商Abiomed成为今年仅有的两只实现涨幅翻倍的个股。

这比去年同期的表现靓丽得多。去年这个时候，奈飞股价累计涨幅仅有22.9%，全年涨幅也才55.1%。

股价大涨推升奈飞总市值高达1635亿美元，不仅已甩开迪斯尼等同行，而且还超过了陶氏杜邦和芯片巨头英伟达，逼近默克制药（Merck，1652亿美元）和花旗集团（Citigroup，1695亿美元）。

目前，华尔街半数以上的机构都对奈飞给出了“买入”评级。高盛更是将其12个月目标价大举调升100美元，至490美元高位，称奈飞有望在2022年之前实现正数现金流。高盛更早前称，奈飞在内容上的投入越多，股价涨势就越猛。

近期，市场还传出奈飞有可能进军游戏市场的消息。

紧随奈飞的是美国总统最爱用的社交媒体Twitter。该股股价正处于三年最高水平，今年累计涨幅超过了90%。

有着“中国版奈飞”之称的中概股爱奇艺股价表现也非常出色。这家从百度拆分出来的全球流媒体巨头3月29日才登陆纳斯达克，尽管上市首日破发，但如今已经比最低点涨了160%多。短短数周时间，爱奇艺已从小盘股跃升至大盘股。

这可能与爱奇艺4月26日公布的上市后首份财报好于分析师预期有关。在其公布财务数据后，多家银行压倒性地给出了“买入”评级，包括花旗、高盛、中国中信证券等。中信证券给出的目标价达28.33美元。

Elon Musk（埃隆-马斯克）旗下的Boring Company（无聊公司）成功中标芝加哥高铁项目，用于连接芝加哥市区和O’Hare（奥黑尔）国际机场。

　　目前，芝加哥市民可以通过Blue Line列车在两地之间往返，单程大约40分钟。对于新高铁，官方提出的要求是单程控制在20分钟以内，间隔最多15分钟，花费还要比当前的出租车和共享汽车费用低。

　　根据TheVerge的报道，Boring公司的方案不仅满足要求，而且向前迈了一大步——单程约12分钟，每30秒一班，费用比出租车便宜。

　　CNBC援引芝加哥市长办公室的说法，每辆电动车的载客量会是16人。

　　当然，还有一个细节值得关注，此次的高铁项目需要中标者即Boring Company自筹资金，城市的纳税人不会支持一毛钱。

　　关于高铁的技术元素，目前已知的地下挖双向隧道，主要承载工具为电动车。马斯克将其称为“high-speed loop（高速管道）”，和更激进的“hyperloop（超级管道）”不同之处在于，前者不需要抽真空即不需完全克服掉空气摩擦，因为距离短。

　　预计随着时间的推移，芝加哥机场通勤高铁的更多资料就会浮出水面，包括车速、项目预计花费等。此前，芝加哥当地报纸Chicago Tribune从消息人士那里探听到，上述项目的花费不会低于10亿美元。

爱奇艺（纳斯达克(股票代码：IQ）在美国可能还不是家喻户晓，但它是全球最大的流媒体平台之一（常被称为“中国的Netflix(379.93, 16.10, 4.43%)”）。该公司已从母公司、中国搜索巨头百度(270, 2.58, 0.96%)拆分出来，但百度仍持有多数股权。爱奇艺于3月29日以每股18美元的发行价登陆美国纳斯达克上市。首日收盘股价下跌14%，至15.55美元。

　　不过此后股价开始强势反弹，比首个交易日的低点翻了一番。是什么成就了爱奇艺的“灰姑娘故事”，投资者现在买入还来得及吗？

1、财报好于预期

　　4月26日，爱奇艺公布了上市以后的首份财报，表现好于外界普遍预期。爱奇艺营收录得49亿元人民币（约合7.78亿美元），同比增长57%（去年同期增长率为55%）。爱奇艺第一季度各业务板块均实现稳健增长，其中会员服务收入同比增长67%，在线广告收入同比增长52%，内容分发收入同比增长44%。与Netflix一样，爱奇艺也在积极扩充原创内容库，因此短时间内不太可能盈利。

　　2、建立战略合作

　　在公布财报的同时，爱奇艺还宣布与中国电商巨头京东(JD)建立独家战略合作关系。购买爱奇艺VIP年卡或京东PLUS会员年卡的用户，可以同时享受两家公司的会员权益。京东PLUS会员权益包括全品类优惠券、运费券和专属会员服务等。爱奇艺VIP会员可去广告观看视频和享受专属内容。

　　此举收效显著，两家公司共同宣布，该联动方案落地首周便吸引了超过100万新用户。

　　3、市场普遍看好

　　在爱奇艺赴美上市并公布一季度财报后，多家金融机构的分析师纷纷上调爱奇艺的投资评级。掀起这股风潮的是花旗集团，其将爱奇艺股票上调至“买入”级，价格目标定为22美元。高盛(233.83, 1.20, 0.52%)紧随其后也评为“买入”级，价格目标定为23美元。中国中信集团投资部门中信证券上月底同样给出“买入”级，价格目标定为28.33美元。

　　市场普遍看好爱奇艺的发展前景，压倒性地给出“买入”评级和较高的价格目标，尽管这与爱奇艺的业绩不相关，但该势头助推爱奇艺股价一路攀升。

　　4、开设私人点播影院

　　爱奇艺上月底宣布进军实体影院领域。该公司近日开设了第一家线下私人点播影院——娱刻，拉开了在全中国开设一系列实体影院的序幕。爱奇艺表示，有了娱刻影院，观众既可以享受便捷的点播服务，亦可体验传统影院的优质视听环境，可谓一举两得。

　　此外，观众不但可以自行选择观影时间和地点，还能从爱奇艺的海量在线片库中挑选符合自己口味的影片。

5、获得数字版权管理认证

　　数字版权管理（DRM）是一种计算机化系统，其设计初衷是为了保护版权和防止盗版。爱奇艺的DRM系统获得中国数字媒体内容保护技术研究实验室（简称“ChinaDRM实验室”）批准，在中国同类互联网视频平台中尚属首家。ChinaDRM实验室是中国最权威的DRM机构，其认证获得好莱坞六大电影公司、美国MovieLabs公司和美国电影协会的一致认可。

　　此举对爱奇艺意义重大，因为它可以授权好莱坞大片和Netflix影视内容的版权。该认证可保障知识产权不受侵犯。

　　捷报频传

　　这些进展单独来看没那么重要，但结合在一起就很有启发意义：虽然爱奇艺才刚进入公众视野不久，但它开了一个很好的头，每一步都恰到好处，确保前途一片光明。

　　值得注意的是，爱奇艺目前尚未盈利，而且在可预见的未来也将持续处于亏损状态。虽然上市两个月以来，爱奇艺的股价已经翻了一番，但和所有初创公司一样，其股价也可能反复波动

苹果最近聘用了百老汇前高管凯利-科斯特洛（Kelly Costello），令其负责该公司方兴未艾的全球视频业务。此外，苹果还从竞争对手Netflix公司挖走了创意高管莱恩-埃斯克里奇（Layne Eskridge）。

科斯特洛曾效力于制片人洛恩-迈克尔斯（Lorne Michaels）的百老汇视频娱乐工作室。

科斯特洛在百老汇视频娱乐工作室担任商业和法律事务常务副总裁。此外，他还促进了《波特兰迪亚》（Portlandia）和《纪录进行时》（Documentary Now!）等热播电视剧的交易。

此前，科斯特洛还在维亚康姆公司工作7年时间，并最终担任该公司音乐和娱乐部门的商业和法律事务副总裁。她还在NBC环球电视集团担任过网络和工作室业务主管和法律事务高级顾问。

在苹果，科斯特洛将在菲利普-马蒂斯（Philip Matthys）手下工作。马蒂斯于去年11月加盟苹果，负责领导该公司的全球视频业务。马蒂斯也曾在NBC环球工作。

埃斯克里奇据说将会在下个月开始到苹果工作。她将在苹果担任创意高管，对全球视频开发主管马特-切尼斯（Matt Cherniss）直接负责。

埃斯克里奇曾在Netflix担任开发主管，负责制作了《黑钱胜地》（Ozark）、《她说了算》（She's Gotta Have It）、《七秒》（Seven Seconds）、《西镇警魂》（Longmire）和《上层男孩》（Top Boy）等一系列电视剧。

作为投资10亿美元制作原创节目计划的一部分，苹果正在组建起视频内容团队。虽然全球视频部门没有像竞争对手如Netflix和亚马逊那样雄厚的资金支持，但是它正在积极招募好莱坞人才，希望迅速启动自制视频流媒体服务。

迄今为止，苹果已炮制了两部节目，《拼车卡拉OK》（Carpool Karaoke）和《应用星球》（Planet of the Apps）。这两部节目均只面对Apple Music付费用户播放。最近，iPhone、iPad和Apple TV用户也可以开始免费在线观看《拼车卡拉OK》。《拼车卡拉OK》已开始筹备第二季。

据悉，苹果准备在不久的将来开始制作一系列原创内容。很多好莱坞大咖，例如J-J-艾布拉姆斯（J.J. Abrams）、M-奈特-沙马兰（M. Night Shyamalan）、瑞茜-威瑟斯彭（Reese Witherspoon）和克里斯汀-韦格（Kristen Wiig），都被苹果的这些原创项目所吸引。

在美联储宣布加息之后，现货黄金上演过山车行情，在短线急跌近4美元创一周新低之后逆转走势，一度突破1300美元关口。美元指数则先涨后跌，巨幅震荡。

美联储加息25个基点，符合市场预期。但是FOMC声明更显鹰派，有更多官员预计今年内加息四次，多于前期预测。美联储主席鲍威尔称明年1月起每次FOMC都有记者会，但并不预期通胀飙升。

国际现货黄金周三（6月13日）亚市早盘开于1295.70美元/盎司，最低下探1292.15美元/盎司，最高上涨至1301.10美元/盎司，终收于1299.31美元/盎司，上涨4.16美元，涨幅0.32%。

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 持仓周三保持不变，当前持仓量为828.76吨，为今年2月22日来最低水平。

Spotify成功背后的秘密是，该公司在音乐消费者中发现了一个巨大的机会，然后比任何其他公司都更快地推动产品契合市场的要求。

接下来，让我们仔细看看：

在流媒体音乐领域，Spotify是如何通过不懈地努力，推动产品更能契合市场的需求的；

Spotify如何在用户的注册过程中，利用病毒性传播来推动产品快速增长的；

在公司发展的早期，Spotify是如何与唱片公司谈判，得到关键的版权协议的，以及为什么这些交易对Spotify的生存至关重要；

为什么Spotify的免费增值模式是公司在拥挤、竞争日益激烈的音乐领域中的主要竞争优势。

2006-2010：推动产品与市场契合

和许多最好的创业想法一样，Spotify的想法源自于创始人的挫折感和个人经历。

为寻找新的创业想法，埃克和洛伦兹在埃克位于斯德哥尔摩郊区的公寓里呆了好久。在他们工作的时候，主要依靠埃克的多媒体电脑作为娱乐枢纽和音乐播放器。但埃克和洛伦兹很快对使用电脑寻找和听音乐的局限性感到厌烦了。

就在那时，他们提出了一个想法，这个想法后来发展成了Spotify。

当埃克和洛伦兹在2006年开始头脑风暴的时候，音乐产业正处于一个动荡状态。肖恩·帕克（Sean Parker）失败的P2P音乐共享服务Napster在音乐爱好者群体中受到了欢迎，但却在唱片行业中遇到了强大的敌人，因为它提供的是盗版音乐，属于大规模侵犯版权。

Spotify早期做法的亮点在于，它在音乐市场的两个极端之间找到并划出了一个细分市场。一端是Napster，它非常受欢迎，但却是非法的。另一个是苹果的iTunes，它以每首歌曲2美元的价格单独销售歌曲。这两个极端之间的巨大差距是Spotify取得成功的地方。

起初，埃克和洛伦兹曾探讨过开发Napster这样的P2P音乐共享服务的想法。但是，他们很快就发现，盗版的局限性超出了它的非法性。下载一首歌花了几分钟，而且音质参差不齐，“种子”也充斥着病毒和恶意软件。埃克认为，人们并没有打算成为音乐盗版者。他认为，音乐爱好者本质上是想获得更好的音乐发现和听音乐的体验。

Spotify之所以如此出色，是因为它从根本上改善了Napster的体验。Spotify可以立即交付音乐，提供高质量的音频，不提供下载，完全合法。不过，为了实现他们宏伟的愿景，埃克和洛伦兹将不得不在工程上投入巨资，来确保Spotify的用户体验非常完美。一方面与的盗版竞争，另一方面与实体媒介竞争，埃克和洛伦兹知道，出色的产品是Spotify成功的基础。

7000万付费用户、力压苹果音乐，Spotify 是怎么做到的？

2006年，Spotify的初始产品Spotify AB开始在瑞典开发。这家公司仅用了四个月就完成了一个能够工作的原型。不到一年后，Spotify AB进入封闭测试阶段。

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埃克对Spotify的愿景是创造无缝的听歌体验。为了实现这个目标，埃克的工程团队不知疲倦地工作，尽可能快地修补Spotify AB原型出现的问题。哪怕是在Spotify的MVP阶段，埃克仍致力于使Spotify AB尽可能轻便，并拥有更快的响应速度。人脑感觉不到任何小于250毫秒的瞬间，埃克希望，Spotify给用户的感觉就像是每首歌都记录在自己的硬盘上一样。

无障碍地使用Spotify是他们的主要竞争优势。对埃克来说，与免费音乐竞争的唯一方式就是让Spotify的使用体验非常好，即使用户可以免费轻松地下载他们最喜欢的音乐，如果体验够好，他们也愿意每个月心甘情愿地支付10美元去使用Spotify。

为了找到最初的用户，Spotify联系了一些在瑞典有影响力的音乐博主，邀请他们试用新产品。这个策略非常有效。即使产品仍处于早期的开发阶段，测试Spotify的博主也对该公司的产品感到震惊——他们帮助传播了这个令人兴奋的新的音乐应用程序的消息。

作为其A轮和B轮融资的一部分，Spotify在短短两年内筹集了8500多万美元资金，它将早期的大部分资金投入到了招聘顶级工程人才上。Spotify甚至不需要特别努力地去寻找人才。因为他们开发出了一个令人兴奋的新的音乐应用的消息，很快就在科技行业迅速传播开来。为了跟上产品开发的步伐，他们开始了大量的招聘活动。

随着Spotify团队的成长，他们在业务方面的规模也在扩大。虽然许多创业公司都认为快速扩张是成长的唯一途径，但Spotify选择专注于开发一个可靠的产品，并通过限制用户邀请朋友的次数来缓慢增长。这使得Spotify能够保持对产品开发的关注，并在产品周围营造了一种独特的氛围。

随着音乐产业的衰退和对市场的深入理解，使得Spotify能够更加容易地与唱片公司进行谈判，来达成早期的版权协议。

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2008年，Spotify在瑞典正式推出时，全球音乐产业的收入已降至169亿美元，而且稳步下降的趋势也没有减缓的迹象。随着销售量的减少，以及拯救危局的方式越来越少，“四大”唱片公司——EMI、索尼、环球和华纳音乐公司——和几个较小的唱片公司同意将它们所有的产品目录提供给埃克和他的公司，在美国境外有限使用。作为回报，四大唱片公司将成为Spotify的最大股东，仅用大约10万瑞典克朗（大约为11.2万美元)就获得了Spotify近五分之一的股权。

即使不提供股权，埃克也能轻而易举地向唱片公司的高管们推销他的创意。2008年，Spotify产品在伦敦亮相后，瑞典环球音乐公司的高管就被打动了，其他几位出席的唱片公司高管也被打动了。

Spotify和四大唱片公司之间达成的这一协议有多么重要，再怎么强调都不为过。如果没有这个协议，Spotify就不会存活下来。埃克在同一篇博客文章中宣布了与各大公司的版权协议，并正式推出Spotify，这并非巧合。Spotify需要这些公司——以及它们的产品目录——就像这些公司需要一种新的方式来吸引年轻的音乐爱好者一样。

支持埃克的实验，对于唱片公司来说也没有什么损失。随着销售额和收入下降，唱片公司需要尝试一些东西。如果埃克的产品没有起飞，唱片公司也不会比一开始更糟。他们将遭受的最大损失将是为成为Spotify的最大股东付出的微薄金钱。

更重要的是，传统唱片公司根本不知道人们是如何消费和分享数字音乐的。各大唱片公司对CD销售下滑如此关注，以至于看不到数字音乐发行的机会。Napster有可能达成类似的交易，但是唱片公司认为Napster是威胁，而不是潜在的合作伙伴。

影响Spotify成长的第二个重要事件发生在2009年，当时Facebook早期投资者和Napster创始人肖恩·帕克给Spotify写了一封信，《连线》杂志称之为“1700字的情书”。

2009年8月，在发现该产品后，帕克给埃克发了封电子邮件，表达了他对这家不断成长的公司的支持。和那些唱片公司高管一样，帕克对埃克的产品有多好感到惊讶，尽管产品还处于早期阶段。Spotify的用户界面和社交共享功能给帕克留下了特别深刻的印象，它允许用户创建歌曲播放列表并与朋友分享。

帕克非常喜欢 Spotify 的早期产品，于是他给Spotify介绍了一个朋友。这位朋友是Facebook创始人马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg），他同样对埃克的产品印象深刻。帕克的介入，将导致Spotify与Facebook的合作——这种伙伴关系将推动Spotify在美国推出时达到新的增长高峰。

不过，在此之前，Spotify需要从欧洲穿越大西洋。

2011-2014年：穿越大西洋

截至2011年，Spotify的曲库中已有1000多万首歌曲，超过100万名音乐爱好者在7个欧洲国家使用其服务，银行账户中也有1亿多美元现金。Spotify已经建立了免费增值引擎，但它需要更多的用户来为其提供动力——它会在美国找到他们。

为了将 Spotify 带到美国，该公司与美国一些最大的品牌合作，包括雪佛兰、可口可乐、摩托罗拉、锐步和雪碧等。 这种方法的特别聪明之处在于它没有与主要的广告商合作。 这和Spotify在欧洲使用的增长策略相同。 Spotify 在其免费产品上为其美国的发布伙伴提供展示广告。 作为交换，美国的合作伙伴需要向它们的受众发出独家的Spotify邀请。 虽然利用了合作伙伴的流量使得品牌的知名度大大提高，但Spotify只发布了数量有限的服务邀请，这种排他性使得 Spotify引发了很大的争议，使得其早期在美国的增长显得步履维艰。

当Spotify最终到达美国时，它的免费产品（有广告）看起来很像我们今天所了解和喜爱的Spotify。免费用户可以通过Spotify应用程序访问数百万首歌曲、与朋友共享播放列表以及播放本地的音乐文件。Spotify的免费版本虽然有局限性，但它仍然是一个直观、有价值的应用程序，提供了埃克多年前预想的那种最佳的听歌体验。

但是，Spotify的免费产品也带来了很多不便。首先，免费用户在前六个月每个月只能收听20个小时的音乐，之后每个月只能收听10个小时。 最后，免费用户无法听同一首歌曲超过五次。

另一方面，Spotify的订阅用户消除了免费应用程序的所有局限性与不足，不仅没有广告，也没有收听限制。订阅用户可以在离线模式下听音乐，这是Spotify在美国推出前不久推出的一项功能，并且可以在他们的移动设备上播放音乐，这在当时是一项非常重要的差异化功能。

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这段时间是Spotify发展的关键阶段。到这个时候，Spotify已经花费了大量时间和精力去扩展。它建立了自己的平台。现在，它需要更多的用户。如果不进入美国市场，Spotify不可能有大规模的扩张。 然而，版权方面的威胁，再次成为了Spotify发展的阻碍。

Spotify原本计划2010年在美国推出。然而，与主流唱片公司谈判的复杂性迫使 Spotify 推迟了发布日期。2010年12月，新闻媒体开始报道Spotify尚未与四大唱片公司的任何一家签署版权协议。出现分歧的核心是Spotify的两大问题：业务模式和转化率。

长期以来，Spotify坚持认为，其免费产品对公司的持续发展至关重要。不过，四大唱片公司希望Spotify在美国只推出一个纯粹的付费订阅产品。值得注意的是，美国各大唱片公司在这一点上，并不是特别反对Spotify，他们迫切希望能找到一个能与苹果公司有效竞争的平台。Spotify和各大唱片公司之间的第二个争论点是公司的用户转化率。

据报道，2010年Spotify的转化率约为7 %。对于希望Spotify的转化率在15 %到20 %之间的四大唱片公司来说，这太低了。尽管可以理解，但这也恰恰说明了主流的唱片公司与数字化的严重脱节。对于唱片公司来说，7%的转化率可能“太低”，但是免费增值产品7%的转化率是惊人的。

当Dropbox在2012年达到1亿用户时，分析师表示，大约4%的转化率对于一个以免费增值为商业模式的公司来说是非常稳定的。相比之下，Spotify 7%的转化率应该能切实地保证自己与唱片公司的合作。对于唱片公司来说，要求转化率达到两倍甚至三倍，这表明 Spotify 在到达美国之前就基本上处于停滞状态了。最终这些唱片公司的态度有所缓和，如果没有它们的支持，Spotify在美国的扩张可能根本不会发生。

2011年，当埃克和Spotify的执行团队对唱片公司表现出强硬态度的时候，该公司的工程团队继续开发有助于其成长的产品特性，并使其产品对用户更具吸引力。在此期间Spotify最大的举动是与 Facebook正式合作，成为其官方的音乐播放器。

可以毫不夸张地说，与Facebook的合作是Spotify的关键时刻。不过，合作不仅对Spotify吸引新用户至关重要——它还是长期发展计划的一部分。

埃克在宣布合作的博客文章中指出，活跃在Facebook上的Spotify用户听的音乐比不在Facebook上活跃的Spotify用户多。埃克写道，因为这些用户更社交化，他们更投入，因此，成为付费用户的可能性是Spotify平均水平的两倍多。

这并不是Spotify与Facebook合作的唯一明智之处。从一开始，埃克就一直专注于Spotify的使用体验。埃克明白，减少注册过程中的障碍对于扩大用户群体至关重要。与Facebook的合作，消除了用户注册过程中的很多障碍，让注册变得毫不费力。只需点击一下，Facebook用户就可以在几秒钟内创建一个免费的Spotify帐户。与Facebook的合作仅过去了4天，就让Spotify新增了100万个与Facebook相关的用户。

尽管Spotify通过限制人们发出的邀请数量来管理其增长节奏，但Spotify的订阅用户增长速度并没有跟上Spotify免费产品用户的增长速度。为此，Spotify将在这段时间花大部分时间完善其免费服务，以加强从免费用户到订阅用户的转化率。这是必然的。Spotify的免费产品得到了一部分广告收入的支持(据报道，2011年Spotify的广告收入约为4000万美元)，但增加广告收入不是长期的目标。Spotify的免费广告收入相对较低，这意味着该公司进一步将广告作为单独的收入来源是没有意义的。

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2012年，Spotify完成了由高盛领投的1亿美元E轮融资。这使得 Spotify 当时的风险资本融资总额接近3亿美元。尽管Spotify明智地决定不披露它是如何花费这么大一笔钱的，但它应该大部分都花在了版税上，以及它与主要唱片公司正在进行的版权交易上。Spotify的CFO巴里·麦卡锡（Barry McCarthy）在接受《商业内幕》采访时透露，在用户成为订阅用户后，Spotify大约需要12个月才能收回免费向该用户提供音乐的成本。将这种损失乘以2012年Spotify拥有的大约500万付费用户，就能更容易地看出这3亿美元的去向。

2013年，Spotify面向所有用户推出了移动流媒体服务，这是一项以前只有订阅用户才能使用的功能。虽然Spotify突然开始发布高级功能似乎是违反直觉的，但这种做法完全合乎情理。截至2013年，Spotify已有600多万付费用户，它需要大幅增加这一数字，以抵消成本。由于Spotify成功地利用其免费产品作为付费订阅的渠道，因此向免费用户提供高级功能使Spotify的免费产品更具诱惑力。Spotify在2014年再次采取了同样的做法，取消对全球所有账户的时间限制，使Spotify的免费产品变得更好。

不过，Spotify在此期间面临的最大挑战之一是缩小付费用户和免费用户之间的差距。这一挑战尤其艰巨，因为Spotify不仅仅与其他音乐应用程序和服务竞争，它还与包括广播在内的任何免费提供音乐的平台竞争。

使事情复杂化的是，Spotify的财务前景好坏参半。随着用户数量的增加，成本也在增加。虽然收入同比增长强劲，但收入增加，公司的亏损也在增加。2014年，埃克在一篇博客文章中写道，Spotify已经在自己的平台上向歌曲创作者支付了超过2亿美元的版税，揭示了Spotify运营成本正在大幅削减。

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埃克一直热衷于强调他的公司在他的平台上向歌手支付了多少版税，这个数字也透露了Spotify向歌曲创作者或唱片公司支付了多少钱。这个时候，Spotify的成本是可控的，并帮助Spotify在短时间内实现了令人瞩目的增长。不过，如果Spotify想上市，埃克必须更加严格地控制公司的成本。

截至2014年底，虽然成本依旧居高不下，但Spotify最终上市的可能性似乎越来越大。Spotify有超过5000万活跃用户，其中1250万是付费用户——相当于25%的转化率。Spotify专注于将免费用户转变为付费用户，从而大幅增加了收入。然而，为了扩大用户群体，它将不得不把注意力转向用户增长的主要引擎——免费产品。为了做到这一点，Spotify做了它最擅长的事情——通过加倍努力开发新产品功能并使Spotify体验更加吸引人，使其免费产品变得更加出色。

2015年至今:个性化、播放列表和产品

到2015年，因为广受音乐爱好者的欢迎，Spotify成为音乐行业中最有影响力和最具影响力的公司之一。尽管竞争日益激烈，但因为Spotify始终致力于提供最佳的音乐体验，其仍在继续发展。Spotify利用这一势头，推出了新功能，比如算法驱动的播放列表和个性化推荐。

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2015年7月，Spotify完成了G轮融资，从15个投资者那里筹集到5.26亿美元，几周之后，Spotify推出了其第一个算法驱动的播放列表功能，Discovery Weekly。该功能根据用户的喜好和收听习惯，每周一为用户提供一个由30首歌曲组成的播放列表，受到用户的极大欢迎。

Discover Weekly非常受欢迎，甚至改变了Spotify的整个成长轨迹。Discover Weekly吸引了4000万新的用户，通过播放列表功能播放了超过50亿首歌曲。Discover Weekly得到的反应非常积极，Spotify决定投入更多的工程资源来开发其算法和部署类似内部项目所需的基础设施。这不仅会使Spotify体验更具粘性，而且对每个用户来说也更加个性化。

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Discover Weekly只是众多功能中的一个新功能。现在，它已经成为Spotify获得用户更广泛参与战略背后的推动力。受Discover Weekly成功的鼓舞，Spotify在2016年推出了另一项算法产品功能，Release Radar。这个算法驱动的播放列表每周五发布，为用户提供其关注的或者常听的歌手最近发的新歌。

Discover Weekly和Release Radar真正亮点的不仅仅是算法建议的准确性；而是 Spotify 创建了以周为周期的、两个定期的活动，Spotify的用户不仅喜欢而且非常期待。Spotify以新的播放列表、歌曲一周的开始和结束，从而使自己成为了音乐爱好者每周不可或缺的一部分。

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2017年，Spotify又推出了另一项个性化功能——Time Capsule，这是一个播放列表，汇集了用户十多岁和二十多岁时的30首怀旧歌曲。Time Capsule可能没有像Spotify其他的算法驱动的播放列表具有广泛的受众——用户必须年满16岁，并且已经在Spotify上听了足够多的歌曲才能使用该功能——但这是Spotify如何利用个性化来创造难以置信的粘性体验的又一个例子。

当Spotify的工程团队忙于开发Time Capsule等新产品时，公司的业务团队也同样在忙碌。2017年8月，Spotify宣布，它已完成与华纳音乐集团的谈判，以延续与该公司的全球授权合作关系。这是Spotify在上市前必须清除的最后一道障碍。在敲定最后一份续约协议后，2018年2月28日，Spotify申请在纽约证券交易所直接上市，并于4月3日正式上市。

人们很容易忘记Spotify是一家真正意义上的科技公司。Discover Weekly、Release Radar和Time Capsule展示出Spotify如何专注于其产品背后的核心底层技术。Spotify的工程团队目前正在探索多种令人兴奋的新技术，以进一步改进其产品，包括深入学习技术，分析各个音轨的波形，而不仅仅是歌手或专辑的元数据，从而提出更智能和个性化的建议。这很重要，因为除了价格和现有的音乐目录之外，Spotify与最接近的竞争对手没有太大的区别。Spotify需要证明，能够大规模提供更好的个性化服务。

Spotify与主流唱片公司之间错综复杂的版权协议，可能会让分析师和投资者更感兴趣，但Spotify与主流唱片公司之间持续重新谈判版权协议的能力非常重要。这些唱片公司在Spotify上投入了大量资金，并有强烈的动机来帮助它获得成功。

然而，尽管Spotify在谈判桌上拥有技术创新方面的能力，但它面临的最大挑战是实现盈利。Spotify在其直接上市以来的首次财报电话会议中透露，目前全球每月活跃用户超过1.7亿，其中7500万是付费用户。其2018年第一季度营收为136亿美元，仅略低于分析师预期。

与分析师的分析相反，Spotify的非常规IPO对Spotify来说并不是问题——只是华尔街承销商的问题。Spotify面临的问题是，如何在不破坏核心业务模式的情况下，有意义地降低成本，打破主流唱片公司的掣肘。分析师和投资者对Spotify很有耐心，但该公司过去几年积累的社会资本不足以安抚投资者——Spotify必须快速盈利。

Spotify后续发展预测

尽管Spotify还没有盈利，但它的地位相当令人羡慕。不过，Spotify需要仔细考虑下一步行动，尤其是收入方面。Spotify该怎么做？以下是一些预测：

业务多元化。Spotify最紧迫的挑战之一是在订阅费之外赚钱。尽管订阅费用占Spotify收入的90 %，但仅关注订阅费用就意味着Spotify将自己限制在单一的增长指标上。Spotify可以将产品多样化，比如推出票务预定产品。对于Spotify来说，这将是一个具有挑战性的举措，因为TicketMaster等老牌公司占据主导地位，但Spotify品牌的实力以及与主要品牌和独立歌手的密切关系可能会让Spotify在这一领域占据优势。

提高订阅价格。如果公司要取得成功，Spotify必须提高利润率。实现这一点的最简单方法是提高订阅价格。然而，这种做法也并非没有风险。来自苹果音乐和亚马逊Prime音乐的竞争给Spotify带来了巨大压力，提高其付费订阅的价格可能会疏远粉丝或导致用户流失。

收购较小的公司。尽管SoundCloud这样的服务很受粉丝欢迎，但它们对 Spotify 来说并不算什么真正的威胁。SoundCloud这样的公司确实为Spotify提供了一个重要的机会，可以战略性地收购这些较小的竞争对手，以进一步扩大其受众，增加独立歌手。

自己发行唱片。鉴于Spotify的绝大部分运营成本都与唱片公司的版权协议和向歌手支付的版税有关，Spotify发行自己的唱片并不是不可思议的。这将是一个具有战略风险的举措，但它可能具有巨大的长期潜力，因为它将至少消除Spotify作为一个企业所付出的一些最大成本。自有唱片的推出也可能强化Spotify作为独立歌手的拥护者地位，这是Spotify品牌的重要组成部分。

从Spotify身上学到的关键经验

虽然Spotify的成长过程非常特殊，但其身上仍旧有许多可以借鉴的经验。

关注重要市场上的机遇

像Napster之前一样，Spotify对埃克和洛伦兹来说是一场豪赌，但最后得到的回报是值得冒险的。Spotify之所以成功，是因为它在一个主要的市场发现了机会，并坚持不懈地追求它。

如果你正在计划创业或者开展下一次的创业，问自己一些问题：

你瞄准的潜在市场有多大？埃克和洛伦兹有一个大胆的想法，不过，他们选择的市场——音乐——有巨大的机会。

你的目标市场上的老牌玩家是谁，他们做得不好的是什么？对于Spotify来说，Napster证明了，对粉丝来说获得音乐比拥有实体唱片更重要，但唱片公司对数字音乐发行不理解，使得Spotify在竞争激烈的市场有发展机会。你能发现类似的机会吗？

是否有其他公司尝试过类似的想法，但最后失败了？对Napster来说，时机不对，Napster的损失就是Spotify的收获。看看你的行业。是否有其他公司试图做你想做的事情？它们哪里出错了？你怎么才能避免犯类似的错误？

确保业务/产品战略的一致性

即使只是早期版本，Spotify也令人印象深刻，但Spotify必须确保产品战略与业务战略保持一致。这意味着不仅要打造一个强大的产品，还要确保与主要唱片公司的版权交易是现实可行的。对于Spotify来说，缺少其中的一个都不可能成功。

无论你的产品处于产品生命周期中的什么位置，确保你的产品和业务战略保持一致都是至关重要的。你可以问自己一些问题，来确定这两个方面是否保持一致：

你的产品开发战略是否依赖于你无法控制的业务战略？在Spotify不知道能否说服主流的唱片公司将它们的产品目录授权给自己的情况下，它的工程团队在努力开发产品，吸引用户。至关重要的是，你要意识到潜在的瓶颈，如果你不能正面解决，后续的发展也不顺利，你要想办法绕过去。

投资者的期望与你的产品路线图一致吗？当Spotify希望保留免费业务，作为其在美国扩张的一部分时，遇到了强烈反对。你的投资者是否真的认同你对产品的愿景？

你能否找到能够帮助你的业务发展的合作关系吗？2011年，Spotify与Facebook的合作是该公司进军美国市场的关键。你能利用类似的伙伴关系来推动你的公司发展吗？

确定业务面临的潜在威胁，并制定生存计划

Spotify坚持不懈地致力于打造尽可能最好的产品，这不仅有助于公司成长，也有助于Spotify在别人失败的地方生存下来。

问你自己以下问题（一定要诚实）：

你的产品是否足以在商业模式转变中生存下来？如果Spotify未能与唱片公司达成至关重要的版权协议，它可能要被迫重新评估其整个商业模式。不过，Spotify的产品非常好，对公司的打击可能没有那么严重。你的产品是否足以在商业模式的巨大转变中生存下来？

一个更成熟、更牢固的竞争对手能否使其现有产品多样化，从而侵占你的市场？如果这种情况发生了，你的公司能做出有效的反应吗？如果能，怎么做？如果不是，为什么不能？

你的目标市场是否足够大，足以支持另一家成长中的公司？对于Spotify来说，音乐是一个真正巨大的市场机会。即使现在，市场上仍有足够的空间让苹果音乐、Spotify和亚马逊Prime音乐竞争。你瞄准的市场能否支持另一个玩家？

结语

Spotify之所以能够成功，不仅是因为它是免费的，还因为它是一款优秀的产品。通过提供直观、有价值和引人入胜的体验，Spotify 利用竞争对手错过的机会，讲述了一段独特的成功故事。

Vuzix，是美国一家智能眼镜创业公司，成立于1997年，专业生产戴在眼睛上的视频产品。VUZI

Vuzix是虚拟行业技术的公司，Vuzix主要专注为商业和工业提供增强现实（AR）技术。月前这家AR眼镜制造商刚刚发布了自家的Vuzix Blade开发套件的预订，与公布新款智能眼镜及其开发套件也开始接受预订并且产品将于2018年初发售。

该公司正与领先的获奖光电解决方案开发商Plessey Semiconductor合作。 两家公司正在合作开发先进的Vuzix波导光学显示引擎，以实现下一代AR智能眼镜。 Vuzix在智能眼镜和波导光学技术方面的广泛专业知识与IP以及Plessey的microLED光源产品系列Quanta-Brite的组合将成为新一代AR Smart Glass的基础，拥有迄今为止最流行的外形尺寸。

与2016年相比，Vuzix在2017年的表现收获颇丰，根据该公司的报告显示，他们2017年第三季度的收入比2016年同期增长了141％，公司预计其与东芝等公司合作生产的新产品和服务将带来更丰厚的收益。

哔哩哔哩(NASDAQ:BILI)，也就是我们所称的B站，今年3月在纳斯达克IPO后，迄今股价走势颇为喜人。

关注度辣么高，专研美股的我自然得覆盖一下。

今天就来谈谈我对这家“二次元”网站平台商业模式以及核心竞争力的理解。

01 核心逻辑：二次元人群的人口红利

“二次元”的本义为二维、平面，是空间维度概念。

日本早期的动画、漫画作品都是以二维图像构成的，其画面是一个平面，所以被动漫爱好者称为“二次元世界”，简称“二次元”，与之相对的是“三次元”，也就是现实世界。

提到二次元，就要说到ACGN这个词，它是英文Animation（动画）、Comic（漫画）、Game（游戏）、Novel（小说）的合并缩写，是“二次元”的文化内涵符号。

随着ACGN文化的发展，二次元也开始泛指虚拟偶像、特摄片、部分电影、部分电视剧以及其衍生同人创作及周边产品等。

中国的二次元文化，虽然仅有十年历史，但是发展迅猛。

据多个第三方机构统计数据显示，中国二次元行业市场规模不断扩大，产业市场规模已达到1000亿元人民币，5年后有望达到5000亿元。

2017年，中国核心二次元用户规模已达到8000万人，泛二次元用户规模达2.3亿人，二次元用户总人数近3.1亿，且用户人均每年在二次元文化周边消费1700元，这预示着强大的市场潜力。

随着使用人数的增多和衍生品的丰富，而二次元概念也在向主流文化转型。

在中国二次元用户的年龄分布里，90后、00后占了94.3%的比例，其中95后独占了57.6%。现在95后的年轻人正处于从大学生向社会人转变的阶段，消费能力和对二次元文化的热情都是最强的，这部分群体也是二次元企业最希望把握住的。

90后和00后的人口基数达到了3.3亿，已经超过80后的2.2亿。将来的二次元用户还会有增长，而且这一部分人群的购买能力也会进一步加强。

B站作为二次元领域的头部企业，目前看来，是最有可能吃定这波人口红利的互联网公司之一。而这也是建立在其基础财务数据上的核心投资逻辑。

02 护城河：“PUGC”式的商业模式

为什么在BAT的环伺之下，B站仍能够赢得一席之地？这得从B站商业模式的主要特征：PUGC (Professional User Generated Content，专业用户生产内容）生态说起。

BAT家的视频平台，需要争夺独家版权剧，这使得内容成本激增。

而B站的PUGC生态战略集合了UGC （User Generated Content，用户原创内容）以及PGC（Professional Generated Content，专业生产内容）的双重优势，有了UGC的广度，通过PGC产生的专业化的内容能更好的吸引、沉淀用户。

沉淀用户的用户，不但为B站筑起了高高的护城河，同时也降低了其获取内容的成本。

B站的内容和版权成本占比仅为13.6%，这远低于爱奇艺（NASDAQ:IQ）花费在内容上的成本为126.16 亿元，占总成本的70%。 B站的运营成本/营收比在一季度约为33%，这比121.8%的爱奇艺也低不少。

可以看到，流量来源显示B站的名字已经深入人心。 78.77％的用户是直接进入网站的，只有15.60％需要搜索该网站。

推介的数量非常少，其中只有19.49％的访问者来自百度

该公司是否为流量付费？ 不，B站是不支付关键字搜索的。这边让B站区别于BAT 和传统的引流产品。

除PUGC 生态战略外，高质量弹幕也是构建B站护城河重要的一部分。

当然了，只有通过了“百题大作战”准入门槛的正式会员才有资格发送弹幕，通过答题这种巧妙地机制设计，使得B站的用户粘性是有口皆碑的。

而且，相比于其他几家，B站在首页最好位置强调PUGC内容，不断培养用户，而BAT爱奇艺平台等则把版面给了PGC内容。

爱奇艺首页：

03 盈利能力：B站的游戏营收占八成

营收上，B站依靠游戏把流量变现，游戏占比80%。一季度保持了97%的高速增长。同期移动游戏行业增速仅为12.5%。

直播和广告分别占11％和8％。相比于之前，一季度直播和广告在营收中的占比有所提高。这说明收入也在多元化。

B站的内容也是慢慢丰富起来的，从刚开始的番剧和二次元，到后来慢慢扩充的游戏、直播、电商等。

以及看人家吃饭的“吃播”

不过从付费用户的角度来看，B站的用户付费转化率还是远逊于爱奇艺。

一季度，B站的月均付费用户为250万，占MAU3.2%。均付费用户数相比去年同期增长190%。而爱奇艺的付费率已达12%。

不过纵向来与自己比，B站的营收增长的还是很快的，其财务状况非常不错。

自2015年以来，两年收入增长了1,798％ ，已达37939.4万美元。 看看下图一季度的损益表：

在2017年，利润表亏损了8784.5万美元。但如果公司在未来继续以同样的速度增长，目前的亏损其实也无大碍—— 收入增长对像B站这样处在成长阶段的公司来说更重要。

其实比负净收入更重要的是公司是否产生经营现金流。2017年，B站拥有经营活动提供的净现金7,140万美元。

此外，2017年的现金数额相当可观。 如上图所示，Bilibili显示了1.17亿美元的现金和现金等价物。 考虑到2.78亿股，每股总现金等于每股0.42美元。

考虑到该公司在开曼群岛注册成立，那么现金是在境外还是在中国境内呢？笔者又仔细研究了一下，发现78.8％的现金在中国：

资产负债表也比较良好。 该公司没有金融债务，短期投资为7510万美元，资产总额相当于53387万美元。

在股权方面，普通股东将不得不考虑6.171亿美元的夹层股权，其中包括几种可转换优先股。

04 主要风险点：来自版权的威胁

PUGC模式给了B站差异性竞争的砝码，但其中包含的UGC模式的一个问题就是版权。

B站一些音乐区、鬼畜区的自主创作内容，其实很多是将一些影视、综艺、游戏内容经过加工在创作后的产物，并没有购入版权。

可事实上，这些UP（视频内容创造者）重新编辑制作后上传的鬼畜视频，对于B站鬼畜区能获得足够的流量功不可没。

试想一旦政策加码，版权问题来袭，鬼畜区没了，那么这对B站的打击也可能是致命的。

刚刚被快手收购的A站在很大程度上也是败在了版权上。

曾成功预言了1987年股灾的传奇对冲基金经理、净身家45亿美元的Tudor Investment Corp创始人Paul Tudor Jones，周二在接受CNBC采访时，再次重申了对美国货币与财政政策的悲观预期。

与“老债王”格罗斯一样，Tudor Jones也看衰美国国债，预言10年期美债收益率到年底前会涨到3.75%。在2月致客户信中，他写下了一个名句：“如果在持有美债和手握一块烧得滚烫的煤之间做选择，我会选择煤块，因为我最多只会失去一只手。”

他在周二的采访也屡爆金句。如果由他来执掌美联储，基准利率应该再高150个基点，或较现有区间（1.50%-1.75%）翻倍。叠加了减税和支出增加的财政政策，将令美国预算赤字很快突破1万亿美元，占GDP比重为5%，在非经济衰退的和平年代闻所未闻。

他认为：

我们的财政政策仿佛来自另一个星系，而同时货币政策又极度宽松，这正是美股如此亢奋的原因。

即通过保持低利率，美联储和主要央行吹起了一个金融泡沫。美国经济已属40年来最佳，处于甚至超越了充分就业的状态，美联储却痴迷于“过时且危险”的通胀率目标2%，导致已远远落后于加息曲线，即犯下了政策错误。

他再一次重申，将通胀目标设定在2%太随意了（arbitrary）。从1970年以来，美国非常长期的平均通胀率是1.9%，但这一均值存在“向上偏误”，即被战争时期的通胀上涨拉高了。由于美联储一直在等待核心PCE持续达标，纵容了风险资产估值过高。伴随财政宽松，会继续推涨美股。

Tudor Jones认为，正是拜美联储和财政政策所赐，市场如今“昏了头”，他说道：

这不可持续。我们如今是实际利率为负，我们如今的利率水平和历史上任何一次股市顶部都不同，我们处于和平时期却保持6%的财政赤字，而失业率只有3.8%。所以，我认为这一切终将被高通胀逼迫下的美联储所终结。我们将重演历史，这一切都曾经历过。

他预测，美股在今年底时会迎来一波疯狂的涨势（go crazy），特别是在11月国会中期选举结束后会显著跳涨，但这是不可持续的。他也预计美国基准利率会从三季度下旬或四季度初开始迎来一波跳涨，即美联储为了遏制通胀走高需要激进加息，最终会导致经济收缩甚至衰退。

在3月与华尔街顶级投行高盛的对话中，Tudor Jones建议今年的投资者最好增持现金，或者买入大宗商品等硬资产（hard asset），并避免持有美债。因为美债在各类指标上都属于史上最贵，既被超量估值，也被过度持有。这个推荐与“股神”巴菲特致股东信的要旨不谋而合。